贵金属周报：美元先扬后抑 金价宽幅震荡

贵金属报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 美元先扬后抑 金价宽幅震荡 2018年5月13日星期日 摘要： 本周美元先扬后抑，金价与美元呈现高度负相关。周初在意大利五星组阁努力失败，面临重新大选，欧洲政治不确定性增加，美元延续强势上涨，一度站上93上方，盖过了特朗普退出伊朗核协议等风险事件对黄金的提振，金价承压。之后公布的美国CPI反弹不及预期，市场对美联储加息次数预期下降，美元回落，金价反弹。 下周将有多个重磅数据，包括美国4月工业产出、4月零售销售，德国5月ZEW经济现况指数等。目前美国中期选举预选已经开始进行，中美下周将展开第二轮贸易谈判，特朗普退出伊朗核协议后，伊朗会否重启核活动，仍存较大不确定性。朝鲜将在本月23日至25日之间举行核试验场关闭仪式。加拿大外长Freeland表示，美加墨三国已经在谈判北美自由贸易协定（NAFTA）上取得重大进展，我们罗列了长长的“待办”清单。整体来看，宏观环境较为复杂，但对黄金提振有限，但美元强势未改，金价有望延续宽幅震荡模式。 贵金属周报Precious Metal Futures Report 作者：刘崇娜 执业编号：F3038931 联系方式：010-68572969 / liuchongna@foundersc.com 成文时间：2018年5月13日星期日 贵金属报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 第一部分 宏观金融面 一、 美国退出伊朗核协议 北京时间5月9日凌晨，特朗普宣布退出伊朗核协议，并将对伊朗实施最高级别的经济制裁，任何帮助伊朗获得核武器的国家都将面临制裁。美国财长表示，在对伊朗制裁上将启动90和180天的缓冲期。德法英强调将继续恪守现存伊朗核协议。伊朗总统表示将恢复核活动，如有必要将在三周后恢复铀浓缩活动。伊朗国会议长表示，美国总统退出伊核协议的行动是在作秀。这种违反国际协定的行为只会孤立美国。这一决定对国际的和平与安定构成了威胁。美国总统唯一能够理解的语言就是武力。伊朗没有义务遵守在伊核协议中所做的承诺。 美国退出伊朗核协议，风险溢价短期提振原油价格，随着美国页岩油产量不断走高，限制伊朗原油出口，将增加美国市场份额，美国将从中大大收益，长期会抬高全球通胀水平，危害经济发展。另外，若伊朗予以反抗，再次启动核活动，增加了全球风险因素，提振金价。 5月10日，美国财政部发布新的对伊朗制裁措施，制裁6名与伊朗革命卫队相关的个人，并制裁3家伊朗经济实体。 二、 美国4月CPI反弹不及预期，加息预期降温 美国4月PPI环比0.1%，预期0.2%，前值0.3%。美国4月PPI同比2.6%，预期2.8%，前值3%。美国4月核心PPI环比0.2%，预期0.2%，前值0.3%。美国4月核心PPI同比2.3%，预期2.4%，前值2.7%。 美国4月CPI反弹不及预期，加息预期降温。美国4月CPI环比0.2%，预期0.3%，前值-0.1%。美国4月CPI同比2.5%，预期2.5%，前值2.4%。美国4月核心CPI环比0.1%，预期0.2%，前值0.2%。美国4月核心CPI同比2.1%，预期2.2%，前值2.1%。 美国3月批发库存环比终值0.3%，预期0.5%，初值0.5%。美国3月批发销售环比0.3%，前值由1%修正为1.1%。 美国5月5日当周首次申请失业救济人数21.1万人，预期21.9万人，前值21.1万人。美国4月28日当周续请失业救济人数179万人，预期180万人，前值由175.6万人修正为176万人。 贵金属报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 美国5月密歇根大学消费者信心指数初值98.8，预期98.3，4月终值98.8。美国5月密歇根大学消费者现况指数初值113.3，4月终值114.9。美国5月密歇根大学消费者预期指数初值89.5，4月终值88.4。美国5月密歇根大学1年通胀预期初值2.8%，4月终值2.7%。美国5月密歇根大学5年通胀预期初值2.5%，4月终值2.5%。 三、 英国维持利率不变，下调通胀预期 英国货币政策委员会（MPC）以7-2支持维持利率0.5%不变，符合预期。McCafferty、Saunders希望立即加息25个基点至0.75%。MPC以9-0维持国债购买规模不变，以9-0维持企业债购买规模100亿英镑不变，维持国债购买规模 4350亿英镑不变，均符合预期。 英国央行季度通胀报告下调了通胀预期。预计1年内通胀为2.13%（前次预计在2.28%），预计2年内通胀为2.03%（前次预计在2.16%），预计3年内通胀为2.00%（前次预计在2.11%）。预计未来两年内失业率为4.0%（2月份预期为4.1%）。预计经济整体闲置程度为GDP的0.25%（2月份预测为略低于0.25%），未来一年内将降至零，并在2020年出现小幅超额需求。 预计未来两年内失业率为4.0%（2月份预期为4.1%）。预计经济整体闲置程度为GDP的0.25%（2月份预测为略低于0.25%），未来一年内将降至零，并在2020年出现小幅超额需求。 预计2018年GDP增长1.4%（前次预计增长1.8%）。预计2019年GDP增长1.7%（前次预计增长1.8%）。预计2020年GDP增长1.7%（前次预计增长1.8%）。预计2018年二季度GDP增长0.4%，预计一季度GDP增速从0.1%修正为0.3%。 预计2018年四季度薪资增长2.75%（前次预期增长3%）；预计2019年四季度薪资增长3.25%（前次预期增长3.25%）；预计2020年四季度薪资增长3.5%（前次预期增长3.5%）。 英国央行季度通胀报告过后，市场预计英国央行2018年12月加息的概率从96%降至85%，英镑走低。 