煤炭专家对话港口煤价夏季走势研判及基本面分析20260708

一、近期港口煤价回调原因：供需两弱、预期落空与到货集中 1.5月下旬以来沿海动力煤市场处于供需两弱、消费更弱的格局 三月华南提前入夏后，市场对厄尔尼诺及夏季用电需求预期过高，但高温迟迟未兑现。沿海除华南外日耗持续偏低，内陆地区电煤消费也未跟进，全国日耗水平整体偏弱。发电企业从劳动节后补库积极性拉满，贸易商与进口商集中囤货赌夏季行情，需求未达预期导致短期供大于求。2.供应端收缩被进口增量与发运到港对冲山西矿难后6月国内原煤产量明显下降，但船舶监测机构数据显示6月动力煤进口量同比增加约900万吨，弱化了国内收缩效应。上下游库存顶到高位，发电企业、贸易商、进口商前期囤货无法落地，形成短期供大于求压力。3.现货价格快速回落，运价同步下行各类煤种实际成交价普遍下降，秦港5500大卡现货跌至约880元/吨水平。煤炭海运费同步下降约30元/吨，需求采购积极性迅速收缩。 二、未来一至两周煤价判断：压力仍在，但跌幅收窄、下周或触底 4.五大负面因素继续施压 上下游港口及沿海发电企业动力煤库存同比偏高，估算上下游多600多万吨（北港多约260—270万吨，下游港口多约300万吨，沿海电厂多约250万吨）。坑口采购积极性偏弱，鄂尔多斯、榆林、晋北（朔州、大同）坑口价格加速回落，对港口形成负反馈。太原局、呼铁局恢复或可能恢复煤炭运价优惠，刺激发运到港，压制北港价格。在港及在途进口煤持续低价出货，3800大卡印尼煤跌破70美元以下（实际为约69—70美元级别），5500大卡澳洲煤跌破830元/吨，对国内煤价形成压制。神华在黄骅港加大促销力度，放大沿海市场悲观情绪。 5.三大积极因素支撑短期反弹 北方四港锚地船舶仅五六十艘，同比异常偏低，意味着被压制的采购需求有望集中释放；煤价与船运费累计下跌100多元/吨，对终端采购吸引力增强。随着内陆高温扩大与厄尔尼诺加持，山西、榆林、鄂尔多斯在减产背景下产地价格有望在本周后期至下周先行企稳。煤价累计下跌80—100元/吨后悲观情绪充分释放，叠加坑口销售存在20元/吨左右倒挂、贸易商挺价情绪增强，挺价意愿上升。6.节奏判断：本周跌幅收窄、下周触底即反弹概率较大本周后期至下周初跌幅大概率从周均6—8元/吨收窄，下周可能出现本轮回调的短期底部。在夏季高峰真正到来前，煤价难有横盘机会，触底后更可能直接反弹。 三、八月之后中长期煤价判断：供需共振，5500大卡有望重回900元 7.需求端：迎峰度夏高峰可期，清洁能源出力边际走弱 全国电煤日耗去年减少8000多万吨，今年有望增加两三千万吨，重回正增长。中央气象台7月4日预报显示7月可能出现四轮高温过程，华中此前无高温区域也将全面进入高温，高温范围、程度、持续性均强于常年。高温对光伏（25度以上效率下降）、风电（部分区域出力降30%—50%）形成抑制，叠加8月中下旬水电可能因长江中下游旱情退潮，清洁能源对火电的挤出效应减弱。8.国内供应端：山西整治、打非治违与降雨三重叠加山西2025年原煤产量计划从13亿吨降至12.5亿吨以下，未来7个月减量或在5000万吨以上；整治存在扩大化、政治化、情绪化、长期化倾向，预计今年年底前难以结束，未来12.5亿吨或成天花板。6月安全生产月结束后，国务院安委会办公室、中央政法委、最高法、最高检、公安部、司法部联合部署安全生产打非治违，明确聚焦煤矿，治理层级上升至法律层面，影响可能超过去年产能核查。