经营稳健，算力、AI应用等业务稳步拓展

浙数文化是国内媒体融合与数字经济发展的标杆，完成了从传统报业传媒向“数字文化+数字科技”双轮驱动的转型。公司股权架构稳定，国资控股且获得主流机构认可，业务主要集中在数字文化、数字技术和数据运营三大领域。

公司经营稳健，利润端具备韧性，降本增效对冲周期波动。2025年公司实现营业收入30.8亿元（同比-0.5%），归母净利润5.7亿元（同比+11.9%）。游戏业务作为公司基本盘，预计未来将保持平稳增长。毛利率下滑主要源于低毛利数字营销业务快速放量的结构性变化，而非商业模式恶化。整体期间费用率自2021年峰值47.4%持续回落，降本增效成果显著，现金流充裕、负债规模低。

公司卡位“算力—算法—数据”三要素，构建AI时代产业平台型公司。算力底座方面，富春云已形成杭州富阳、北京四季青、杭州大江东三大算力中心布局，合计机柜资源超一万组。算法矩阵方面，已有3个垂类大模型和9项算法通过国家网信办备案，其中“传播大模型”为全国首个通过中央网信办备案的媒体领域垂直大模型。数据方面，2025年数字营销业务实现收入9.3亿元、同比增长19.7%。

AI应用矩阵多场景落地，To C/To B/To G全链路变现能力成熟。公司已在文娱潮玩、数字融媒、城市智治、智慧医疗、数智文旅、智能营销等AI垂直场景打造出丰富的AI应用矩阵，并凭借成熟服务能力打通To C、To B、To G全链路变现。此外，公司培育的“掌心雷”App跻身国内网络文学垂类领先阵营，是重要的收入增长来源，更是AI文娱板块的核心上游资产。

公司积极推进“文化+科技”一体的投资战略，逐步形成以“白马资产”稳定产业协同与“黑马资产”前瞻科技孵化并行的多元格局。当前公司将投资布局前沿聚焦于AI人形机器人、算力硬件、AI大模型、智能穿戴、商业航天等硬科技赛道。

盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年营业收入分别为33.5/35.7/37.6亿元，yoy为8.8%/6.6%/5.3%；预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.0/7.6/8.3亿元，对应PE为19/17/16倍。考虑到公司完成“文化+科技”双轮驱动转型，深度卡位“算力—算法—数据”三要素，同时AI应用以及社交文学等业务稳步增长，给予公司30倍PE，对应目标价16.50元，给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争风险、多领域布局的管理风险、技术革新及核心人才流失风险、资本市场波动和投资不及预期风险等。