IPO专题：新股精要—国内领先的SoC芯片设计企业之一安凯微

新股精要—国内汽车用塑料流体管路产品主要供应商之一溯联股份2023.06.06 公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内领先的物联网智能SoC芯片设计企业，产品IP自主可控程度高，2021年获中国半导体行业IC设计专利第13名。物联网、人工智能和电子终端普及带动SoC芯片体系创新升级，“国产替代、自主可控”为国产SoC设计企业带来发展新机遇。（2）公司本次公开发行股票数量为9800.00万股，发行后总股本为39200.00万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25.00%。公司募投项目拟投入募集资金总额10.06亿元，本次募投项目将进一步提升公司SoC芯片研发设 新股精要—广东省内主要的农药原药生产企业广康生化2023.06.06 证券研究报告 新股精要—全球知名的互联网家居品牌商致欧科技2023.06.05 计能力、拓宽产品应用领域、增强产品竞争力，推动公司进一步发展。新股精要—国内抗体制药行业领先企主营业务分析：公司主营业务为物联网智能硬件核心SoC芯片的研 业智翔金泰2023.06.05 发、设计、终测和销售，主要产品包括物联网摄像机芯片和物联网应用处理器芯片。公司产品迭代顺利叠加市场因素推动营收增长，公司2020~2022年营收及净利润复合增速分别为37.29%和71.05%。受成本影响公司2022年毛利率小幅下降，2020~2022年基本维持在30%附近，规模效应下期间费用率整体有所下降。 新股精要—国内软件开发和信息化服务领先企业威士顿2023.06.04 行业发展及竞争格局：物联网、人工智能和电子终端普及带动SoC芯片体系创新升级，技术发展趋势取决于下游产品应用情况。SoC芯片设计业内尖端企业技术领先优势大。SoC行业集中度较高，自主可控背景下国产厂商发展潜力较大，公司在家用摄像机领域和楼宇对讲领域SoC芯片市占率领先。 可比公司估值情况：公司所在行业“C39计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月（截至2023年6月6日）静态市盈率为33.74倍。根据招股意向书披露，选择富瀚微（300613.SZ）、北京君正（300223.SZ）、国科微（300672.SZ）、全志科技（300458.SZ）作为可比公司。截至2023年6月6日，可比公司对应2022年平均PE（LYR）为79.03倍，对应2023和2024年Wind一致预测平均PE分别为48.04倍和35.19倍。 风险提示：1）市场竞争风险及成长性风险；2）第三方技术授权风险。 1.安凯微：国内领先的物联网智能SoC芯片设计企业 公司是国内领先的物联网智能SoC芯片设计企业，产品IP自主可控程度高，2021年获中国半导体行业IC设计专利第13名。公司主要生产物联网摄像机芯片和物联网应用处理器芯片，可广泛应用于智能家居、智慧安防、智慧办公和工业物联网等领域。公司研发的SoC芯片具有集成度高、晶粒面积小、功耗低、功能全面等特点，IP自主可控程度高，拥有60多类电路设计IP，并形成了7项核心技术，保证芯片能够顺利实现迭代升级。目前公司主流产品采用 40nm 和 22nm 工艺制程，均已实现量产，并已开始12nm FinFET工艺设计研发工作。2021年1月，公司获得“中国半导体行业专利百强榜(第61名)”和“中国半导体行业专利百强榜-IC设计Top20(第13名)”的荣誉。1）物联网摄像机芯片（AK39A系列和AK39E系列）下游主要为家用摄像机和安防摄像机，公司物联网摄像机芯片的总体架构、ISP、NPU、DDR存储控制器等重要IP均由公司自主研发，自研ISP已经迭代至第五代，在多级降噪、宽动态、图像增强、色彩还原等方面处于业界领先水平。目前已进入中国移动、中国电信、中国联通、TP-LINK等知名客户供应链，成为我国物联网摄像机芯片行业重要供应商。