香港离岸人民币制度再升级，IMF下调全球经济增速预期

摘要 西 南证券研究院 联系人：徐小然邮箱：xuxr@swsc.com.cn 国内：“两重”项目清单全面落地，离岸人民币配套制度持续优化。7月3日，《美丽中国建设“十五五”规划》与《循环经济发展“十五五”规划》同步出台，随着专项实施方案、重大工程及配套财政金融政策加快落地，绿色投资有望持续扩容；6日，2026年“两重”建设项目清单全部下达，全年8000亿元超长期特别国债支持1417个重大项目，投向聚焦科技创新与高等教育提质升级；7日，央行宣布11项措施支持香港国际金融中心建设，力度超出市场预期。随着措施逐步落地，香港国际金融中心的深度和广度有望迈上新台阶；8日，二季度货币政策例会延续“适度宽松”的总基调，同时将“结构分化”纳入挑战，“向新向优”的表述也体现出对新质生产力支撑经济的积极判断。 相 关研究 1.从输入扰动到内需驱动，物价修复逻辑渐变——2026年6月通胀数据点评(2026-07-10) 2.国内短端利率调控框架优化，沃什辛特拉论坛重申美联储独立性(2026-07-03)3.输入性压力逐步缓解，“AI+”产业需求接力——2026年6月PMI数据点评(2026-06-30)4.国内财政支出阶段性放缓，中东地缘信号分化(2026-06-26)5.国内启动节能降碳专项攻坚，沃什首秀美联储“按兵不动”(2026-06-20)6.动能转换中的经济“温差”——2026年5月经济数据点评(2026-06-16)7.信贷需求偏弱，融资结构“换轨”——2026年5月社融数据点评(2026-06-15)8.人形机器人专项行动开启，中东局势再起波澜(2026-06-12)9.输入性通胀压力不减，CPI与PPI走势分化——2026年5月通胀数据点评(2026-06-10)10.贸易高增背后的结构性之变——2026年5月贸易数据点评(2026-06-09) 海外：IMF下修全球增长预期，美伊打破停火窗口。7月6日，日本20年期国债收益率升至3.785%，10年期升至2.80%，主因财政扩张预期推升期限溢价，叠加国债标售需求走弱，但利率上行未带动日元走强，传统联动关系弱化；同日，美联储理事沃勒表示政策重点转向防范通胀反复，前瞻指引应保持灵活性，市场对年内降息预期存在进一步下修空间；8日，IMF将2026年全球经济增速预期从3.1%下调至3.0%，但将2026年中国经济增长预期上调至4.6%。IMF认为全球经济复苏基础并不牢固，通胀反复、地缘风险和AI驱动的经济分化，将成为影响下半年全球经济和主要央行政策路径的关键变量；同日，美国对伊朗发动了新一轮空袭，同时恢复对伊朗石油出口的制裁，此前双方签订的谅解备忘录宣告破裂。新一轮军事行动使后续外交进程面临更大不确定性。 高频数据：上游：原油、铁矿石、阴极铜价格周环比分别上升5.93%、0.01%、0.29%；中游：动力煤、螺纹钢、水泥价格周环比分别下降3.02%、0.10%、0.72%；下游：房地产销售周环比下降44.66%，6月第四周乘用车日均零售销量同比下降18%；物价：蔬菜价格周环比下降1.58%，猪肉价格周环比上升6.48%。新兴产业中，上游：国产多晶硅料、六氟磷酸锂价格周环比分别下降2.87%、1.73%，碳酸锂价格周环比上升2.37%；中游：DXI指数周环比上升1.43%，国际散货船价综合指数周环比上升1.52%；下游：5月新能源汽车销量同比上升14.43%，智能设备、平板电脑销售额分别同比下降15.11%、24.00%。 下周重点关注：欧佩克月度原油市场报告（待定）（周一）；中国6月贸易帐、进出口同比、美国6月CPI同比（周二）；中国1至6月全国房地产开发投资、二季度GDP同比，美国6月PPI同比、7月纽约联储制造业指数，欧元区5月工业产出同比，日本5月核心机械订单环比（周三）；英国5月GDP环比、制造业产出同比、整体商品和服务贸易帐，美国6月零售销售环比、7月11日当周首次申请失业救济人数（周四）；美国6月工业产出环比（周五）。 风险提示：政策落地节奏不及预期，地缘冲突扰动，海外经济超预期波动。 目录 1一周大事记.....................................................................................................................................................................................................11.1国内：“两重”项目清单全面落地，离岸人民币配套制度持续优化..................................................................................11.2海外：IMF下修全球增长预期，美伊打破停火窗口.................................................................................................................32国内高频数据................................................................................................................................................................................................53下周重点关注..............................................................................................................................................................................................10 1一周大事记 1.1国内：“两重”项目清单全面落地，离岸人民币配套制度持续优化 （1）美丽中国与循环经济深度融合，绿色转型顶层设计再升级 7月3日，国务院印发《美丽中国建设“十五五”规划》，国家发展改革委同步发布《循环经济发展“十五五”规划》，围绕生态环境治理、资源循环利用和绿色低碳转型作出系统部署。