CXO行业动态跟踪报告：内外需求共振，行业边际向好

医药生物行业动态跟踪报告

核心观点

• 内外需求共振，行业边际向好：2026年上半年中国创新药BD出海规模创下同期新高，叠加海外生物医药融资显著回暖，多项前瞻指标印证国内外需求同步改善，国内CXO板块基本面向好。
• BD同期新高，内需景气向上：2026年上半年中国医药出海交易总金额达997亿美元，为2024年全年522亿美元的1.9倍，接近2025年全年1357亿美元的73%。中长期看，BD出海或将常态化，海外授权回款会持续补充其研发资金，并拉动CXO行业内部需稳步扩容。
• MNC频频青睐，份额有望提升：2026年上半年全球医药交易总金额前十名榜单中，恒瑞医药、石药集团等7家本土药企合计占据8席，合作方覆盖阿斯利康等六大跨国药企，合计交易金额近700亿美元。本土创新药企管线的海外价值持续提升，国内CXO龙头全球外包市占率有望同步扩张。
• 海外融资回暖，外需正在改善：2026年5月海外医疗健康一级市场融资金额达60.8亿美元，同比增长62%。2026年上半年全球biotech并购交易总金额约1340亿美元，已超越2025全年1120亿美元的规模。美国生物医药IPO数量已超过2025全年水平，表明海外生物医药融资正在释放明确的回暖信号。
• 投资建议：2026年上半年BD在各种海外政策扰动下仍达到同期新高，产业基本面扎实，向上趋势不改，内需稳步向好。同时海外融资快速恢复，内需外需共振向上，国内CXO行业高景气持续。国内CXO公司订单充足、量价双升，随着订单执行转化，有望带来报表端大幅改善。

关键数据

• 2026年上半年中国医药出海交易总金额：997亿美元
• 2024年全年中国医药出海交易总金额：522亿美元
• 2025年全年中国医药出海交易总金额：1357亿美元
• 2026年5月海外医疗健康一级市场融资金额：60.8亿美元
• 2026年上半年全球biotech并购交易总金额：1340亿美元
• 2025全年全球biotech并购交易总金额：1120亿美元

投资建议与投资标的

• 投资建议：看好（维持）
• 相关标的：昭衍新药(603127)、益诺思(688710)、美迪西(688202)、睿智医药(300149)、药明康德(603259)、药明生物(02269)、药明合联(02268)、凯莱英(002821)

风险提示

1. 国内政策风险：国内医药行业出现重大政策变化，将对行业研发信心产生冲击，进而影响CXO订单和业绩。
2. 地缘政治风险：中美贸易关系和国际环境发生改变，将对全球CXO行业和产业链有不利影响。
3. 技术周期风险：BD资产后续临床数据读出不及预期，将对BD、融资和CXO行业发展造成不利影响。