基本金属周报

基 本 金 属 周 报 铜：宏观边际转松铜价震荡偏强 总结 1、宏观。美国6月非农就业数据，新增就业仅5.7万人，约为市场预期11.3万人的一半，远低于5月的12.9万人。数据公布后，市场对美联储进一步加息的预期明显降温，美元指数大幅回落，宏观压力显著缓解。6月30日，美国商务部按期提交了232条款铜产业国家安全调查年度报告，市场预期政策调整是自2027年1月1日起对进口精炼阴极铜加征15%关税，并在2028年将税率提升至30%，目前报告处于总统90天决策窗口期。受糟糕的就业数据影响，美联储紧急降温加息预期。美联储主席沃什在欧央行年度会议上，明确宣布美联储将放弃利率前瞻指引，未来决策完全依赖实时经济数据，但他指出过去4周美国通胀风险已有所下降，通胀预期呈下行趋势，同时重申将继续推进资产负债表缩减。地缘政治方面，美伊在卡塔尔多哈举行间接技术性会谈，聚焦谅解备忘录落实，涉及伊朗冻结资金返还与霍尔木兹海峡安全保障等议题。霍尔木兹海峡当前处于“有限通航”状态，但通航量继续小幅回升。。 2、基本面。铜精矿方面，铜精矿方面，国内TC报价再次下降，并至历史极端低值，表明铜精矿紧张情绪始终未能缓解，依然是当前基本面的强支撑因素之一。智利矿企AMSA与国内核心冶炼厂于7月1日敲定年中长协定价方案，首次放弃传统固定加工费模式，改用"保底+指数联动"定价机制。精铜产量方面，7月电解铜预估产量116.61万吨，环比增加1.8%，同比下降0.7%。进口方面，国内国内5月精铜净进口同比增加14.4%至29.62万吨，但累计同比仍下降17.81%；5月废铜进口量环比下降9.78%至19.1万金属吨，同比增加3.14%，累计同比增加7.11%。库存方面，截止7月2日全球铜显性库存较上次（25日）统计下降1.7万吨至116.9万吨；其中LME库存下降16750吨至322350吨；Comex库存增加7187吨至606626吨；国内精炼铜社会库存周度下降0.61万吨至19.99万吨，保税区库存下降0.13万吨至3.97万吨。需求方面，下游维持刚需采购、高价备货意愿薄弱。 3、观点。宏观层面，市场对美联储加息的担忧已显著降温，CME FedWatch显示9月加息概率大幅回落，美联储新任主席沃什在欧央行的讲话则进一步确认了鹰派立场的边际松动，宏观边际转松及美元指数回落减轻对铜价的金融压制。但需注意，关税报告已提交但尚未落地，90天决策窗口期内政策不确定性仍将构成情绪扰动。当周来看，虽然宏观边际转松，但铜反弹力度仍然偏弱，周内谨慎乐观看待，关注铜价能否向上突破压力线，以及下游对高铜价的反馈。 4、观点：周内海外EGA供应预期增强，国内广西新产能爬坡与仓单注销双重抛压现货，叠加几内亚政策短期落空后，市场情绪溢价快速退坡，氧化铝以震荡偏弱态势为主。电解铝方面，美联储加息预期形成宏观系统性压制，中东积压铝锭释放预期同步升温，成为铝价上方最大阻力。随着铝价跌破中东冲突前位置，且走出了现强期弱的格局，基本面并不支持进一步深跌。国内外库存去化流畅，反映下游低价补库意愿偏强。但当前社库绝对值仍高于往年同期，叠加出口利润收窄，短期推涨动能尚显不足。铝延续震荡调整节奏，跟随情绪继续修复后补涨，重点关注市场最新定价的美联储加息推迟是否准确，以及铝锭去库流畅性能否保持。 镍&不锈钢：宏观情绪回暖基本面压力仍存 总结 1、供给：周度1.6%镍矿升水环比下降2.5%美金/吨至3美金/吨、周度镍矿1.6%到厂价格环比减少5.6美金/吨至70.10美金/吨，1.2%到厂环比持平；7月第一期HPM价格来看，1.2%、1.6%镍矿分别下降2.13美元/吨和3.55美元/吨。7月精炼镍产量预计环比增加3.6%至35000吨；预计国内镍铁产量环比增加4%至3.2万镍吨，印尼镍铁产量环比增加1%至12.8万镍吨；预计硫酸镍产量环比增加1%至36805镍吨。 2、需求：新能源汽车方面，7月预计三元前驱体产量环比增加2%至95870吨；三元材料产量环比增加3%至89690吨；锂电池产量环比增加7%至268.7GWh，其中三元电池环比增加7%；据乘联会，6月全国新能源乘用车厂商批发销量预估达到151万辆同比增长22%。