两项规划同步出台，意味着我国“十五五”绿色发展政策正由目标规划逐步转向重大工程实施和产业体系建设。 点评：《美丽中国规划》的重点目标包括PM2.5浓度降至27微克/立方米以下、空气质量优良天数比例达85%、优良水体比例达85%，并确保2030年如期实现碳达峰。《循环经济规划》提出主要资源产出率较2025年提高约16%，大宗固废综合利用量达45亿吨，资源循环利用产业产值达8万亿元。两份规划体现了我国生态环境治理思路的三大转变：一是减量关口前移至消费端。《循环经济规划》首次将“积极推进全社会绿色消费”纳入减量化体系，推动资源节约延伸至居民消费和全社会绿色生活方式；二是治理领域进一步拓展。《循环经济规划》针对动力电池、风电光伏设备及算力设施等“新三样”固废，强调建立健全覆盖全生命周期的回收利用体系，并运用数字化手段实现全流程追溯与规范化管理；三是治理空间实现全域覆盖。《美丽中国规划》提出美丽城市建设比例达60%、美丽乡村整县、美丽河湖和美丽海湾的建成比例分别达55%、65%，同时推动重点区域和约200个城市开展“无废城市”建设，生态治理由单点突破迈向区域协同。规划强化了绿色投资的政策确定性，再生资源循环利用、动力电池回收、再生金属、环保装备、绿色制造、零碳园区等领域有望持续受益。7月6日，发改委披露今年“两重”建设资金8000亿元已下达完毕，重点投向人工智能、地下管网、长江经济带、高标准农田、“三北”工程等领域，为绿色低碳重大项目建设提供有力支撑。后续随着专项实施方案、重大工程及配套财政金融政策加快落地，绿色投 资有望持续扩容，带动相关行业景气度进一步提升。 （2）2026年“两重”项目清单全部下达，“硬投资”与“软建设”协同发力 7月6日，国家发展改革委发布消息，近日已下达2026年第三批“两重”建设项目清单，共安排超长期特别国债资金1935亿元。项目支持科技创新、长江流域生态保护修复、重大交通基础设施、城市地下管网、重大水利工程、西部陆海新通道、高等教育提质升级及“三北”工程等领域。至此，今年“两重”建设项目清单已全部下达完毕。 点评：2026年全年共安排8000亿元超长期特别国债，支持1417个重大项目。从下达进度看，第一批清单于今年3月落地，共安排超1700亿元，明确支持全超导托卡马克核聚变实验装置升级改造、上海浦东国际机场四期扩建工程等重大科技基础设施、交通基础设施及水利工程。第二批清单于今年4月落地，共安排2168亿元，支持336个重大项目，重点投向人工智能、城市地下管网建设改造、长江经济带交通基础设施、高标准农田、高等教育提质升级、“三北”工程等领域。从投向看，今年“两重”项目资金投向聚焦国家重大战略与新兴生产力培育，投资结构持续优化，呈现几大特征：科技创新居于首位，高等教育提质升级首次纳入重点投向领域，财政支持从“补短板”向“强创新”拓展；兼顾传统基础设施建设与生态安全保障，地下管网、高标准农田、重大水利工程等领域持续获得资金倾斜；此 外，配套推进铁路投融资体制、污水处理收费机制、防洪工程标准、农业水价等相关改革，体现“硬投资”与“软建设”协同发力的政策导向。总的来看，在5月财政支出放缓、卖地收入降幅扩大的背景下，“两重”项目清单全部下达，标志着积极财政政策从“量”向“质”切换，超长期特别国债形成实物工作量将成为下半年基建回升的核心引擎，财政支出也有望加 速。 （3） 债券通“南向通”额度大幅扩容，离岸人民币市场制度再升级 7月7日，中国人民银行行长潘功胜在香港固定收益及货币峰会暨债券通论坛上表示，下一步人民银行将配合香港特区政府和金融管理部门聚焦四个重点方向，继续建设好、巩固好、发展好香港国际金融中心。潘功胜宣布了涵盖四大方向的11项具体措施，包括债券通“南向通”扩容、推出离岸人民币国债期货、扩大香港金管局人民币业务资金安排等，力度超出市场预期。 点评：此次一揽子举措是近年来支持香港国际金融中心建设力度最大、覆盖面最广的政策组合之一，核心看点集中在三个方面。一是“南向通”实质性扩容。年度投资净额度由5000亿元提升至8000亿元，增幅达60%，并将债券纳入回购范围、产品拓展至港币及人民币债券相关产品。这是“南向通”2021年上线以来幅度最大的一次额度调升，在当前境内10年期国债收益率低位运行、保险等机构出海配置需求迫切的背景下，为境内资金提供了不占用QDII额度的稳定出海通道。二是离岸风险管理工具取得突破。5年期人民币国债期货即将在香港上线，这是离岸人民币市场首个国债期货品种，填补了离岸人民币利率风险管理工具的空白，将与债券通、互换通形成协同效应。三是离岸人民币流动性大幅增强。香港金管局人民币业务资金安排由2000亿元增至5000亿元，使用期限延长至不超过三年。同时，国家外汇储备将继续提高在港资产配置比例，为香港资本市场注入更多中长期资金。从政策演进看，2025年初支持框架从三方面升级为四大方向，此次则实现了从制度性框架到可落地举措的系统升级，多项措施实现数量级跃升，政策力度显著加大。在全球宏观环境深刻变化、市场对多元资产配置及人民币资产需求殷切的背景下，这些措施既是对香港短期信心的有力支撑，更是对其长期竞争力的战略性投资。随着措施逐步落地，香港国际金融中心的深度和广 度有望迈上新台阶。 （4）货币调控直面“结构分化”，政策定向“向新向优” 7月8日，中国人民银行官网发布通告，货币政策委员会2026年第二季度（总第113次