AI端侧最闪亮的新星SOC内置合封DDR3芯片设计龙头

✅ 周期拐点：毛利率强势修复

• 前期IPC芯片毛利率最低跌至十几区间，2026年存储紧缺行情叠加产能出清，二季度综合毛利率突破30%+（一季度25%-26%），业绩环比大幅改善。
• 商业模式优势：主营SOC芯片，采用KGD存储颗粒与主芯片合封，单颗SoC搭载1片DDR颗粒，直接绑定存储周期；存储低价时成本影响有限，涨价阶段盈利弹性充分释放。

✅ 供应链先手棋，碾压中小同行

• 管理层2025年3月预判存储紧缺至2027下半年，提前锁定力积电长期订单（常规千万颗量级），作为核心客户优先分配产能。
• 对比二线IPC厂商让客户自行采购存储，今年原材料承压明显；长单采购成本显著优于现货，低价物料持续出货，利润具备持续性。

✅ 业务两条腿，抵御周期波动

1. IPC相机芯片：收入占比70%-80%，主打家用无线摄像机、户外IoT摄像；下游2000元以内IoT设备具备口红效应，东南亚AI摄像需求持续上行；带NPU算力芯片出货提升，端侧AI逐步成为标配。
2. 应用处理器（非视觉产品线）：毛利率稳定35%-40%，包含智能锁主控、低功耗蓝牙、HMI、电源管理芯片；今年智能锁进入出货收获期，部分品类冲击千万颗量级。

✅ 第二增长曲线全面落地，不止周期股

• 多款AI硬件芯片量产：
  • AI眼镜已实现10万颗量产、持续推广；
  • 布局运动相机、AI录音设备、桌面机器人识别芯片；
  • 收购思澈科技补齐蓝牙、显示技术，构建多模态AI芯片平台。
• 工艺持续升级：主力22nm，12nm高端AI芯片今年落地；
• 新加坡设子公司发力海外品牌客户，打开中长期增量。

✅ 业绩展望

• 一季度传统淡季，二季度盈利大幅改善；
• Q3营收增速不低于上半年均值；
• 当前市场仅将其视为存储涨价标的，但安凯微是稀缺的“芯片设计+内置存储合封”周期成长股，兼具存储上行红利和端侧AI成长叙事，估值修复空间充足。