浦银安盛基金 波动中寻找加仓方向-周期、资源板块怎么看？

00:00:00嗯。 00:04:00 嗯。好的，各位直播间的小伙伴，大家下午好，欢迎收看普银安盛赢未来直播间，我是主持人佳佳。市场波动常有，投资陪伴常在我们每周呢都会在这里跟大家见面，邀请到基金经理和研究员，给大家带来啊最新的市场热点的分享以及投资观点的分享。 00:05:19 那么今天呢，做客我们直播间的嘉宾是浦银安盛权益投资部经金经理高翔高博士，我们先请啊高博给大家打个招呼。呃，各位投资者大家好，嗯好的，我们再次欢迎高博。那同时高博也是我们普阳安盛周期优选混合的基金经理啊。那其实大家也可以从屏幕上看到，我们今天的主题呢是波动中寻找加仓方向，周期资源板块怎么看？那我们也想请就这一块领域的这个行家高博来给我们啊，展望一下这个有色金属啊，特别是啊就是来展望一下这个整个资源评价的板块，特别是有色金属相关的一些投资的逻辑和后市。 00:06:01 的观点，那么接下来呢，我们就进入到正式的分享的环节。那其实啊，大家也可以看到最近整个市场啊是走得非常的极端或者说极致的。整个来看呢，就是呃如果说大家没有前期如果说没有去重仓这个科技板块的话，相信可能大家近期的持有体验也不是特别的好。但是呢，其实啊，最近两周其实我们看到整个市场的波动啊也是显著的加剧了。那可能有一些投资者啊就会比较疑惑，那除了这个AI相关的这个板块之外啊，我们还有没有其他的一些选择啊，可能是现在或者是说未来啊一段时间内比较有性价比的一些方向。所以呢，今天我们就请这个啊， 00:06:43 高博来给大家带来一下这个有色金属相关的一些投资的观点。 00:06:47 那啊首先第一个问题啊想请教高博，就是其实我们可以看到年初的时候啊，整个啊A股市场其实是呈现出一个AI啊，加上大宗商品的这样一个啊双牛的这样一个格局吧，但是。好像啊，自从这个啊3月底4月份以来呢，就是呃除了AI之外，其他的板块表现得都相对疲软了，这是一个什么样的情况？ 00:07:10 能不能给我们解释一下为什么现在市场是这样子啊好的， 00:07:14 我我自己感觉是这样的，就是呃大概在这个美伊战争爆发的时候呢，呃，其实当时大家的整个宏观的整个的因素，就整个因子发生了一个比较大的变化啊。 00:07:28 这个变化呢就是油价啊出现了大幅度的上升啊，油价大幅度上升导致大家。得到的一个结论呢，就是说如果油价上升的话，通胀预期起来之后，美联储不得不因为这样的一个通胀而加息。嗯，那么一旦发生从降息往加息走的这样的一个过程的话，那么呃所有的这个这个市场就是所有的市场当中的股票啊，它的分母端的估值都会受到压制。那么所以说可能呃在那个位置上，大家对油价的上涨是感觉到非常害怕和恐慌的。 00:08:07 然后呢，油价上涨之后呢，但是我们会发现就是说这个市场的整体下跌啊，有可能是跟这个有相关性的。但是呃我们确实发现了，就是说整个AI的这个呃板块呃走出了非常强的趋势，那这个趋势呢其实是全球共振的啊，这个日本的。韩国的美国的台湾的，包括中国的光模块啊等等的一些产业趋势方向，它的这个这个上行的这个趋势或者说上行的这个速度啊，把整个分母端的估值的压制因素给完全。嗯，叫什么突破了或是说对冲掉了，对，所以它在这个过程当中产生了一株独秀的这样的一个效果。嗯， 00:08:51 那么反观其他的板块呢，其实比如说呃跟油相关的很多化工板块，化工的这样的一些呃这样的一些股票，其实包括跟油相关的一些公司，受益于油上涨的，其实都表现得非常一般。比方说这个中国海洋石油等等啊这样的一些公司，其实油价跟它是一个盈利正相关的，但是呢大家依然觉得就是这个上涨的这个包括煤炭啊都比较弱啊。当然现在啊大家在 不断的呃去定价解封之后的一个状态，大家会发现解封之后的状态照样也是跌。也就是说， 00:09:27 在整个美伊战争发生的这个从开始发生到现在，霍尔木兹海峡解封的这段时间呢，其实我们去看这些受益于油价上涨的品种也是比较差的啊，这个受损于油价上涨的品种那就更差啊大概是这样的一种格局，但是呢。 