干将发硎，有作其芒：航发产业链2025年数据分析

产业链概览

• 中大推发动机产业链：步入调整期，黎明公司、西航集团2025年营收小幅回落，贵州黎阳保持37.29%增长。供应商方面，安泰叶片、西控科技、贵州红林、图南股份、华秦科技营收下滑或增速放缓。
• 中小推及涡轴发动机产业链：进一步收缩，南方公司营收持续负增长。通航动力领域取得突破，航发动力布局低空经济。
• 中上游供应商：航材股份、贵阳精铸2025年营收负增长，哈轴股份增速收窄。
• 新晋供应商：西部超导、三角防务、中科三耐2025年重回增长态势。
• “小核心，大协作”体系：已成熟，核心供应商营收持续增长，逐步扭亏为盈。
• 民品燃机：全球用电需求拉动高景气度，航发控制、三角防务、应流股份新签订单突破。
• 军贸业务：“五·七”空战提升贸易优势，巴基斯坦驻军沙特代表售后优势，中美关系缓和预期。

航发主机厂

• 黎明公司：2025年营收下滑，利润率企稳，总资产翻倍。固定资产投资计划2026年减少，但整体保持高位。均衡生产指标36.34%。供应商图南股份订单充沛，华秦科技推进燃机合作。
• 西航集团：2025年营收下降，毛利率稳定，总资产创新高。固定资产投资计划2026年维持高位。均衡生产指标34.02%。安泰叶片营收收缩，国际转包业务可能好转。
• 贵州黎阳：2025年营收增长37.29%，总资产达历史峰值。固定资产投资计划2026年维持高位。均衡生产指标23.03%。航亚科技子公司营收增长，黎阳国际增幅收窄。
• 南方公司：2025年营收负增长，利润率0.37%。固定资产投资计划2026年下降。均衡生产指标23.47%。北京航科营收增速放缓，晨曦航空航发电子产品大幅下滑。

供应链

• 制造端产能“十四五”前期大幅提升，2022-2023年项目多数达产。
• 委外端“小核心，大协作”体系成型，供应商释放产能，转入增收增利阶段。

后续预测

• 需求端：维修及后市场业务为基石，军贸预期提升，高端民品多线发展。
• 供给端：核心供应商规模效应显现，产能达产上行。

投资建议

• 关注航发产业链中下游：航发动力、航发控制；制造端：航材股份、航发科技、图南股份、华秦科技、航宇科技、航亚科技、中航重机；维修后市场：图南股份。

风险提示

• 行业需求不及预期、产业链提质增效不及预期、原材料价格波动风险、重大事故及保密事件、行业估值波动、其他相关风险。