英国央行行长卡尼表示，英国经济和通胀已经减弱，关键问题是一季度走软是否是临时性的。自从2月份以来的经济表现并不完全满足加息条件。目前为止整体经济环境似乎变化不大。英国出口商依旧处于甜蜜期，贸易继续支持英国经济。劳动力市场保持强劲，有大量证据表明 贵金属报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 劳动力市场正在收紧。并表示，家庭和企业预计未来18个月会加息大约2次。英国央行并未讨论逆转QE，如果逆转QE刺激计划得到积极讨论，那么可以在会议纪要中看到。 四、 欧洲国家3月工业产出好坏参半 德国3月季调后工厂订单环比-0.9%，预期0.5%，前值0.3%。德国3月季调后工厂订单同比3.1%，预期5%，前值3.5%。 瑞士4月CPI环比0.2%，预期0.3%，前值0.4%。瑞士4月CPI同比0.8%，预期0.9%，前值0.8%。 澳大利亚3月零售销售环比0%，预期0.2%，前值0.6%。澳大利亚一季度零售销售季环比0.2%，预期0.6%，前值0.9%。 德国3月季调后进口环比-0.9%，预期1%，前值由-1.3%修正为-1.4%。德国3月季调后出口环比-1.8%，预期1.8%，前值由-3.2%修正为-3.1%。德国3月未季调贸易帐顺差252亿欧元，预期顺差225亿欧元，前值由顺差184亿欧元修正为顺差185亿欧元。 德国3月工业产出同比3.2%，预期3%，前值由2.6%修正为2.2%。德国3月工业产出环比1%，预期0.8%，前值由-1.6%修正为-1.7%。 法国3月工业产出同比1.8%，预期2.8%，前值4%修正为3.8%。法国3月工业产出环比-0.4%，预期0.4%，前值1.2%修正为1.1%。 法国3月制造业产出同比0.4%，预期2.1%，前值2.4%修正为2.3%。法国3月制造业产出环比0.1%，预期0.9%，前值-0.6%修正为-0.5%。 英国3月工业产出环比0.1%，预期0.2%，前值0.1%。英国3月工业产出同比2.9%，预期3.1%，前值由2.2%修正为2.1%。 英国3月制造业产出环比-0.1%，预期-0.2%，前值-0.2%。英国3月制造业产出同比2.9%，预期2.9%，前值2.5%。 英国3月商品贸易帐-122.87亿英镑，预期-113亿英镑，前值由-102.03亿英镑修正为-104.14亿英镑。英国3月对非欧盟商品贸易帐-36.39亿英镑，前值由-22.37亿英镑修正为 贵金属报告 请务必阅读最后重要事项 第5页 -23.54亿英镑。英国3月整体商品和服务贸易帐-30.91亿英镑，预期-20亿英镑，前值由-9.65亿英镑修正为-11.76亿英镑。 第二部分 风险指标和美债收益率 一、风险指标 0.00.10.20.30.40.50.60.70.8TED利差510152025303540标普500波动率指数VIX 资料来源：Wind，方正中期研究 二、美国国债实际收益率 -0.200.20.40.60.812016-01-112016-03-112016-05-112016-07-112016-09-112016-11-112017-01-112017-03-112017-05-112017-07-112017-09-112017-11-112018-01-112018-03-112018-05-11100010501100115012001250130013501400COMEX金价美国10年期国债实际收益率（逆序） 资料来源：Wind，方正中期研究院 第三部分 黄金投资需求 截止5月11日，SPDR黄金ETF持有量为857.64吨，较上周减少6.49吨。截止到5月8日，COMEX黄金非商业多头净持仓为107,440张，较上周增加661张。 黄金ETF持仓 CFTC黄金净持仓 贵金属报告 请务必阅读最后重要事项 第6页 600650700750800850900950100010502015-05-112015-08-112015-11-112016-02-112016-05-112016-08-112016-11-112017-02-112017-05-112017-08-112017-11-112018-02-112018-05-11SPDR:黄金ETF:持有量(吨)-400,000-350,000-300,000-250,000-200,000-150,000-100,000-50,0000050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,0002014-05-082014-09-082015-01-082015-05-082015-09-082016-01-082016-05-082016-09-082017-01-082017-05-082017-09-082018-01-082018-05-08COMEX:黄金:非商业净持仓COMEX:黄金商业净持仓（右） 资料来源：Wind，方正中期研究院 资料来源：Wind，方正中期研究院 第四部分 白银投资需求 截止5月11日，SLV白银ETF持有量为9,966.77吨，较上周减少117.15吨。截止到5月8日，COMEX白银非商业多头净持仓为-121张，较上周增加7075张。 白银ETF持仓及白银期货收市价 CFTC白银非商业净持仓及商业净持仓 1217222732374247529,0009,50010,00010,50011,00011,50012,000SLV:白银ETF:持仓量(吨)SLV:白银ETF:收市价-140,000-120,000-100,000-80,000-60,000-40,000-20,0000(40,000)(20,000)020,00040,00060,00080,