申万宏源消费品消费品26Q2业绩前瞻

00:00:02 大家好，欢迎参加申万宏源消费品消费品26Q2业绩前瞻。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，请参会人员务必注意，本次电话会议交流内容仅限参会人员内部参考，任何机构或个人不得以任何形式对电话会议任何内容进行泄露或外发。请勿以任何方式索要、泄露、散布、转发电话会议纪要。任何泄露电话会议纪要等信息的行为均为侵权行为，申万宏源研究保留追究泄露转发者法律责任的权利。 00:00:43 嗯，各位投资者大家晚上好啊。我们今天的消费品王牌电话会议呢，主要是围绕着消费品的26年业绩前瞻啊进行的。那么最近呢大家也比较关注这个业绩的情况啊，所以我们各个行业也都啊近期发布了中报的前瞻。那今天呢，我们的会议还是由呃宏观和策略的分析师先讲，然后再由我们各个行业的分析师跟大家来汇报各自行业的前瞻情况。 00:01:12 那首先呢，我们请啊深化宏观组的涂强老师啊，从宏观的角度来啊讲一下整个中报的一个情况啊。嗯，好的，谢谢丽萍总。嗯，各位投资者朋友，大家晚上好，呃，我是申万宏观组图强。那我这边啊先汇报一下我们从宏观角度对下半年消费品的一些看法啊。那我们的观点整体上比市场相对是要更乐观一些啊。 00:01:39 主要提示三个点，第一个呢，是虽然目前消费的宏观数据表现偏弱，但并非没有结构性的亮点啊，其实是K型的一个分化的迹象。这里面一方面我们看到这个限额以上的商品零售确实是在大幅下滑的，这块呢一个跟呃国补导致的需求透支风险有关，同时呢也跟今年以来企业在压降管理费用导致三公消费下滑有关系。但是呢，限额以下的商品零售今年是边际转好的，等于说一些大众消费其实是好转，这第一个分化的一个迹象啊， 00:02:19 然后第二块呢，是我们的消费的类别来看，虽然。商品消费还是偏弱，但是呢服务消费还是比较好的啊，所以也是一个分化，等于说呃，凡是跟国补透支需求或者说三公消费关系 不大的板块，其实边际转好，说明消费的内生动能其实要好于呃，宏观数据体现的一个幅度就没那么差啊。这第一个点啊，然后第二个点呢，是从边际变化来看，6月份很多消费的宏微观指标都出现了边际改善的迹象。 00:02:52 第一个指标就是我们看到最新公布的6月份PMI的数据。那为什么这个月PMI比较超市场预期？这里面除了AI的影响以外，还看到了消费品PMI明显改善啊，它了0.5个点，这幅度已经不算小了啊。然后这里面细餐行业啊，像刚刚讲到的大众消费相关的什么服装啊，食品啊医药啊等等都是在改善，那这第一个宏观数据啊， 00:03:18 然后第二块呢是我们看一下消费的一些中观指标，那这里面人流出行的。强度虽然还是要弱于去年同期啊，但是呢，同比的降幅是明显改善，就明显要好于5月份啊。包括因为油价也下去了，呃，随着居民出行的一些影响也在边际好转，等于说第2块呢就是消费的一些。这个边际变化在这个转好，而且之前我们一直在提示啊， 00:03:43 就是如果我们以一个中期市角来看的话，在地产调整之后，呃年轻人尤其是25~40岁群体的消费能力会被明显解放出来。这个现象呢，在日本、韩国包括中国台湾其实都出现过，就是年轻人的消费倾向在后地产时代会明显解放。所以刚刚讲到大众消费跟服消费表现也比较好，因为这两个板块也是年轻人比较这个呃这个消费的板块，所以其实有景气度结构的一个改善的啊。 00:04:10 这第二个点啊，然后第三个点是我们对于未来消费品的出口也依然是看好，其数据已经在验证了今年以来出口很超预期，这里面除了市场关注到的AI出口很强以外，其实今年我们的下游消费品的出口也出现了边际的反弹。呃，虽然可能绝对增速还不并不是很高啊，但是呢同比比去年年底多谈了10多个点啊，包括什么手机啊家具啊服装。玩具我就不多赘述了， 00:04:40 同时我们看到这两个月这个出口涨价也比较明显。这里我们拆下行业会发现，除了AI出口涨价以外，一些消费品的出口同比啊，就价格的同比啊，出口价格同比也在恢复。