00:09:44 AI确实因为它的产业趋势不断的催化啊，大家会发现包括这个那种云厂商啊，包括这个Meta谷歌啊，那个Anthropic等等这样的一些公司都不断的去告诉别人，我自己有多赚钱，我要上修资本开支啊。所以说呃，整个AI的产业趋势在今年二季度得到了一个非常大的爆发啊，这个是我们觉得它可能一枝独秀的非常重要的原因。 00:10:10 嗯，明白。那接下来首先啊解释了为什么除了AI之外，其他的板块其实还是受益于整个这个，比如美联储假息的预期的一个影响，所以说可能对于啊各个板块的估值有一些压制。但是呢AI因为确实整个景气度也非常的高啊，就市场这个无论是消息面也好，还是真的这个技术方面都有一些非常多的热点啊出来，所以说也是成为了现在啊近期啊，整个啊A股乃至全球市场非常非常火的一个赛道。 00:10:39 那么啊我们在反观除了AI之外啊，其实像呃还是有一些。呃，比较热门的赛道之前像什么商业航天啊或者说有色金属啊，或者是创新啊，其实我们觉得这些板块里面应该也是会有一些比较好的这些啊，优质的标的，但是好像整体来看的话表现都比较一般。那您觉得这个是主要是受到这个AI的高景气度冲击吗？您觉得要持续多久啊？现在这个状态呃， 00:11:04 两这两个问题嘛，呃，第一个问题就是说，确实它这个东西就是AI代表的这样的一些未来的一些方向呢，它确实还是依然是一个趋势啊这个趋势呢，整个基本面都没有发生，就是还是在产业的这个逻辑当中一步一步演绎的啊。这个线性的变化方向是没有变化的。但是呢， 00:11:25 在这个股票市场当中呢，因为大家股票市场就有时候会反映人的心理的变化，人性的变化，所以会出现一个情况，就是资金他会觉得嗯这个方向好，他就一股脑地全部呃去去到了这样的一个板块啊。所以说大家会发现就是很多的像比如最近的。很多这种大的消费基金啊，也开始在里面加入一些科技的基金经理啊等等，就这样的一些嗯变化呢， 00:11:52 就会使得很多的资金涌向了最赚钱的方向，导致了今年的动量因子非常的强，也就是说如果你今年上半年去追。呃，上涨的这样的一些股票的话，你会获得非常好的收益，就是你发现它新高了你去买入，那么你会获得动量因子的收益，就是它会非常厉害。但是反观另外一个动量因子的反面就是如果你去买入一个下跌的股票，它会跌得你让你觉得自己好像在怀疑自己到底是不是错了啊。 00:12:18 但是这些股票呢，真的都非常非常的便宜，就是如果我们去看它的基本面，它的基本面变化也不可能像股票市场反应的那么的快啊，它也是一个很线性的一个过程啊，但是呢，它其实确实下跌的这个这个这个这个幅度是非常大的啊。你比如说像黄金的板块都基本上这个公司都下跌了50%以上啊，那真正的黄金的这个价格它有那么剧烈的调整吗？其实并没有啊，所以说整个资金的这个它涌向了最赚钱的方向，然后呢把其他不赚钱的方向抛掉啊，去买入最赚钱的方向。 00:12:52 这个我觉得可能是呃一个就是说你说的这个商业航天啊，包括创新药，包括有色金属，包括资源品啊他们。 00:13:02 之所以在上半年不行的一个非常重要的一个原因就是资金的变化啊，在整个这样的一个过程当中被加强了， 00:13:08 嗯，明白，那确实是有一个非常明显的这个K型的一个分化。那刚刚后面还有个问题就是您觉得现在这个状态呃，应该不是长期持续的，那您觉得会持续多久对这个状态呢，其实我们认为呃可能已经快到一个比较临界的水平了啊。这个水平就是说我们认为啊，就是说整个市场呃它可能会趋向一个极致的疯狂，但是在一个指标发生变化的时候它会回归，它 会均值回归。 00:13:38 就是你会发现现在市场的整个大的波动率在发生一个比较，就是就是不管是AI板块还是底部板块，它的波动率在显著的放大。也就是说比如说看呃今天的一个状态，就是整个这个以AI以光模块为主的这样的一个AI都在回调啊，当然它这种回调呢，又迅速地被拉回来了啊包括上周啊也是市场有一个剧烈的大跌。 