锂矿盘点系列之二：非矿简析

华泰期货研究院新能源组2026.07.10陈思捷Z0016047师橙Z0014806封帆Z0014660 第1章 —非洲锂矿概述— 碳酸锂供给：2025供给不及预期，2026-2027供给提速 ◼2025年较多矿山纷纷宣布下调产量预期，甚至停产，部分新增项目停止投资，2025年产量较最初预期减少约26万吨。 ◼2026年全球碳酸锂增量主要来自南美盐湖和非洲。2026年预计全球碳酸锂供给量将达到230万吨，较2025年增长约22%，其中南美盐湖/澳洲/非洲/中国分别提供约63/58/35/50万吨LCE，同比增长32%/9%/48%/13%。2027年预计全球碳酸锂供给量为287万吨，回收约10万吨。 数据来源：公开资料华泰期货研究院 非洲锂矿概况 ◆2025年非洲碳酸锂供应量约为24万吨，预计2026年供应量为34万吨（同比+48%），2027年供应量约为43万吨（同比+24%）。非洲锂矿产出主要来自马里、津巴布韦以及刚果（金），还有纳米比亚、加纳、坦桑尼亚等国亦有锂矿资源分布。相较于其他地区的锂矿，非洲锂矿主要面对的是当地政策的不确定性或地缘政治风险，以及当地生产环境的稳定性问题。 资料来源：美国国家地质调查局、商务部、各公司年报及公告、华泰期货研究院 非洲锂矿概况 ◆非洲锂矿多为中资企业投资，随着中国新能源车需求的崛起，非洲成为近年来重要锂资源开采增量之一。非洲锂矿原矿品位相对低于澳大利亚，产能正在快速爬升。 非洲锂资源供给 ◆从中国进口端数据来看，非洲是中国重要的锂资源进口源之一，但是中国从非洲进口锂矿多以锂矿石为主。非洲锂辉石占中国锂辉石进口的50%左右，而由于当地少有锂矿下游处理能力，鲜有锂盐出口至中国。近期以津巴布韦为代表的非洲国家，开始要求当地矿山需配套下游锂盐加工厂，否则予以禁止出口。 第2章 —非洲锂矿矿山介绍— 非洲锂矿概况——Kamativi ◆Kamativi由雅化集团通过KMC间接持有68%。 •Kamativi位于津巴布韦西部北马塔贝莱兰省约距Victoria Falls东南185公里、距Bulawayo西北约310公里。•Kamativi原矿品位1.26%Li2𝑂，资源总量达2,421.59万吨，折合75.08万吨碳酸锂当量。目前，Kamativi共有两阶段产线，满产产能达230万吨/年，折合锂精矿约35万吨。 KMC部分产线 ◆Kamativi由雅化集团于2022年并购整合，并于2024年完成一二期阶段建设，由于津巴布韦的政策变换，目前受到一定的政策不确定性影响。 •Kamativi地处津巴布韦，受津巴布韦当地法律法规限制。津巴布韦2022年已禁止锂原矿出口，2025年6月，津巴布韦政府进一步宣布2027年1月起禁止锂精矿出口，以推动境内加工。2026年2月，津巴布韦政府突然宣布立即暂停所有原矿和锂精矿出口，理由是打击出口环节中的违规与流失，且适用于在运货物。Kamativi锂矿主要以锂精矿外运为主，受到较大影响。目前津巴布韦出口逐渐恢复，预计后续月度供应量逐步提升。 非洲锂矿概况——Bikita ◆Bikita由中矿资源100%持有。 •Bikita位于津巴布韦Masvingo绿岩带，距Harare东南约325公里、距Masvingo东北约80公里，采矿租约面积约15.3平方公里。•Bikita原矿品位1.03%Li2𝑂，资源总量达11,335.17万吨，折合288.47万吨碳酸锂当量。Bikita现有一200万吨/年锂辉石精矿项目与一200万吨/年技术级/化学级透锂长石精矿项目，对应产能约30万吨锂辉石精矿和30万吨化学级透锂长石精矿。2025年前三季度，公司共生产锂辉石精矿25.6万吨。 Bikita俯瞰 ◆Bikita由中矿资源于2022年并购整合，并于2023年7月完成两项目的投料试生产，2023年11月开始稳定生产。由于津巴布韦的政策变换，目前同样受到一定的政策不确定性影响。 •Bikita地处津巴布韦，同样受津巴布韦当地法律法规限制，亦受到当地营商环境的影响。2024年，Bikita向当地政府提交的材料称，矿山企业正面临脆弱的电力供应、资金限制、外汇短缺，以及许可证、税收、出口管制等问题。而除前文Kamativi锂矿所述之锂矿管制政策外，2026年4月，津巴布韦政府信函表示，企业要恢复锂精矿出口，需要接受单独核定的出口配额，继续缴纳10%的锂精矿出口税，并书面承诺在2027年1月1日前建设本地加工厂，还需满足公布年度财务报表、遵守劳动/安全/环保标准等要求。目前，Bikita的本地加工厂已经在建设当中。 资料来源：美国商务部、中矿资源官网、中矿资源年报及公告、路透社、华泰期货研究院 非洲锂矿概况——Arcadia ◆Arcadia由华友钴业100%持有。 •Arcadia位于马绍纳兰东部、靠近首都Harare约38公里，靠近主要公路和铁路口，距莫桑比克Beira港约580公里。 Arcadia地理位置 •Arcadia原矿品位1.34%Li2𝑂，经补充勘探，目前Arcadia剩余资源量共折合245万吨碳酸锂当量。目前，Arcadia两条产线建成满产产能透锂长石精矿23万吨/年，锂辉石精矿29.7万吨/年，共计52.7万吨/年。2024年全年产40万吨，矿山运行效率持续提升。 ◆Arcadia由华友钴业于2022年完成交易并开始建设，2023年完成建设并投产，2024年开始建设配套5万吨硫酸锂工厂，2026年一季度，该工厂开始试生产。当下，Arcadia主要面对的同样是津巴布韦禁运带来的政策不确定性。 •Arcadia地处津巴布韦，受津巴布韦当地法律法规限制。同前文所述，Arcadia与其他津巴布韦中资矿山一样面对禁运以及监管收紧的困境，但是，Arcadia2024年所建的5万吨硫酸锂工厂已于2026年一季度试生产，实现了在津巴布韦当地“采矿—选矿—冶炼加工”的产业链闭环，有本地的加工增值，可以出口高附加值锂盐而不是锂精矿，从而满足津巴布韦政府要求，是目前唯一已经实现该禁令要求的矿山。 非洲锂矿概况——Goulamina ◆Goulamina由赣锋锂业持有65%，马里国家及本地权益持有35%。 Goulamina地理位置 •Goulamina位于马里南部，项目采矿许可面积约100平方公里。•Goulamina原矿品位1.33%Li2𝑂，资源总量达299.32百万吨，2023年进一步增长89百万吨，共折合984万吨碳酸锂当量。目前，Goulamina一期建成满产产能锂精矿50.6万吨/年，二期可扩建至100万吨/年。2025年一期建成，2025年6月首批锂精矿运发中国，全年生产锂精矿33.66万吨，产能正在稳步爬升中。 ◆Goulamina由赣锋锂业于2021年开始投资，2022年开始建设，2025年 完 成 一 期 建 设 并 投 产，运 发 首 批 锂 精 矿。当 下，Goulamina主要面对的是马里军政府在新矿业法下不断收紧的监管重构，同样面对一定的政策不确定性。 •Goulamina地处马里，受马里当地法律法规限制。马里军政府于2023年颁布《新矿业法》，将矿业版税由6.5%提高至10%，并允许政府在矿山中追加权益投资至30%。2024年5月，赣锋锂业与马里政府在新矿业法框架下签订新协议，马里国家权益在Goulamina中的占比由20%提高至30%。2025年9月，马里政府又批准了包括Goulamina在内的一批新协议，以适配《新矿业法》的落实。2026年1月，马里总统府层面新设高级官员，代替矿业部直接接管采矿政策实施、合规监控与合同审查，进一步收紧海外矿企审查，对于Goulamina来说，未来政策不确定性进一步下降。 资料来源：LEO Lithium简报、赣锋锂业官网及年报、路透社、华泰期货研究院 非洲锂矿概况——Manono ◆Manono股权结构较为复杂，目前东北区块由紫金矿业持有61%，Cominière持有39%，AVZ南部区块仍在仲裁争议中。 