南华国债周报：短期市场博弈加剧

短期市场博弈加剧 徐晨曦（Z0001908）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年7月11日 第一章 核心矛盾与走势研判 1.1核心矛盾梳理 资金面最紧的时期已过，加上通胀数据利多债市，市场存在上涨动能，但资金利率水平不低，限制了行情空间。 1.2利率走势研判 10年国债收益率可能再度向1.70%靠近，但难以突破，短期内预计在1.70%-1.75%区间波动。期限利差未见明显驱动因素。30-7利差仍在区间高位，有向下回归的可能。 1.3 风险提示 资金利率超预期上行、经济数据超预期 第二章 行情回顾与分析 2.1 行情回顾 本周期债整体小幅上涨。现券方面，10Y、7Y、5Y活跃券周五收盘分别在1.73%、1.544%、1.427%，分别较上周下行约0.4bp、1.6bp、0.45bp；30Y、2Y活跃券周五收盘分别在2.243%、1.2325%，分别较上周上行0.2bp、1.25bp。收益率曲线略微变平。 本周资金面稳定，DR001在1.35%-1.38%区间波动，DR007在1.40%附近。央行在公开市场超额续作2000亿3M买断式逆回购，投放中长期流动性；7天逆回购则缩量操作，回笼短期流动性。全周公开市场净回笼4165亿。下周到期10820亿，其中9000亿6M买断式逆回购，关注续作情况。 2.2 本周关注 （1）央行二季度例会认为我国经济运行总体平稳。一方面，受全球AI投资浪潮带动的高技术产业表现突出；而另一方面，供强需弱、结构分化、外部冲击等问题和挑战仍然存在。未来将继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加强货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理回升。总体措辞较一季度没有太多变化，未来政策还需视国内经济动能的变化而定。 （2）6月CPI同比上涨1%，涨幅较上月回落。食品项维持弱势，非食品项涨幅回落。核心CPI同比涨幅继续小幅回落，消费品涨幅回落明显，服务持平。CPI走势印证内需仍旧偏弱。6月PPI同比涨幅扩大至4.1%，但环比由涨转降，原油价格下跌是主要原因。本周美伊双方再起摩擦，临时停火协议破裂，但此后特朗普称美国同意继续和伊朗谈判。如果后续双方仍在谈判的轨道上，则油价可能呈现区间震荡。如此则输入性因素将消散，加之PPI低基数效应将在三季度退去，PPI同比或已见顶。总体来看，国内物价缺乏持续回升的动能，摆脱通缩困局仍需久久为功。 第三章 行情展望 资金面最紧的时期已然过去，加上通胀数据利多债市，市场存在上涨动能，但资金利率水平不低，限制了行情空间。从交易数据来看，本周后半周T持仓量显著放大，短期持仓成交比快速上升，显示多空博弈加剧。关注下周发布6月经济与金融数据的市场影响，多头可能再度推动10年国债收益率向1.70%靠近，但难以突破，短期可能仍然呈现上有顶、下有底的震荡态势。期限利差方面，当前依旧缺乏明确的驱动因素，利差呈现区间波动。30-7利差在高位徘徊，有向下回归的可能。