00:14:02 但是实际上这种状态呢，就是说当你一个板块进入一个非常大的高波状态的时候，它基本上意味着这个板块的阶段性的顶部是有这样的一种特征的啊。 00:14:11 比方说今年年初的黄金板块。今年年初的黄金板块呢，其实我们会发现1月份的时候，黄金的价格跟黄金的板块一起上冲啊，冲到了一个波动率非常大的这样的一个位置，然后开始暴跌。就有一段时间是每天呃涨5个多点的黄金板块的这样的一个，然后有有几天呢每天跌6个点啊所以说它这样的一种状态呢，就是会导致就波动率显著加大之后，它的K型分化就有可能会出现一个临界状态，它就会回归。那这个时候高位板块对于利空消息就会非常敏感，低位板块对于利多消息也会非常敏感， 00:14:46 所以在这样的一个位置上的话，其实是呃是值得大家重视的，就是波动率在各个板块显著被放大了。嗯明白。那所以我们投资者确实还是要在这个阶段保持一定的谨慎， 00:14:57 或者是说，呃，虽然我们也比较看好AI这个远远大。 00:15:02 的这个长期的一个趋势啊，但是啊是不是可以在近期比如说啊去做一些配置，而不是说我把所有的这个大的仓位，全部就这个压到这个科技的板块上了。那呃接下来我们就聊一聊其他的方向吧，因为那您也是比较擅长这个周期板块嘛。那啊接下来想问一下就是啊，您就是我们接下来对于整个资源品板块的一个呃大的观点。 00:15:25 其实呃因为年初您也做客我们这个直播间嘛，就是当时其实有提到啊三个大的背景，一个是美元的走弱，一个是这个啊像这个铜啊铝供给的一个刚性。然后另外呢，就是这个啊国家资源安全的或是新罗门主义的这样一个大的背景的话，其实啊，整体的资源品板块它是上向上的一个逻辑是非常坚实的。那啊回到现在这个年终的这个时点的话，您的这个观点有没有一些修正呢？ 00:15:53 呃，明白呃，其实这三个观点呢，呃，我们已经讲了很长时间了啊，当然去年的整个资源品的。这个行情包括前年其实呃都是在这样的一个大的趋势下去展开的啊。那么呃我们现在先讲我们的观点啊，就是我们依然是认为呃整个资源品在经历了半年的这个调整之后呢，呃依然是会呃它的上行的趋势，呃整个周期的力量是没有发生变化的啊。 00:16:24 首先我们讲的今年的三个点，您刚才也提到了啊，第一个是美元叙事，就是美元的下行，第二个呢是整个资源品的供给的刚性，第三个是整个国家资源安全的这个大背景啊。 00:16:38 这三个变化呢，其实在经历了这样的一个半年的过程当中呢，其实我们会发现这三个因素有一个发生了一些微微的松动，这个就是美元的这个叙事。这个美元的叙事大部分的原因是因为得到了AI的这个加持啊，就是美元呢，它代表了美国相对于别的国家的综合国力的这样的一个差异，因为在美元里边呢。啊，这个欧元它的占比是比较大的，就是如果你美元相对于欧元越来越强的话，就美国经济相对于欧洲的经济越来越强的话，美元自己是会变强的。 00:17:12 那么现在呢，整个AI的受到大家的热捧。那么大家认为未来的AI的整个会提高全要素生产率，提高了整个生产生活的方式，改变了人们的整个生活方式，或者说改变了很多的这种行业的生产方式，这样的话会使得整个全要素的生产率得到了一个比较大的提升啊。 00:17:36 在这个宏观经济学里面呢，大家都知道这个呃道格拉斯生产函数，它是全要素生产率乘以呃这个劳动力乘以资本。就等于经济增长，那么在这样的一个过程当中呢，其实最最最呃有用的就是说对于经济来说，最最有用的就是，如果你整个社会生产效率全要素生产率得 到了一个大的提高的时候，那么这样的一件事情是最提高这个国家的经济增长的动能呢。那么现在就是说AI能够改变整个美国的生产效率啊， 00:18:12 在美国最先起来，当然现在的AI叙事呢，呃也是在讲这样的一件事情，特别是在这个程序就coding这个行业当中是做了很大的一个变化的，所以在这样的一个情况下，美元显得特别的强。美元显得特别的强呢， 00:18:28 有这