呃， 像也刚讲什么手机这种东西类似，包括这个服装跟玩具，对，确实看到了一些这个出口指标的改善，那未来我们还是看好下游出口的，而且可能会看到一轮两年维度的消费品的出口的改善周期。因为目前美国在去年到现在关税冲击过后，美国的他从全球的消费品的进口比自身消费是在超跌的，就多跌了27个点啊。因为关税导致了目前美国消费品进口端过度去库存的问题。 00:05:24 然后呢，目前美国商品的库存已经基本上是历史的最低水平了，所以往后看，即使将来美国消费有可能会下行啊，但是呢，因为库存比较低啊，美国会有一些合理的补库的需求，所以消费品的进口可能会走强。 00:05:39 然后这块呢可能会支撑我们的出口。然后这个周期按历史规律来看的话，一般是两年一个维度，就是每每两年来一轮美国库存的这个周期，同时又因为关税导致的这轮美国周期又被拉长了啊。所以未来我们对于美国进口的回升，填补之前关税导致低库存的问题，它的进口回升也会支撑我们的出口，所以其实消费品不仅是我们对于国内的一些结构性的亮点有关注到，同时呢出口其实也是转好啊。以上呃，供大家参考。 00:06:11 好的，谢谢涂强老师啊，那接下来我们请策略的呃，高级分析师刘爱金老师来汇报一下策略的观点。好的，呃，各位投资者大家好，我是双方策略刘雅静。呃，给大家汇报一下我们呃，对于消费以及整体的这个策略观点的一个理解啊。 00:06:30 首先呃在消费这边呢，我们还是呃继续去强调这个服务消费和新消费这两个板块，在下半年可能会迎来的这个呃政策资金释化啊相关的这个。呃报告和电话会议呢，在前期的这个研究材料当中也都呃给大家详细梳理了。那今天我就呃简单几句话总结啊， 00:06:52 就是在这个呃5月份呢，证监会召开的这个呃现代服务业和新兴消费呃企业发展座谈会当中呢，啊，他的会议建议有一个这个呃推出更多指数和基金产品啊。那这样的一个呃政策工具呢，让我们呃这个对于市场在消费领域去形成资金的合力，呃相对来讲是有所期待的啊，那呃这是第一个，第二个呢就是从基本面的。角度来讲呢，现在可能确实呃行业比较 00:07:31 但是服务消费和新消费的基本面其实是好的啊，就是虽然可能一些代表性个股它的。增速，呃，相较于一些科技股的这个增速。月值可能比不上，但是如果考虑到它的估值的话，其实还是非常有空间的啊。代表性的这个服务商和这个客，它的这个估值可能现在普遍的落于10~15倍的这样的一个，呃区间里面啊。 00:08:00 所以如果有相应的这样的一个资金合力的话呢，那么我们理解啊，对于这一块市场还是呃这个相对比较有认知的啊，所以从这个维度来讲呢，我们觉得是一个非常值得关注的一个呃这个主题投资机会，那么这个主题投资的一个。信号呢可能就是相关消费指数以及基金啊批文的这样的一个呃落地啊，那加强的这样的信号呢，可能就来自于一级市场供给端的这个催化。 00:08:29 我们也看到说在5月份的这样的一个会议当中，有提到说这个加强境外上市和境内上市相关规则的协同，包括可能啊也看到在一些政策表达上，我们也会看到他说啊积极于支持这个。现在服务新型消费的这个优质创新创业企业在创业板上市啊，那如果有相关的一级一级维度的供给侧区化的话，可能会对这个主题有一定的这个架强。 00:08:55 那么另外呢就是啊前面涂老师也提到了这个呃房地产，那我们是认为说呃今年有可能会看到的是逐步的这个一线城市啊这种。房价可能企稳，我们觉得也会啊这个修复呃这个智争端的这样的一个财富的可能，这些都是去加强这个主题的呃一些信号啊。那相关的这个新消费服务消费的个股呢，在我们的这个报告当中也都有所这个展示啊。感兴趣的投资者可以再和教授或者啊这个我们这个交换策略，或者以及其他消费者的老师去呃联系。 00:09:34 那么整体对于市场来讲呢，我们还是认为下半年风格会呃更加均衡啊，还是百花齐放啊， 00:09:41 就像我们。在这个6月初开的这个赛季策略会的这个标题啊，这个呃百花齐放的这样的一个呃状态啊。