020 劲方医药20260709

发布时间：2026-07-09 一、核心要点 1. 赛道与公司：RAS曾被认为是不可成药靶点，近年全球研发取得突破，劲方医药成立于2017年，是该领域第一梯队企业，围绕RAS打造差异化管线矩阵，累计大额融资，核心产品仍处于研发阶段，整体亏损但账面可控。 2. 核心管线研发进展：KRAS G12D抑制剂GH375是全球进度领先的口服小分子，针对胰腺癌，2026年完成胰腺癌三期入组、启动非小细胞肺癌后线三期临床，预计2025年公布一期数据；泛RAS分子胶GW276预计2026年确定研究方案、启动多个适应症联合疗法；另有针对恶病质的双抗202A、RAS类ADC等管线。 3. 核心管线研发数据：GH375针对胰腺癌三线及以上患者展现优效性，不良反应较轻；针对非小细胞肺癌后线去年世界肺癌大会（WCLC）披露客观缓解率（OR）近60%；针对胆管癌后线OR达44%、疾病控制率（DCR）达94%，针对结直肠癌后线DCR近80%，疗效优于现有标准治疗。 4. 潜力管线进展：RAS类ADC可覆盖Pras、Gras、G12突变，能弥补KRAS G1 2D治疗胃肠道肿瘤时的治疗窗口不足问题，结合EGFR通路的双重机制可靶向多种耐药肿瘤，临床前数据显示对多种肿瘤有效；恶病质双抗202A针对肿瘤患者常见的恶病质并发症（60%-80%肿瘤患者存在，会缩短生存期），采用GDF15+L6双通路设计，美国临床肿瘤学会（ASCO）披露一期数据显示可降低炎症、改善营养、体重及食欲，无剂量限制性毒性。二、投资线索 1. 行业空间：RAS突变占全球肿瘤患者30%，胰腺癌、肺癌等适应症未满足临床需求大，海外授权合作后GH375海外临床推进激进。 2. 公司优势：多管线布局覆盖不同颗粒度RAS靶点，兼具研发广度与深度；KRAS G12D抑制剂GH375是全球进度领先的口服小分子，针对胰腺癌已完成三期入组，多项适应症早期数据优于现有标准治疗。 3. 同赛道对比：国产KRAS G12C抑制剂是国内3款医保纳入的同靶点产品之一，相对价格偏高，看好其医保后销售快速爬升。 4. 估值与评级：采用贴现现金流量法（DCF）估值对应目标价此前为56港元，维持买入评级，属RAS领域看好标的，短期收入依赖KRAS G12C的分成，核心管线KRAS G12D预计2028年国内上市，未来几年仍处研发投入期。三、风险与关注 1. 核心风险：商业化推进不及预期、临床实验进展不达预期、上市审批受阻、行业内竞争加剧；2026年9月限售股解禁，短期或引发价格波动。 2. 关注重点：KRAS G12D后续二期计划、一线适应症布局及合作进展，各管线研发及商业化数据发布，同赛道产品医保后销售情况，限售股解禁后的市场表现。