Manono地理位置 •Manono位于刚果民主共和国Tanganyika Province（坦噶尼喀省）Manono地区，约在Lubumbashi以北500公里。•AVZ2024年历史汇报口径下Manono原矿品位1.61%Li2𝑂，资源总量达842百万吨，折合245万吨碳酸锂当量，可开采资源总量131.7百万吨，原矿品位1.63%，折合万吨碳酸锂当量；紫金矿业2025年披露东北区块资源总量供折合647万吨碳酸锂当量。目前，AVZ历史汇报口径下Manono设计产能70万吨/年；紫金矿业东北区块一期规划产能50万吨/年，预计2026年6月底前投产，2026年计划产量3万吨碳酸锂当量，长期规划13万吨/年碳酸锂当量。 ◆Manono主要涉及股权和权证纷争与仲裁。 •历 史 上，AVZ通 过Dathcom主 张 控 制PR13359项 目 权 益，但 因Cominière违规转让股权及刚果（金）政府撤销并重组矿权，陷入多项国际仲裁。后续该区域被拆分为东北（PR15775）与南部两个区块，东北区块以PR15775形式交由ManonoLithiumSAS开发，目前由紫金矿业持股61%、Cominière持股39%。此后，KoBold在美国推动的刚果（金）关键矿产合作框架下介入Manono相关谈判，AVZ试图通过KoBold的非约束性框架交易引入美方资本，形成美、中、刚果（金）的多方博弈。中期来看，东北区块在国家支持下率先推进建设并有望于2026年中形成现实产能，而南部则可能在美国-DRC战略框架下另寻交易重组。 非洲锂矿概况——Sabi Star ◆SabiStar由盛新锂能持有51%，MaxMindInvestments持有49% •Sabi Star位于津巴布韦东部马斯温戈省东部，距Harare约180公里，公路距离约240公里；最近的出海港口为莫桑比克BeiraPort，直线距离约300公里、公路约360公里。 •Sabi Star总计拥有40个稀有金属矿块的采矿权证，其中5个矿权的主矿种Li2𝑂资源量为8.85万吨，平均品位1.98%，折合24.28万吨碳酸锂当量。目前，Sabi Star原矿产能99万吨/年，可产锂精矿29万吨/年。 Sabi Star俯瞰 ◆Sabi Star由盛新锂能于2021年收购，2022年开始建设，2023年完成建设并投产，2025年一季度因技改及配套建设短暂停产，4月恢复生产。当下，Sabi Star主要面对的同样是津巴布韦禁运带来的政策不确定性。 •Sabi Star地处津巴布韦，同样受津巴布韦当地法律法规限制。SabiStar目前尚没有下游加工厂规划，仍以锂精矿外运为主，若津巴布韦继续收紧精矿出口并强化本地加工要求，其受影响可能更直接。 非洲锂矿概况——Bougouni ◆Bougouni由海南矿业持有33.15%，KodalMineralsPlc持有31.85%，马里本地政府权益持有35%。 •Bougouni位于位于马里南部。位于Bamako以南约180公里，覆盖面积约350平方公里。•Bougouni原矿品位1.06%Li2𝑂，资源总量达32百万吨，折合83.39万吨碳酸锂当量。目前，Bougouni一期建成满产产能锂精矿12.5万吨/年，二期可扩建至35.5万吨/年。2026Q1生产26,981吨、平 均 品 位5.28%Li₂O，全 年 内 部 预 算 口 径 生 产118,000吨。 Bougouni俯瞰 ◆Bougouni由Kodal与海南矿业于2023年开始投资并开始建设，2024年底完成一期DMS建设并于2025年投产，运发首批锂精矿，全年运发41916吨。当下，Bougouni主要面对的是马里军政府在新矿业法下不断收紧的监管重构，同样面对一定的政策不确定性。 •Bougouni地处马里，受马里当地法律法规限制。Bougo