铁合金月报：驱动不显，预计维持底部宽幅震荡

陈张滢（黑色建材组） CONTENTS目录 锰硅产业链示意图 硅铁产业链示意图 月度评估及策略推荐 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 6月份，锰硅盘面价格处于单边持续阴跌状态，月度跌幅224元/吨或-3.73%（针对加权指数）。技术形态角度，锰硅盘面价格触及下方5700元/吨附近支撑后止跌，近期出现一定程度反弹，整体仍呈现低位宽幅震荡走势，处在5700元/吨至6100元/吨区间内波动。 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 6月份，硅铁盘面价格同样处在持续阴跌走势中，月度跌幅126元/吨或-2.17%（针对加权指数）。技术形态角度，硅铁盘面价格仍处在三角收敛区间之内波动，关注区间上下沿支撑与压力。 月度要点小结 ◆天津6517锰硅现货市场报价5850元/吨，环比+70元/吨，较上月初-100元/吨；期货主力（SM609）收盘报5918元/吨，环比+86元/吨，较上月初-122元/吨；基差122元/吨，环比-16元/吨，处于历史统计值的偏中性水平。天津72#硅铁现货市场报价6050元/吨，环比持平，较上月初+100元/吨；期货主力合约（SF609）收盘价5824元/吨，环比+50元/吨，较上月初-66元/吨；基差226元/吨，环比-50元/吨，基差处于历史统计值的高位水平。 ◆利润：钢联口径锰硅测算即期利润维持低位，内蒙-102元/吨，环比+137元/吨，较上月初-42元/吨；宁夏-360元/吨，环比+132元/吨，较上月初-150元/吨；广西-599元/吨，环比+134元/吨，较上月初-190元/吨。钢联口径内蒙硅铁生产利润-54/吨,环比+103元/吨，较上月初+97元/吨；宁夏-78元/吨，环比+23元/吨，较上月初-138元/吨；青海348元/吨，环比-1元/吨，较上月初+272元/吨。 ◆成本：钢联口径内蒙锰硅即期成本（含折旧等费用)在5852元/吨，环比-37元/吨，较上月初-58元/吨；宁夏在5990元/吨，环比+18元/吨，较上月初持稳；广西在6400元/吨，环比-34元/吨，较上月初+41元/吨。钢联口径内蒙地区硅铁生产成本（含折旧等费用) 5604元/吨，环比-3元/吨，较上月初-127元/吨；宁夏地区5578元/吨，环比-3元/吨，较上月初+88元/吨；青海地区5183元/吨，环比+81元/吨，较上月初-272元/吨。 ◆供给：2026年6月份，钢联口径锰硅产量79.44万吨，环比+0.63万吨，1-6月累计产量480.76万吨，累计同比-8.36万吨或-1.71%。6月份硅铁产量48.33万吨，环比上月-0.36万吨，1-6月累计产量271.19万吨，累计同比+2.09万吨或+0.78%。 ◆需求： 螺纹钢周产量205.16万吨，环比-11.36万吨。日均铁水产量为241.27万吨，环比-1.98万吨。2026年6月，金属镁累计产量8.72万吨，环比上月-0.12万吨，1-6月累计产量51.49万吨，累计同比+10.89万吨，累计同比+26.82%。2026年1-5月，我国累计出口硅铁17.95万吨，同比+1.41万吨或+8.54%； 月度要点小结 ◆库存：测算锰硅显性库存为79.43吨，环比+1.82万吨，显性库存仍处于同期高位水平；测算硅铁显性库存为11.34万吨，环比+0.19万吨，仍处在同期偏低水平； ◆小结及展望：本周海外宏观情绪持续回暖，外围风险偏好稳步抬升，黑色系整体悲观交易情绪在持续释放后得到阶段就缓和。就铁合金自身基本面情况来看，锰硅及硅铁很显然仍处于过剩的结构当中，其中锰硅的过剩尤为明显，而硅铁静态即期结构稍好，仅是略为宽松。当然，对于二者而言，市场预期的三季度新增产能的密集投产预期都是当下对于价格不小的压力。除此之外，对于锰硅，一方面锰矿端价格表现持续弱势（今年锰硅价格行情主要的依托因素），进口的放量以及下游锰硅产量的阶段性控制带动港口锰矿库存今年以来显著累积，对于锰矿价格的支撑明显弱化，锰矿价格延续弱势；另一方面，从我们测算的下半年需求来看，虽然预计整体钢材需求预计同比去年上半年降幅不大，但建材与板材的结构性差异下，建材需求或仍将面临不小的收缩，这对于锰硅的需求侧而言依然是不小的压力。但好在，我们也看到一些对于盘面价格相对向好的一些因素，包括现在全行业的明显亏损、锰矿价格向下的空间逐步收窄以及钢厂在当前价位上对于锰硅补库的增加，这些都有利于价格逐步的筑底。虽然在电价上调、部分产区加大停炉的背景下价格在向下遇到底部支撑区间后向上出现一定反弹，但就目前来看，我们并未看到支撑价格趋势向上的明显驱动，价格依旧处在底部宽幅震荡的范畴内。对于锰硅，后续反弹的驱动，若有，在我们看来，仍大概率来自于锰矿端，具体的触发事件当前尚不明朗。硅铁方面，其主要的压力在于后续的新增供给释放之上，同时叠加当前部分产区存在生产利润背景下产量向上可能出现的修复。需求方面，钢铁方面需求预计不会出现明显的降幅，当然也不会出现超预期的增长。而今年主要的需求增量金属镁方面，仍会继续提供一些增长，但相对也比较有限，而出口变化则可忽略不计。因此，综合来看，后续的供给压力仍较需求变化更大，价格仍表现承压。对于硅铁，我们建议关注电力方面因素（宁夏地区6月份阶段电价上调带动盘面出现一定反弹）。虽然近期受梅雨季节影响，日耗有所回落，但今年强厄尔尼诺背景下，对于电力方面的干扰仍需要多加以关注。 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/09，天津6517锰硅现货市场报价5850元/吨，环比+70元/吨，较上月初-100元/吨；期货主力（SM609）收盘报5918元/吨，环比+86元/吨，较上月初-122元/吨；基差122元/吨，环比-16元/吨，处于历史统计值的偏中性水平。