那除了这个呃科技呢，我们呃还有就是呃这个DPB高re的这个非营板块 啊，然后包括服务消费新消费啊，战略资源板块啊，那这个以及科技当中的国产算力啊，是我们可能呃更加看好的这样的一个方向啊。 00:10:06 以上是我这边的汇报。好的，谢谢雅静老师啊，那接下来我们请轻工的高级分析师黄沙来汇报一下轻工总包的情况。诶，好的好的，谢谢王老师。呃， 00:10:22 我这边汇报一下呃轻工的这个二季度的一个业绩的呃前瞻哈。那呃， 00:10:28 首先整个轻工消费板块其实我们看得到就是呃，头部的这个企业经营还是比较稳健的啊。那呃，尤其是这个竞争格局越好的这个赛道，呃头部的这个公司在产品端能做出这个差异化，那利润的这个表现会更加强劲啊，比如说像这个登康的话是呃大二季度20以上的这个利润的增速啊。那么晨光股份的话，我们觉得可能至少是一个大个位数的增长啊，那呃其他的标的比如说像。呃，这个百亚公牛啊，那当然二季度的这个利润呃至少也是一个个位数以上的这个增速啊。那整体其实呃经营的这个韧性还是非常强的呃， 00:11:10 并且这些C端的这个消费品头部公司呃，其实今年以来都经历了比较大幅的一个股价的回调啊。那现在这个估值性价比呃也是凸显的，再加上一个呃高分红高股息这样的一个安全垫啊，包括去承接刚刚前面宏观跟策略的这个观点。我们觉得现在呃呃特别是这个里面像呃晨光百亚啊，都在呃低位公司也出了这个回购的一个公告，彰显了公司对未来呃增长的一个信心啊。所以我们觉得现在这个时间点还是可以呃更多的去关注这些，其实经营基本面还是非常好的呃消费品的这个头部公司啊，那这个主要推荐是呃晨光股份、登康口腔、百亚股份跟公牛集团啊， 00:11:54 那另外就是包装这个赛道的话。嗯，其中的这个呃细分赛道啊，比如说金属包装，因为经历了2五年的这个头部之间的呃一个整合啊，那么这个奥瑞金收购中粮之后，呃两家公司的合计市占率是接近50%的。所以今年啊，虽然说经历了一段时间的这个原材料涨价，但是头部企业能够去实现一个这个协同提价啊，那实现了对成本端的一个对冲，然后盈利也是从底部开始向上有这个改善啊。 00:12:25 那么单二季度的话啊，我们会看到像宝钢盛鑫啊，可能都会实现一个20%以上的这个利润的这个增速啊。那其他的包装公司其实呃业绩相对来说同比是比较稳定的啊。那么裕同科技的话，当二季度是一个小个位数的增速啊，那另外就是像已经完成转型的这个金富科技啊，那它二季度的这个液冷的呃利润会开始释放啊，那么当二季度的这个利润预计是呃翻倍以上啊，那包括。 00:12:56 因为包装行业的一个特点啊，头部公司的这个份额很呃稳定啊，然后现金流又非常的优异呃，所以转型的这个公司是越来越多的啊。那这个里面比如说像裕彤的话，我们觉得可能明年开始也会看到比较明显的这个利润端的这个弹性啊。 00:13:15 所以就整个包装板块里面啊，一些转型的公司我们还是非常呃推荐投资人去关注的，主要就是玉从科技跟呃金富科技啊。 00:13:24 那么出口板块的话，其实当二季度整个行业面临的外部的这个贝塔端压力是非常大的，就不管说是呃这个汇兑啊还是这个原材料端都是有一定的这个压力，但是这个里面。呃，像重兴股份、英科医疗和英科再生啊，单二季度的利润同比至少都是大几十的这个增速啊。那这个呃英科医疗跟英科再生它其实是呃成本是这个石油衍生品啊。但因为他们有这个呃库存的一个红利， 00:13:54 然后再加上本身作为行业赛道内的这个头部公司，在原材料的这个保供上是显著优于中小企业，然后在这个阶段的这个份额也是逆势的在呃快速的这个增长。所以虽然说呃就是对于很多赛道当二季度有成本端的压力啊，但英科医疗跟英科再生是呃相对来说受益的这个品种啊，那短期的这个业绩也是会有一个呃爆发啊。 那么众兴股份的话更多是受益于它东南亚基地的一个稀缺性啊， 00:14:25 那么呃另外一个就是智欧科技跨境电商这一类的标的，它去呃承接了这个呃，就是欧美高通胀下的这个消费降级的一部分的需求啊，那么像致