✅【周期拐点：毛利率从底部强势修复】
前几年IPC赛道价格战导致公司毛利率最低跌至十几区间；2026年存储紧缺行情爆发，叠加前期行业落后产能出清，二季度综合毛利率突破30%+（一季度仅25%-26%），业绩环比大幅改善。公司采用KGD存储颗粒与主芯片合封模式，单颗SoC直接绑定存储周期，存储低价时成本影响有限，涨价阶段盈利弹性充分释放。
✅【供应链先手棋，碾压中小同行】
管理层2025年3月预判存储紧缺至少延续至2027下半年，提前锁定力积电长期订单（常规单次千万颗量级），作为上游核心客户优先分配产能。对比二线IPC厂商多让客户自行采购存储，今年原材料承压明显。长单采购成本显著优于现货，低价物料持续出货，利润具备持续性，非短期一次性收益。
✅【业务两条腿，抵御周期波动】
- IPC相机芯片（收入占比70%-80%）：主打家用无线摄像机、户外IoT摄像，下游2000元以内IoT设备具备口红效应，宏观冲击弱，东南亚AI摄像需求持续上行；带NPU算力芯片出货提升，端侧AI逐步成为标配。
- 应用处理器（非视觉产品线）：毛利率稳定35%-40%，包含智能锁主控、低功耗蓝牙、HMI、电源管理芯片；今年智能锁进入出货收获期，部分品类冲击千万颗量级。
✅【第二增长曲线全面落地，不止周期股】
多款AI硬件芯片陆续量产：AI眼镜已实现10万颗量产、持续推广；布局运动相机、AI录音设备、桌面机器人识别芯片；收购思澈科技补齐蓝牙、显示技术，构建多模态AI芯片平台。工艺持续升级：主力22nm，12nm高端AI芯片今年落地；新加坡新设子公司发力海外品牌客户，打开中长期增量。
✅【业绩展望】
一季度传统淡季、二季度盈利大幅改善；Q3营收增速不低于上半年均值，毛利率有望冲击40%。当前市场仅将其视为存储涨价标的，但安凯微是稀缺的“芯片设计+内置存储合封”周期成长股，兼具存储上行红利与端侧AI成长叙事，估值修复空间充足。