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/09，天津72#硅铁现货市场报价6050元/吨，环比持平，较上月初+100元/吨；期货主力合约（SF609）收盘价5824元/吨，环比+50元/吨，较上月初-66元/吨；基差226元/吨，环比-50元/吨，基差处于历史统计值的高位水平。 利润及成本 锰硅生产利润 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/09，钢联口径锰硅测算即期利润维持低位，内蒙-102元/吨，环比+137元/吨，较上月初-42元/吨；宁夏-360元/吨，环比+132元/吨，较上月初-150元/吨；广西-599元/吨，环比+134元/吨，较上月初-190元/吨。 锰硅生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/09，南非矿报36.5元/吨度，环比持稳，较上月初-1.3元/吨度；澳矿报39.5元/吨度，环比-0.1元/吨度，较上月初-0.5元/吨度；加蓬矿报40.5元/吨度，环比-0.1元/吨度，较上月初-0.7元/吨度；市场等外级冶金焦报价1625元/吨，环比持稳，较上月初+275元/吨。 锰硅生产成本 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 5月份，锰矿进口量272.8万吨，环比-8.6万吨，同比-20.94万吨。1-5月累计进口1447.5万吨，累计同比+272.1万吨或+23.15%。其中，南非5月份进口158.7万吨，环比+4.73万吨；澳洲进口48.95万吨，环比+14.67万吨；加蓬进口27.68万吨，环比+7.45万吨；加纳进口17.18万吨，环比-27.52万吨。 锰硅生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/03，锰矿港口库存报589.9吨，环比+31.1万吨。 锰硅生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 其中，澳洲锰矿港口库存合计为79.3万吨，环比-4.5万吨；高品锰矿港口库存（含澳洲、加蓬及巴西锰矿库存）合计179.7万吨，环比+12万吨。 锰硅生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/09，主产区中，内蒙及广西地区电价环比持稳，宁夏地区环比+0.035元/度，广西-0.025元/度；钢联口径内蒙锰硅即期成本（含折旧等费用)在5852元/吨，环比-37元/吨，较上月初-58元/吨；宁夏在5990元/吨，环比+18元/吨，较上月初持稳；广西在6400元/吨，环比-34元/吨，较上月初+41元/吨。 硅铁生产利润 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/09，钢联口径内蒙硅铁生产利润-54/吨,环比+103元/吨，较上月初+97元/吨；宁夏-78元/吨，环比+23元/吨，较上月初-138元/吨；青海348元/吨，环比-1元/吨，较上月初+272元/吨。 硅铁生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/09，西北地区硅石报价200元/吨，环比持稳，较上月初-10元/吨。兰炭小料报价820元/吨，环比持稳，较上月初-40元/吨。 硅铁生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/09，主产区中，内蒙及青海地区电价环比持稳，甘肃地区环比+0.04元/度，宁夏地区环比+0.035元/度，陕西地区环比+0.01元/度； 钢联口径内蒙地区硅铁生产成本（含折旧等费用)5604元/吨，环比-3元/吨，较上月初-127元/吨；宁夏地区5578元/吨，环比-3元/吨，较上月初+88元/吨；青海地区5183元/吨，环比+81元/吨，较上月初-272元/吨。 供给及需求 供给：锰硅总产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/09，钢联口径锰硅周产量18.46万吨，环比-0.19万吨。2026年6月份，钢联口径锰硅产量79.44万吨，环比+0.63万吨，1-6月累计产量480.76万吨，累计同比-8.36万吨或-1.71%。 供给：锰硅各主产区产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给：锰硅各主产区产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给：锰硅各主产区产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给：硅铁总产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/09，钢联口径硅铁周产量11.35万吨，环比+0.24万吨。2026年6月份硅铁产量48.33万吨，环比上月-0.36万吨，1-6月累计产量271.19万吨，累计同比+2.09万吨或+0.78%。 供给：硅铁各主产区产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年7月，河钢集团锰硅招标量为15400吨，环比持平，同比+800吨；锰硅招标询盘价为5900元/吨，环比-80元/吨。2026年7月，河钢集团75B硅铁合金招标量为3380吨，环比+780吨，同比+680吨；硅铁招标询盘价5900元/吨，环比-200元/吨。 需求：锰硅表观消费及螺纹产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/09，钢联口径锰硅周表观消费量1