以出货量为基准，2020年和2021年，公司在家用摄像机市场分实现13.37%和25.57%的市场占有率，在全球安防摄像机市场的市场占有率分别为0.63%和2.33%。2）物联网应用处理器芯片包括HIMI芯片(AK37系列)和BLE芯片（AK10系列)，主要应用于楼宇对讲、门禁考勤和智能门锁等产品，目前最新产品均可采用 40nm 工艺制程，部分HMI芯片达到了工业级芯片使用标准，具有使用寿命较长、可靠性高和不良率低的特征，其设计难度大于消费电子类产品的芯片。以出货量为基准，2021年公司物联网应用处理器芯片-HMI芯片在楼宇对讲领域市场占有率超50%，2020年公司物联网应用处理器芯片-BLE在智能门锁市场实现8.42%市场占有率。 物联网、人工智能和电子终端普及带动SoC芯片体系创新升级，“国产替代、自主可控”为国产SoC设计企业带来发展新机遇。SoC芯片作为各类物联网智能硬件的主控芯片决定了下游应用产品性能表现，近年来随着5G、物联网、人工智能、大数据等技术的成熟和普及，物联网智能硬件在形态、功能、性能等方面得到大幅度提升，传统关于视频和音频的多媒体处理算法需要与深度学习算法融合，并在SoC芯片体系架构上创新，从而为SoC芯片设计企业带来良好发展机遇。根据IDC数据，2019年全球IoT市场规模为6860亿美元，预测2022年将突破万亿美元，年均复合增长率12.20%。而根据《全球智能化商业》估计，中国2019年AIoT市场规模约为550亿美元，2022年将达到1280亿美元，年均复合增长率约为33%，增长速度位居世界前列，中国市场发展潜力巨大。 近年我国集成电路行业发展迅速，但相较于国际领先水平仍有较大的差距，关键技术和产品仍依赖欧美企业，从而导致我国集成电路进出口仍存在较大的逆差。随着中美贸易摩擦，我国集成电路行业自上而下已经形成发展共识，必须要加快核心技术的“自主可控”，实现高端、关键领域芯片的“国产替代”。未来，随着我国集成电路技术的发展，国产芯片占有率也将进一步提升。 2.主营业务分析及前五大客户 公司产品迭代顺利叠加市场因素推动营收水平整体增长，2020~2022年营收复合增速为37.29%。2020~2022年，公司营业收入分别为2.70亿元、5.14亿元和5.09亿元，年均复合增长率为37.29%。归母净利润分别为0.14亿元、0.59亿元和0.40亿元，年均复合增长率71.05%，业绩整体呈现增长态势。公司主要产品包括物联网摄像机芯片和物联网应用处理器芯片，其中物联网摄像机芯片收入占比逐年提升至80%以上。2021年度，公司营收较2020年增长了90.67%，主要受益于公司产品迭代顺利和芯片市场景气度高，以及公司新推出的AK39Ev330/331和AK37E系列芯片销售额的提升。2022年公司营收有所下降，主要是因为受房地产行业景气度下降影响，公司应用于楼宇可视对讲产品的HMI芯片收入下滑明显，同比减少6574万元。 图1：公司2020-2022年营收整体呈现增长态势 图2：公司物联网摄像机芯片为营业收入主要来源 2022年成本增加使得公司毛利率有所波动，规模效应下期间费用率整体有所下降。2020~2022年，公司毛利率分别为30.57%、33.15%和30.12%，略有波动。2021年，芯片市场景气度较高，公司根据市场情况调高产品价格，物联网摄像机芯片毛利率较2020年上升9.57个百分点，带动公司主营业务毛利率上升2.58个百分点。2022年，公司物联网摄像机芯片毛利占比提升至79.36%，相较于物联网应用处理器芯片，物联网摄像机芯片毛利率略低；且芯片产品受到成本提高带来的影响，因此，公司主营业务毛利率较2021年度下降3.03个百分点。2020~2022年，公司期间费用率分别为30.63%、22.64%和25.00%，2021年以来，公司业务规模迅速上升，规模效应下公司2021年度、2022年度的期间费用率有所下降。 