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敷尔佳：推出股权激励，3年收入CAGR目标10-15%

2026-07-08 未知机构邵泽

激励计划核心信息：玫瑰公司拟对42名核心人员（包括职工代表董事、助理总经理、财务负责人等）实施150万股限制性股权激励计划，占总股本0.29%，行权价格为13.38元（约为当前股价的一半），总费用1478万元，分四年摊销。
业绩目标设定：激励计划设定了两个业绩目标：
- 目标值：相较2025年收入，2026-2028年分别增长20%/35%/50%（CAGR约14.5%），或2027/2028年收入同比增长各15%。
- 触发值：相较2025年收入，2026-2028年分别增长18%/31.5%/45%（CAGR约13.2%），或2027/2028年收入同比增长各10.5%。
- 未设置利润目标，仅关注收入增长。
业绩目标可行性分析：
- 考虑到2026Q1收入已增长82%，按目标值倒算，2026Q2-Q4收入增长8.3%即可达成目标，整体目标设定稳健。
- 2021-2025年公司营收CAGR仅3.6%，主要受线下渠道收缩影响。随着线上渠道收入占比持续提升（2025年及2026Q1已超70%），且线上渠道高增长（推新、签约代言人），预计达成本次业绩目标难度不大。
- 但线上渠道利润率低于线下渠道，预计后续利润增速将略低于收入增速。
2026年业绩预测：
- 抖音渠道2026Q2敷尔佳收入增速与Q1持平，天猫618增长超30%，线下渠道在低基数下恢复高增长，测算2026Q2公司收入端将实现50%以上高增长，利润增速略低于收入增速。
- 预测2026年公司归母净利约5.5亿元。
估值与建议：公司历史上归母净利峰值为8.5亿元，当前市值对应PE约25倍，建议关注。