贵金属周报：美元先抑后扬，金银底部震荡

美元先抑后扬，金银底部震荡 ----国信期货研发部贵金属周报 2018年3月11日 概述 2 基本面分析 行情回顾 后市展望 库存及持仓 1.1行情回顾——本周市场概述 3 本周前期：避险情绪主导贵金属市场。美国总统特朗普于3月1日表示将对钢、铝征收严苛的关税，与此同时特朗普发表推文称将对欧盟汽车征收关税。贸易战一触即发，避险情绪升温。此外，意大利大选产生悬浮议会，该结果亦激发避险需求。 本周中期：北京时间3月8日凌晨美联储发布了经济褐皮书，褐皮书暗示美国通胀温和，为今年多次加息铺平道路，金银受到打压。与此同时，素有“小非农”之称的美国2月ADP就业人数高于预期，且前值上修，表明劳动力市场保持增长态势，暗示2月非农就业报告将表现强劲，乐观非农预期打压金银。朝鲜同意进行无核化对话亦利空金银。 本周后期：欧洲央行公布利率决议，维持三大基准利率不变。欧洲央行行长德拉基暗示，区内的货币政策正常化将循序渐进地进行，其言论提振美元兑欧元从近三周低位反弹，强势美元打压金银。周五公布的美国2月非农就业人口大增31.3万人，远超预期的增加20万人，但是2月薪资增速不及预期，这令金银先跌后涨。 1.2 行情回顾——COMEX金、SHFE金 4 3月5日—3月8日：纽约金主力4月合约走势先扬后抑，最低点为1318.3美元，最高点为1342美元，3月9日亚洲交易时段，价格在1318美元附近。 3月5日—3月9日：沪金主力1806合约走势震荡，最低点为272.25元，最高点触及275.3元，最终收于272.55元，周下跌0.06%。 数据来源：博易 国信期货研发部 1.3 行情回顾——COMEX银、SHFE银 5 3月5日—3月8日：纽约银主力5月合约走势亦先涨后跌，最低点为16.37美元，最高点为16.895美元，3月9日亚洲交易时段，价格在16.5美元附近。 3月5日—3月9日：沪银主力1806合约底部震荡，最低点为3673元，最高点触及3736元，最终收于3687元，周上涨0.11%。 数据来源：博易 国信期货研发部 2.1 COMEX黄金、白银库存 6 数据来源：WIND 国信期货研发部 截止2018年3月8日：COMEX黄金库存为9125608.14盎司，较上周五减少了8037.58盎司；COMEX白银库存为2501707669.68盎司，较上周五减少了294349.04盎司。 2.2 SHFE黄金、白银库存 7 数据来源：WIND 国信期货研发部 截止2018年3月9日：上海期货交易所黄金库存为855千克，较上周五增加了60千克；白银库存为1371051千克，较上周五减少了3724千克。 2.3 黄金ETF持仓情况 8 数据来源：WIND 国信期货研发部 截止3月8日，全球最大黄金ETF-SPDR Gold Trust的黄金持仓量为833.75吨，较上周五（3月2日）减少了0.25吨。 2.4 白银ETF持仓情况 9 数据来源：WIND 国信期货研发部 截止3月8日，全球最大白银ETF-iShares Silver Trust的白银持有量为9893.07吨，较上周五（3月2日）持平。 2.5 黄金CFTC持仓情况 10 数据来源：WIND 国信期货研发部 美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的周度报告显示，截至2月27日COMEX黄金投机净多头头寸为178718手，较前一周减少了12204手。 2.6 白银CFTC持仓情况 11 数据来源：WIND 国信期货研发部 美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的周度报告显示，截至2月27日COMEX白银投机净空头头寸为1508手，较前一周增加了6828手。 3.1工业制造需求将提振银价赶上金价（利多） 12 本周随着美元的走低，贵金属市场得以回升，金价/银价有所回落，显现出白银相对黄金有更大的反弹幅度。LBMA在最近发布的报告中称，白银市场有望出现大涨。和黄金一样，白银市场在2011年初级顶部水平，接近50美元/盎司。在过去10年，白银均价21.35美元/盎司，而黄金和白银之间比率的长期历史均值不到60。因此无论从哪方面来看，目前的白银市场都处在极低的水平。 在整个2017年，白银市场基本上在3美元的震荡区域内，表现不及黄金。并且在这一年中，白银的需求显现出了疲软的态势，美国铸币局的美国鹰银币需求同比大跌54%至3770万盎司，和此前三年的强劲表现形成了鲜明的对比。不过报告称，未来白银市场有很大的需求潜力。今年光是太阳能光伏板这一分类的白银需求就可能达到1亿盎司。此外，在诸多电器制造中，白银都会被运用。报告认为，在工业制造中白银需求的上升将提振银价。今年的白银市场将和黄金一样受到经济增长宏观环境的推动。通胀走高和美元的疲软对白银都是有利的，因此银价有上行潜力。报告认为，在工业需求的推动下，白银的表现奖追赶上黄金。 数据来源：LBMA 3.2欧美黄金ETF处于净流出状态（利空） 13 近日世界黄金协会发布了全球黄金ETF需求及黄金持仓量的最新数据。