图3：公司2020-2022年毛利率存在一定波动 图4：规模效应下公司2020-2022年期间费用率降低 表1：公司2022年前五大客户 (TXN.O)产品线覆盖微控制器、传感器、时钟计时芯片等；恩智浦(NXPI.O)产品线覆盖处理器、微控制器、电源管理芯片等。上述公司经历了数十年的发展时间，拥有先发优势，占据主要市场份额，在经营规模、产品种类、工艺技术等方面占据较大的领先优势。近些年我国集成电路行业发展迅速，但相较于国际领先水平仍有较大的差距，关键技术和产品仍依赖欧美企业，从而导致我国集成电路进出口仍存在较大的逆差。随着中美贸易摩擦，我国集成电路行业自上而下已经形成发展共识，必须要加快核心技术的“自主可控”，实现高端、关键领域芯片的“国产替代”。 未来，随着我国集成电路技术的发展，国产芯片占有率也将进一步提升。 3.3.公司在家用摄像机领域和楼宇对讲领域SoC芯片市占率领先 公司是国内领先的芯片设计企业之一，2021年公司物联网应用处理器芯片-HMI芯片在楼宇对讲领域市场占有率超50%。公司是国内领先的芯片设计企业之一，2021年1月，公司获得“中国半导体行业专利百强榜(第61名)”和“中国半导体行业专利百强榜-IC设计Top20(第13名)”的荣誉。公司主要产品细分领域：（1）物联网摄像机芯片：与国内竞品相比，公司AK39Av100系列芯片在视频分辨率、ISP处理能力(支持双CIS)、智能算力、典型功耗等方面均具有一定优势，体现了公司芯片部分关键技术指标在国内处于领先地位。2020年和2021年，公司在全球家用摄像机市场分实现13.37%和25.57%的市场占有率，在安防摄像机市场的市场占有率分别为0.63%和2.33%（。2）物联网应用处理器芯片：2021年公司物联网应用处理器芯片-HMI芯片在楼宇对讲领域市场占有率超50%，2020年公司物联网应用处理器芯片-BLE在智能门锁市场实现8.42%市场占有率。公司物联网应用处理器芯片已经应用于熵基科技、安居宝、厦门立林、宁波得力、福州冠林等众多知名终端品牌。 竞争对手：（1）物联网摄像机芯片行业：德州仪器(TXN.O)、恩智浦(NXPI.O)、安霸股份(AMBA.O)、海思半导体、星宸科技、富瀚微、北京君正、国科微；（2）物联网应用处理器芯片行业：德州仪器(TXN.O)、意法半导体(STM.N)、英飞凌(IFXGn)、联阳、全志科技。 4.IPO发行及募投情况 公司本次公开发行股票数量为9800.00万股，发行后总股本为39200.00万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25.00%。 公司将于2023年6月8日开始进行询价，并于2023年6月9日确定发行价格。 公司募投项目拟投入募集资金总额10.06亿元，本次募投项目将进一步提升公司SoC芯片研发设计能力、拓宽产品应用领域、增强产品竞争力，推动公司进一步发展。建设项目包括：1）物联网领域芯片研发升级及产业化项目；2）研发中心建设项目；3）补充流动资金。 表2：IPO募资资金计划及投资项目情况 5.可比公司及行业估值情况 公司所在行业“C39计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月（截至2023年6月6日）静态市盈率为33.74倍。 公司主营业务为物联网智能硬件核心SoC芯片的研发、设计、终测和销售。根据招股意向书披露， 选择富瀚微（300613.SZ） 、北京君正（300223.SZ）、国科微（300672.SZ）、全志科技（300458.SZ）作为可比公司。截至2023年6月6日，可比公司对应2022年平均PE（LYR）为79.03倍，对应2023和2024年Wind一致预测平均PE分别为48.04倍和35.19倍。 表3：可比公司财务数据及估值情况 MentorGraphics等EDA供应商采购。目前国内EDA市场仍主要由国外优势厂商占据主要市场份额。根据赛迪智库统计，2020年，国际三大EDA优势厂商楷登电子、新思科技和西门子EDA在国内市场占据约80%的市场份额，公司短期内仍需要向国际EDA优势厂商采购EDA工具。若公司在EDA