后市研判
铝价预计维持宽幅震荡，节奏上“先抑后扬”。宏观方面，地缘冲突推升能源价格，美国通胀压力持续，美联储加息预期升温，美元指数维持强势，对有色金属形成压制。下半年通胀走势与美联储政策信号仍是核心变量。美伊谈判波折反复，中东局势虽进入尾部阶段，但地缘政治扰动犹存，能源价格压力不会快速消退。氧化铝方面，几内亚出口管制政策方向明确但落地节奏存疑，若如期严格执行，铝土矿价格中枢上移将推升氧化铝成本，构成阶段性上行驱动。整体而言，下半年氧化铝价格中枢大概率上移，但供需宽松的底色难以彻底扭转，预计维持区间震荡运行。电解铝方面，供给端4500万吨天花板提供坚实的底部支撑，但宏观压力与海外复产预期限制了上方空间。需求端分化仍将延续，地产竣工端拖累建筑型材消费，光伏装机进入调整期，但电网投资维持高景气、储能赛道延续爆发式增长有利驱动。预计价格维持宽幅震荡，运行区间参考22000至26000元。铸造铝合金方面，再生铝合金行业处于低开工率、低需求增速格局，价格主要运行区间考虑在21500元至24500元区间。
行情回顾
2026年上半年，铝价先扬后抑，剧烈震荡，沪铝主力合约运行于22000-26200元/吨区间。第一阶段（1-5月）：中东冲突驱动供应溢价，美伊冲突爆发，中东地区电解铝产能遭受直接冲击，LME铝价涨幅明显，沪铝最高达到26185元/吨。第二阶段（5月下旬-6月）：宏观逆风叠加供应担忧，铝价急跌，美国加息预期强化，内需复苏预期弱化，沪铝跌至22000元/吨附近。
宏观面
美联储释放鹰派信号，维持利率目标区间不变，点阵图释放明显鹰派信号，预计本年内将至少加息一次。美国通胀抬头，就业显示韧性，服务业、制造业PMI均呈景气。地缘冲突推升能源价格，美国通胀压力持续，美联储主席沃什鹰派立场叠加强劲经济数据，市场加息预期升温，美元指数维持强势，对有色价格形成压制。美伊首轮谈判取得阶段性突破，就确保霍尔木兹海峡开放等议题取得良好进展，但地缘不确定性远未终结。中国经济分化加剧，工业增长持续加速，出口不断放量，但消费品零售5月同比转为下降，固定资产投资大幅跳水，国内居民对未来经济信心不足，后续仍需进一步加强政策调控力度。
基本面
国内铝土矿供应延续宽松，1-5月我国累计铝土矿产量同比增长2.06%，国产铝土矿供应相对充裕，库存仍处于绝对高位。铝土矿抢进口创纪录，受几内亚拟实施铝土矿出口限额政策的预期影响，5月铝土矿进口量攀升至2303.0万吨，创下单月历史新高，1-5月我国累计进口铝土矿同比增长18.5%。氧化铝短期过剩局面延续，总库存累积施压，关注几内亚政策。海外产能有复产预期，2026年新增产能约185.5万吨，预计2026年新增产能贡献产量120万吨，但海外减、复产导致的产量损失约218万吨，合计减量约100万吨。产能天花板刚性约束，电解铝产量维持高位但增量有限，5月国内电解铝产量同比增长2.1%，环比增长3.8%，铝水占比较上月提升1.1个百分点至76.5%。房地产市场依旧低迷，1-5月全国新建商品房销售面积同比下降10.8%，房屋竣工面积为1.41亿平方米，同比下降23.4%。新能源车渗透率逼近60%，5月新能源汽车新车销量占汽车总销量的比例达56.9%，1-5月新能源汽车产销分别完成584.1万辆和580.2万辆，同比分别增长2.5%和3.5%。家电产销增速明显放缓，当月空调产量同比下降9.96%，销量同比下降11.13%。光伏失速储能接棒，1-5月全国光伏新增装机同比大幅下滑69.88%，全年预计国内光伏新增装机仅240GW，但储能用铝增量明显，1-5月储能电池销量同比+ 87.7%，储能成为电力用铝最大增量赛道。LME铝库存跌破30万吨创四年新低，国内“淡季去库”加速引关注。产能持平但产量收缩，2026年上半年我国再生铝合金产量同比下降17.8万吨，上半年我国再生铝合金开工率56.58%左右。废铝净进口延续，政策收紧加剧供应约束，2026年1-5月，我国废铝进口合计85万吨，同比持平。新能源渗透与燃油车萎缩制约需求弹性，交通运输领域是其绝对核心基本盘，汽车与摩托车两大板块合计占据其终端需求的73%。