不锈钢方面，周度期货价格前强后弱，月差收至15元/吨，交割品升水走弱；全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存113万吨，周环比上升0.79%，其中300系环比减少5557吨至69.4万吨；7月不锈钢粗钢产量预计环比下降2%，其中200系环比增加9%，300系环比下降9%，400系环比下降3%。 3、库存：周内LME库存减少186吨至274620吨；沪镍库存增加1573吨至101622吨，社会库存增加1135吨至130390吨，保税区库存维持2700吨。 4、观点：2026年6月30日，印尼ESDM在相关会议上未公布2026年镍矿RKAB总配额上调的官方数值，基础配额维持2.6亿湿吨，新的补充配额还需等待ESDM补充配额审批完成才能公布。周内宏观情绪回暖，镍价跟随小幅反弹。基本面来看，7月排产国内电镍、镍铁、硫酸镍、印尼镍铁均有增加，需求端不锈钢环比下降，三元环比有增。当前镍产业链来看，库存压力仍然是核心矛盾，同时，镍矿价格或有望继续走弱，成本支撑或将下滑。此外，需要注意的是，下半年如若继续发放配额，价格或仍承压。 铜：宏观边际转松铜价震荡偏强 铜：宏观边际转松铜价震荡偏强 目录 1、资金层面： 1.2COMEX市场：截止6月23日CFTC铜总持仓较上周统计下降1952手至268800手；非商业净多持仓下降3730手至71620手；1.3LME市场：截止6月26日LME铜总持仓较上周统计下降10614手至400568手；投资公司和信贷机构投机净空持仓增仓549手至8826手；1.4SHFE市场：：截止7月3日，SHFE铜前二十多空总持仓较上周增仓12262手至596754手；前二十净空单增仓5228手至49816手； 2、升贴水报价： 2.1本周国内平水铜报价由贴水39元/吨升至升水1元/吨；LME铜0-3月升贴水报价由贴水51.52美元/吨降至贴水37.72美元/吨（周度均值）；2.2本周保税区湿法铜CIF报价由升水62.3美元/吨升至升水68.9元/吨；广东与华东地区差价由155元/吨降至58元/吨（周度均值）； 3、铜精矿： 3.1本周进口铜精矿TC由上周的-124.45美元/吨降至-128.25美元/吨；3月智利+秘鲁产量合计环比增加70.99千吨至669.64千吨，同比下降5.05%；3.15月国内铜精矿产量同比下降6.04%至14.82万吨，累计同比下降6.36%；5月进口量同比下降1.76%至236.07万吨，累计同比下降1.01%；3.1截止7月3日国内港口库存较上周末统计增加5.5万吨至63.8万吨； 精铜：3.2国内6月电解铜产量114.5万吨，环比下降2.09%，同比增加0.89%；7月电解铜预估产量116.61万吨，环比增加1.8%，同比下降0.7%；3.2本周精炼铜现货进口窗口小幅打开；国内5月精铜净进口（进口-出口）同比增加14.4%至29.62万吨，累计同比下降17.81%；3.2截止7月2日国内精炼铜社会库存较上周（25日统计）下降0.61万吨至19.99万吨，保税区库存下降0.13万吨至3.97万吨；3.2截止7月2日上海地区精铜社会库存较上周（25日）统计下降1.18万吨至12.65万吨；广州地区增加1.11万吨至3.17万吨；3.2截止7月2日全球铜显性库存较上次（25日）统计下降1.7万吨至116.9万吨；其中LME库存下降16750吨至322350吨；Comex库存增加7187吨至606626吨； 4、下游：3.4下游企业开工率：样本企业精炼铜制杆周度开工率从65.22%升至65.61%，再生铜制杆从20.23%降至20.12%；3.4企业库存：6月样本冶炼企业库存天数升至1.7天；5月消费商库存/冶炼厂库存比值降至2.11； 5、供求平衡： 3.52026年上半年国内铜表观消费预期同比增加1.92%至808.06万吨；实际消费预期同比增加3.49%至815.17万吨；（部分数据预估）； 1.1走势分析：高位震荡 资料来源：IFIND，光大期货研究所（单位：元/吨，美元/吨） 1.1走势分析：COMEX铜与LME铜价差 资料来源：IFIND，光大期货研究所（单位：元/吨，美元/吨） 1.2COMEX市场：截止6月23日CFTC铜总持仓较上周统计下降1952手至268800手；非商业净多持仓下降3730手至71620手； 