数据显示，截至2月底，黄金ETF 总持仓量减少了5.1吨，达到2,393.4吨。今年以来，全球ETF数据有以下几个重点趋势：1、亚洲ETF增长了10％，而欧洲ETF不断流出，两个地区均与2017年呈相反趋势；2、全球ETF流入量主要受亚洲上市基金的影响，全球其他地区的流入量为负值；3、欧洲基金连续两个月净流出；4、北美iShares Gold Trust 基金占据2月全球净流出量的47%。 数据来源：WGC 3.3美联储褐皮书认为美国经济温和扩张（利空） 14 美联储于北京时间3月8日凌晨发布经济褐皮书。其中提到，美国劳动力市场收紧，使得美国大部分地区的工资水平在2月下旬都在上涨，在大多数地区都导致了温和通胀。此外，美国经济增速温和适度，带动薪资水平上涨。以下是美联储褐皮书报告的部分细节： 整体经济活动：大部分辖区制造业生产增长分布广泛，仅一个辖区提到生产活动至少以缓和的步伐增长；消费者支出好坏不一，略超一半的辖区报告非汽车零售增长；所有辖区的汽车销售都呈现下跌或是持平；各辖区报告住房销售和建筑活动以缓和速度增长，后者受到劳动力和原材料短缺的限制。 就业和工资：针对劳动力市场紧张的情况，大多数地区的雇主都提高了工资并扩大了福利待遇；多个地区报告称大多数行业的员工持续短缺，特别是建筑业，信息技术和制造业；一些地区的联系人报告说，税收改革通过后， 薪酬有小幅增加。 物价：四个辖区钢铁价格出现“显著”上涨，部分原因是外国竞争减少；所有辖区价格均出现上涨，多数辖区都报道“温和”通胀；几个辖区报告说，由于燃料成本提高导致运费上涨，整体运输成本温和上升；旧金山联邦储备银行根据2018年2月26日或之前收集的数据编制的报告。 美联储褐皮书暗示通胀温和，为今年多次加息铺平道路，进而利空金银。 3.4 2月小非农好于预期（利空） 15 数据来源：ADP 周三ADP和穆迪公布的数据显示，2月新增就业岗位再次表现强劲，就业岗位新增23.5万人，预期19.5万，1月份数由23.4万上修至24.4万。2月份为ADP连续第四个月达到20万或更高。2月份，服务业和商品生产部门都出现了广泛的增长。ADP表现强劲，或暗示周五的2月非农就业报告将表现强劲。乐观小非农数据提振3月加息预期，导致金银承压。 3.5 欧洲央行利率决议偏鸽派（利空） 16 欧洲央行周四利率决议按兵不动，不过调整了声明中的措辞，去掉了“如果展望恶化，将增加QE规模或延长QE持续期限”的表述。欧元因此跳涨了近60点。不过随后欧洲央行又表示，调整声明措辞并不代表预期或者反应机制出现变化，暂时还未就其他调整做出太多讨论，欧元又迅速回落至，失掉了先前的大部分涨幅。同时欧洲央行略微上调了今年对GDP增速的预期，略微下调了明年通胀的预期，其他的预期不变。 数据来源：ZEROHEDGE 3.5 欧洲央行利率决议偏鸽派（利空） 17 欧洲央行略微上调了GDP的预期，具体数据显示，预计2018年GDP增速为 2.4%，12月份时预期为 2.3%。预计2019年GDP增速为 1.9%，12月份时预期为 1.9%。预计2020年GDP增速为 1.7%，12月份时预期为 1.7%。但与此同时略微下调了通胀预期，具体数据显示，预计2018年通胀率为 1.4%，12月份时预期为 1.4%。预计2019年通胀率为 1.4%，12月份时预期为 1.5%。预计2020年通胀率为 1.7%，12月份时预期为 1.7%。 数据来源：ZEROHEDGE 4.1 后市展望及操作建议 18 根据FX168报道，美国劳工部(DOL)周五(3月9日)公布的数据显示，美国2月非农就业人数增加31.3万人，录得一年半以来最大涨幅，2月失业率连续五个月持稳于4.1%，继续处于17年以来的低位。然而最受关注的薪资增速却不及预期：美国1月平均每小时工资月率增长0.1%，低于预期的增长0.2%。数据公布之后，美元和金银坐上过山车，美元在巨震过后转而下滑，金银则展开反攻。 下周关注：周二的美国CPI报告，因为这是美联储在本月做出货币决定之前的最后一个重要指标。“点阵图”有望被上调，但核心CPI（预计为1.8%）的糟糕解读可能会损害美元。周三公布的零售销售数据也非常重要。 外盘方面：纽约金主力4月合约，关注1300美元/盎司一线的支撑，短期阻力位在1350美元/盎司；纽约银主力5月合约，关注16美元/盎司一线的支撑，短期阻力位在17美元/盎司。 内盘方面：沪金主力1806合约，关注270元/克一线的支撑，短期阻力位在275元/克；沪银主力1806合约，关注3650附近的支撑，短期阻力位在3750元/千克。 操作建议：暂时离场观望。 19 分析师：蔡丹青 从业资格号：F0244181 电话：021-55007766 邮箱：15031@guosen.com.cn 谢谢！ 20 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写编译，仅为投资者教育用途而准备，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其它人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。