固定收益信用点评

CMBI 信用评述 固定收益部每日市场动态 亚洲IG空间今晨未变，较前日收窄1个基点。我们观察到韩国信用类产品如DAESEC及JP FRNs的买入情况较好，中国TMT板块双向资金流动增加。ZHOSHK 28/LASUDE 26微涨0.5个基点。FAEACO 12.814 Perp微跌0.5个基点。AT1s及保险子行业报价上涨0.1个基点。 (852) 3900 0801cyrenang@cmbi.com.hk吴蒨瑩，注册会计师 Jerry Wang王世超(852) 3761 8919jerrywang@cmbi.com.hk 的美国上市巩固了其流性状况以支持人工智能 HYUELE： 本支出。维持对 HYUELE 2.375 01/19/31 的买入评级。今晨 HYUELE 利率收窄了 1-2 个基点。见下文。 (852)3900 0830zhangyujing@cmbi.com.hk张钰婧 (Zhāng Yùjìng) VEDANTA资源公司将对价值3亿美元的VEDLN 10 ¼进行全额赎回，赎回价格为102.563美元/单位，另加利息；同时将对价值12亿美元的VEDLN 10 ⅞进行全额赎回，赎回价格为面值另加利息及2026年7月17日适用的溢价。今日早些时候，VEDLNs价格未变。 交易台评论 昨日，美图28-29s收窄1-4bps，双向流动性温和。卓胜微28小幅上涨0.5pt。在TW永续债中，富邦/新光/士林 amid RM买入收窄2-4bps，宁德时代永续债持平。在KR市场，POINTL/PKX/DAESEC中段及HYNMTR 30-31 FRNs买入情绪改善，其利差收窄3-6bps。金融债申万/沃里伯/汉富/NHSECS被压缩至2-4bps。准主权新债KOREAT/KOEWPW收窄1-2bps，而HYUELE在ADR发行前持平。SK海力士265亿美元美国上市，标志着外国公司在美国资本市场的最大首秀。详见下文。在JP市场，FRNs双向流动性混合，2-5年期金融债机构买入改善，市场收窄4bps后持平。 在收益率较高的市场，ROADKGs上涨了最多0.7个基点。FAEACO 12.814 Perp上涨了0.2个基点。LNGFOR 32下跌了0.9个基点，而LNGFOR 27-29上涨了0.1个基点。SOFTBKs保持不变，或上涨了0.7个基点。在东南亚市场，GLPSPs上涨了0.1-0.4个基点。GENTMK Perps小幅上涨了0.1-0.2个基点。马来西亚 Genting集团美国子公司获得了一笔20亿美元的超高级别担保银行贷款，用于偿还集团债务和资助建设成本。ACENPM 4 Perp/ACPM Perps下跌了0.4-0.5个基点。INDYIJ 29/MEDCIJ 28-30小幅下跌了0.1个基点。在AT1市场，HSBC Perps上涨了0.1-0.2个基点。 fis@cmbi.com.hkCMBI 固定收益 马科新闻回顾 宏观新闻回顾  宏观方面，标普指数（+0.81%）、道琼斯指数（+0.27%）和纳斯达克指数（+1.30%）在周四上涨。美国最新初请失业金人数为21.5万人，低于市场预期的21.8万人。美国6月26日现存房屋销售量为409万套，低于市场预期的419万套。周四美国国债收益率走低。2/5/10/30年期收益率分别为4.16%/4.27%/4.54%/5.05%。 分析员市场评论 海耶勒：创纪录的美国上市巩固了流动性状况以支持人工智能资本支出 鉴于SK海力士（Baa1/BBB+/BBB+）在全球的强大市场地位和稳健的经营现金流，以及与穆迪（Baa2/BBB/BBB+）和铠侠（-/BBB-/BBB-）等同行相比，HYUELEs更平衡的风险回报特征，我们维持对HYUELEs的买入评级。在HYUELEs系列中，我们最偏好HYUELE 2.375 01/19/31，因为它具有较低的现金价格。HYUELE 2.375 01/19/31目前报价90.4，到期收益率（YTM）为4.8%，较Z+76个基点。 SK海力士通过ADR发行在纳斯达克上市募集了265亿美元，创下外国公司在美国最大规模上市记录，并超越了阿里巴巴2014年的约250亿美元首秀。我们视此交易为重大信用正面事件，将扩大SK海力士接触全球资本市场的途径。自2025年9月以来，SK海力士已转为净现金状态，截至2026年3月，其持有3,500亿韩元净现金。26.5亿美元（约合4000亿韩元）的股权注入将使SK海力士的净现金缓冲翻倍至约7500亿韩元，巩固其流动性状况，以便为先进芯片制造产能的扩张提供资金，而非依赖债务融资。我们认为，充裕的现金储备和拓宽的资本市场准入是推动正面评级行动的催化剂。但需指出，评级上调仍取决于更广泛的财务指标，包括在整个内存产品周期内持续的杠杆率压缩和稳健的盈利能力。目前，穆迪给予SK海力士Baa1/稳定评级，标普给予BBB+/正面评级，惠誉给予BBB+/稳定评级。 新闻与市场行情 • 关于陆上首次发行，昨日发行了111只信用债，总额为1470亿元人民币。就当月累计而言，已发行581只信用债，累计募集资金6130亿元人民币，同比（YoY）下降0.9%。 媒体报道中国正劝阻地方借款人在国内市场发行短期债券。 印尼政府正考虑将其2026年工作与预算计划（RKAB）的煤炭产量配额提高25%，从6000万吨增加到7500万吨。 • [BABA] 媒体报道，中国计划允许包括阿里巴巴在内的顶尖人工智能公司从英伟达购买有限数量的H200芯片。 [BTSDF] H&H预计2027年离岸债券再融资票面利率将较低 *[DAESEC] 媒体报道，未来资产集团获得监管批准，以1335亿韩元（约合8900万美元）收购韩国加密货币交易所Korbit，该交易所可能被合并入未来资产证券的移动交易系统。 * [FAEACO] 远东联盟预计将通过REIT上市实现其10亿马币资产的价值 [SJMHOL] 评级机构Fitch将SJM控股子公司冠军之路的优先无担保债务评级从BB-下调至B，以纠正其在2026年5月22日评级公告中出现的遗漏。 [SOFTBK] SoftBank Group回购了4040万欧元SOFTBK 2 ⅞，日期为01/06/27。 [TENCNT] 媒体报道腾讯正在洽谈成为 Manus 最大的股东 fis@cmbi.com.hk固定收益部 电话：852 3657 6235/ 852 3900 0801 本研究报告内容的主要责任人，就其全部或部分内容，保证就本报告所涵盖的证券或发行人而言：(1)所表达的所有观点准确地反映了他/她对相关证券或发行人的个人看法；以及(2)他/她的任何报酬，现在或将来，均未直接或间接地与其在本报告中表达的特定观点相关。此外，作者确认，他/她本人及其关联方（根据《行为准则》定义）均未就本报告所表达的观点获得任何利益。 孔证券及期货事务监察委员会 (1) 在本研究报告发布日前30个日历日内曾交易本报告所涵盖的股票；(2) 在本研究报告发布日后3个营业日内将交易本报告所涵盖的股票； (3) 担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的任何职务；以及 (4) 对本报告所涵盖的任何香港上市公司拥有任何财务利益。 重要披露进行任何证券交易都存在风险。本报告包含的信息可能并不适合所有投资者的目的。中银国际(香港)有限公司(以下简称“CMBIGM ”)不提供个性化投资建议。本报告的编制未考虑个别投资者的投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现并不预示未来的表现，实际发生的事件可能与报告中所包含的内容有实质性差异。任何投资的价值和回报是不确定的，并且不保证，可能因其依赖于基础资产的表现或其他可变市场因素而波动。CMBIGM建议投资者独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或其中包含的任何信息均由CMBIGM编制，仅供向CMBIGM的客户及其附属机构（如有）提供信息之用。本报告并非，也不应被视为购买或出售任何证券、证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何附属机构、股东、代理人、顾问、董事、高管或员工均不对依赖本报告中包含的信息所导致的任何直接或间接的损失、损害或费用承担任何责任。任何使用本报告中包含的信息的人均自行承担全部风险。本报告中包含的信息和内容基于对被认为 公开可用且可靠。CMBIGM已尽其所能确保其准确性、完整性、及时性或正确性，但不作任何保证。CMBIGM以“现状”为基础提供信息、建议和预测。信息及内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他具有不同于本报告的信息和/或结论的出版物。这些出版物在编制时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告建议或观点不一致的投资决策或采取自有立场。 CMBIGM可能持有头寸、做市或作为主交易商，不时为自己和/或代表其客户交易本报告中提到的公司证券。投资者应假定CMBIGM与报告中所述公司存在或寻求投资银行或其他业务关系。因此，收件人应注意CMBIGM可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性，且CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，本出版物不得以任何目的全部或部分复制、重印、销售、重新分发或出版。如需了解更多关于推荐证券的信息，请随时提出要求。 Disclaimer: 本文件在英国的收件人本报告仅供以下人员提供：(一)属于《2000年金融服务与市场法》(《2005年金融推广(修订)令》(以下简称“该令”)第19(5)条的 人员，或(二)属于该令第49(2)(a)至(d)条(“高净值公司、非法人协会等”)的人员，未经CMBIGM事先书面同意，不得向任何其他人员提供。 本文件在美国的收件人CMBIGM在美国并非注册的证券经纪商和交易商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告准备和研究分析师独立性的相关规则约束。 负责本研究报告内容的主要分析师未在美国金融业监管局（“FINRA”）注册或具备研究分析师的资格。该分析师不受FINRA规则下旨在确保其不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突影响的适用限制。本报告仅打算根据1934年《美国证券交易法》（经修订）第15a-6条中定义的“美国主要机构投资者”，在美国进行分发，且不得提供给美国的任何其他人。接受本报告的美国主要机构投资者各代表并同意，不会将本报告分发给任何其他人。任何希望根据本报告中提供的信息买卖证券的美国接收者，均应仅通过美国注册的证券经纪商和交易商进行此类交易。 本文件接收方为新加坡本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司注册号：201731928D）在新加坡分发，该公司是根据《新加坡金融顾问法 》（第110章）定义的免税金融顾问，并受新加坡金融管理局监管。 新加坡监管机构。根据《财务顾问条例》第32C条下的安排，CMBISG可分发其各自境外实体、附属机构或其他境外研究机构制作的报告。若该报告在新加坡分发给根据《证券及期货条例》（第289章）定义的、并非认证投资者、专家投资者或机构投资者的个人，则CMBISG仅根据法律规定，对该报告内容向此类个人承担法律责任。新加坡收件人应就与该报告有关或由此引发的事项，联系CMBISG，联系电话为+65 6350 4400。