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：元/吨） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：手） 1.3LME市场：截止6月26日LME铜总持仓较上周统计下降10614手至400568手；投资公司和信贷机构投机净空持仓增仓549手至8826手； 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：手） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：手） 1.4沪铜市场：截止7月3日，SHFE铜前二十多空总持仓较上周增仓12262手至596754手；前二十净空单增仓5228手至49816手。 资料来源：WIND，光大期货研究所（单位：手） 资料来源：WIND，光大期货研究所（单位：手） 2.1现货升贴水报价：本周国内平水铜报价由贴水39元/吨升至升水1元/吨；LME铜0-3月升贴水报价由贴水51.52美元/吨降至贴水37.72美元/吨（周度均值） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：元/吨） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：元/吨） 2.2本周保税区湿法铜CIF报价由升水62.3美元/吨升至升水68.9元/吨；广东与华东地区差价由155元/吨降至58元/吨（周度均值） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：元/吨） 资料来源：SMM，光大期货研究所（单位：元/吨） 3.1铜精矿：本周进口铜精矿TC由上周的-124.45美元/吨降至-128.25美元/吨；3月智利+秘鲁产量合计环比增加70.99千吨至669.64千吨，同比下降5.05%； 资料来源：SMM，光大期货研究所 资料来源：IFIND，光大期货研究所 3.1铜精矿：5月国内铜精矿产量同比下降6.04%至14.82万吨，累计同比下降6.36%；5月进口量同比下降1.76%至236.07万吨，累计同比下降1.01% 资料来源：SMM，WIND，国家统计局，光大期货研究所 3.1铜精矿：周度测算港口铜精矿现货冶炼收益小幅下降、内矿冶炼利润盈利小幅回升；截止7月3日，山东地区冶炼硫酸低端价维持1600元/吨，内蒙升至1380元/吨，河南升至1650元/吨，云南升至1630元/吨，安徽升至1810元/吨； 3.1铜精矿：截止7月3日国内港口库存较上周末统计增加5.5万吨至63.8万吨； 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 3.2精铜：国内6月电解铜产量114.5万吨，环比下降2.09%，同比增加0.89%；7月电解铜预估产量116.61万吨，环比增加1.8%，同比下降0.7%； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.2精铜：本周精炼铜现货进口窗口小幅打开；国内5月精铜净进口（进口-出口）同比增加14.4%至29.62万吨，累计同比下降17.81%； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.2精铜：截止7月2日国内精炼铜社会库存较上周（25日统计）下降0.61万吨至19.99万吨，保税区库存下降0.13万吨至3.97万吨； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.2精铜：截止7月2日上海地区精铜社会库存较上周（25日）统计下降1.18万吨至12.65万吨；广州地区增加1.11万吨至3.17万吨； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.2精铜：截止7月2日全球铜显性库存较上次（25日）统计下降1.7万吨至116.9万吨；其中LME库存下降16