7月中旬起鄂尔多斯、榆林、晋北（朔州、大同）将迎来持续降雨，露天矿生产受影响时间或达4天/次，供应冲击可能超预期。9.进口端：性价比缺失与印尼增量受限，下半年进口不可持续 1—6月全球海运煤炭贸易量增长约2.3%，而中国海运煤炭进口量下降14%，国内外反向格局延续。厄尔尼诺推高全球煤炭需求，中国周边、欧洲、美国需求刚性增强，进口煤性价比优势缺失。印尼虽可能将产量配额从6亿吨增至7亿吨，但上半年已损失产量难以回补，且9月起出口统一监管、DOM国内市场义务可能提高，增量兑现存疑。国内进口商8月进口煤投标价已跌至570元/吨以下，叠加回国船运费上涨近2美元/吨，空单能否兑现存疑。 四、板块投资视角：资金面压制解除，煤价与中报构成后续催化剂 10.前期调整主要源于资金面而非基本面 两三周盘面大幅调整更多体现国家队对宽基ETF及汇金证金对煤炭蓝筹/个股的政策性减持。后市资金统一划转中投体系，叠加低波红利、险资OCI等关注分红资金在性价比显现后回补，板块右侧布局时点临近。 11.后续两大催化剂：煤价上行与中报行情 若夏季煤价出现上行趋势，将对煤炭股形成最直接拉动。7月起公司陆续发布业绩快报与中报，上半年及二季度煤价同比、环比均有接近100元/吨涨幅，业绩支撑较强。 12.当前股价处于拐点右侧，煤价仍处于拐点稍左侧 资金面压制已逐步解除，板块已开始反弹。煤价短期仍在筑底，但供需综合看未来上行趋势明确，有望成为下一阶段行情核心驱动。 Q&A 13.Q：5月22日山西矿难以来，晋陕蒙三省开工率持续下探，未来安监对开工率影响的深度和持续时长如何判断？ A： 6月开工率受月底产量目标考核及安全生产月抽查影响受到压制。7月初开工率较6月底有望好转，但7月中旬起鄂尔多斯、榆林、晋北迎持续降雨，露天矿生产受影响，强降雨前后累计或影响4天，开工率可能再次回落。 同比口径下开工率仍偏低，特别是山西有案底、安全生产事故隐患的煤矿，检查验收可能持续两三个月，整体恢复节奏偏慢。 14.Q：2022年投放的核增产能在2025年到期后逐步退出，未来两年的退出节奏如何？ A： 2022—2025年三年周期内，仍有约1亿吨预核增产能未完成从预核增到实际核增的手续（产能置换、征地、环评等）。现有三种处置方式：已做关键性工作且有核增意愿的允许继续推进；未做工作也无核增意愿的彻底退出；少量转为储备产能。受2022年俄乌冲突后能源安全形势变化影响，国家能源局及各省能源主管部门对此项工作的推进有所弱化，预计阶段性供需与价格平稳后（可能至年底）将再次推进并收尾。 15.Q：迎峰度夏期间，产煤大省行政主官如何在安全生产与保供之间平衡？ A： 榆林、鄂尔多斯、新疆安全生产条件较好，压力相对小，对产量影响有限。山西因2024年国务院安委会首次连续两年帮扶指导刚结束不到一年，又叠加总书记去年7月初视察不到一年即发生重大事故，整治大概率提高到政治站位层面，国营与民营煤矿均开展"一个矿一个矿"过筛排查，从根本上找原因。山西本轮整治对产量的影响大概率持续，影响时间或在2—3个月甚至更长，极端情况下山西年化产量或降至12.0亿吨左右。山西产量受影响或达10%以上（开工率从矿难前71.3%降至63.1%，下降8.2个百分点；晋陕蒙综合开工率下降约3.5个百分点）。