煤炭开采行业跟踪周报：港口库存持续累计，煤价维持下行走势

港口库存持续累计，煤价维持下行走势 2025年12月14日 增持（维持） 证券分析师孟祥文执业证书：S0600523120001mengxw@dwzq.com.cn证券分析师米宇执业证书：S0600524110004miy@dwzq.com.cn 本周（12月8日至12月12日）港口动力煤现货价环比下跌40元/吨，报收745元/吨。 供给端，本周环渤海四港区日均调入量183.84万吨，环比上周下降11万吨，降幅5.76%。本周产地供应较为稳定，港口供应量有所减少。 需求端，本周环渤海四港区日均调出量163.27万吨，环比上周下降10万吨，降幅5.72%；日均锚地船舶共75艘，环比上周基本持平；环渤海四港区库存端2915.70万吨，环比上周上涨154万吨，增幅5.59%。港口本周整体调出量减少、库存绝对值上涨，需求释放有限，煤价有所下行。 我们分析认为：目前港口煤价库存处于较高位置，下游供暖需求已提前释放，叠加新能源水电风电挤压火电份额，预计煤价维持震荡走势。 估值与建议： 仍旧关注保险资金增量；保费收入维持正增长，且向头部保险集中。固收类资产荒依旧，叠加红利资产已经高位，所以关注权益配置变化，预期更青睐于资源股。 相关研究 《供需均显疲弱，煤价维持下行走势》2025-12-07《港口库存上升，煤价略有下行》2025-11-29 核心推荐动力煤弹性标的。弹性依次产地自西向东标的，且低估值标的：建议关注昊华能源，广汇能源。 风险提示：下游需求不及预期；保供力度强于预期，煤价大幅下跌。 内容目录 1.本周行情回顾.......................................................................................................................................42.产地动力煤价格稳中有跌...................................................................................................................53.产地炼焦煤价格环比下跌...................................................................................................................64.国际原油价格环比下跌，天然气价格环比上涨...............................................................................75.环渤海四港区库存环比上涨...............................................................................................................76.国内海运费环比下跌...........................................................................................................................87.周观点...................................................................................................................................................98.风险提示...............................................................................................................................................9 图表目录 图1：上证综指及煤炭指数表现............................................................................................................4图2：本周涨跌幅前五公司（%）........................................................................................................4图3：本周涨跌幅后五公司（%）........................................................................................................4图4：产地动力煤价格（元/吨）..........................................................................................................5图5：港口动力煤价格（元/吨）..........................................................................................................5图6：动力煤价格指数（元/吨）..........................................................................................................6图7：国际动力煤价格（美元/吨）......................................................................................................6图8：产地炼焦煤价格（元/吨）..........................................................................................................6图9：国际炼焦煤价格（美元/吨，元/吨）.........................................................................................6图10：布伦特原油价格（美元/桶）....................................................................................................7图11：国际天然气与煤价对比（美元/百万英热）.............................................................................7图12：环渤海四港区调入量（万吨）..................................................................................................7图13：环渤海四港区调出量（万吨）..................................................................................................7图14：环渤海四港区锚地船舶（艘）..................................................................................................8图15：环渤海四港区煤炭库存（万吨）..............................................................................................8图16：国内主要航线平均海运费（元/吨）........................................................................................8 1.本周行情回顾 上证指数本周（12月8日至12月12日）报收3,889.35点，较上周下跌35点，跌幅0.89%；成交金额为4.03万亿元，较上周增加0.62万亿元，增幅18.4%。煤炭板块本周指数报收2,782.10点，较上周下跌64点，跌幅2.24%；成交金额为511亿元，较上周减少47亿元，降幅8.45%。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前四的公司为ST大洲（+2.98%）、江钨装备（+2.38%）、平煤股份（+1.78%）、郑州煤电（+0.67%）。本周跌幅前五的公司为大有能源（-9.07%）、恒源煤电（-7.39%）、兰花科创（-7.34%）、冀中能源（-7.18%）、甘肃能化（-5.65%）。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.产地动力煤价格稳中有跌 产地动力煤价格稳中有跌：截至12月12日，大同南郊5500大卡动力煤车板含税价环比下跌25元/吨，报收610元/吨；截至12月12日，内蒙古赤峰4000大卡动力煤车板含税价环比持平，报收430元/吨；截至12月12日，兖州6000大卡动力块煤车板含税价环比下跌30元/吨，报收980元/吨。 港口动力煤价格环比下跌：截至12月12日，秦皇岛港口5500大卡动力煤平仓价环比下跌40元/吨，报收745元/吨。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 动力煤价格指数环比下跌：截至12月10日，环渤海地区动力煤价格指数环比下跌3元/吨，报收703元/吨；截至12月12日，CCTD秦皇岛港发热量5500大卡动力煤价格指数环比下跌6元/吨，报收709元/吨。 国际动力煤价格指数稳中有跌：截至12月5日，澳大利亚纽卡斯尔港NEWC煤炭价格指数环比下跌4.38美元/吨，报收108.52美元/吨；截至12月5日，南非理查德RB煤炭价格指数环比持平，报收84.50美元/吨；截至12月5日，欧洲三港ARA煤炭价格指数环比持平，报收95.88美元/吨。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 3.产地炼焦煤价格环比下跌 产地炼焦煤价格环比下跌：截至12月12日，山西古交2号焦煤坑口含税价环比下跌30元/吨，报收630元/吨；截至12月12日，河北唐山焦精煤车板价环比下跌80元/吨，报收1480元/吨。 国际炼焦煤价格环比下跌：截至12月12日，澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸不含税价环比下跌0.5美元/吨，报价221美元/吨；截至12月12日，澳洲产主焦煤京唐港库提价环比下跌90元/吨，报价1410元/吨。 数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所 数据来源：wind，东吴证券研究所 4.国际原油价格环比下跌，天然气价格环比上涨 布伦特原油期货价格环比下跌：截至12月12日，布伦特原油期货结算价环比下跌2.63美元/桶至61.12美元/桶，跌幅4.13%。 荷兰TTF天然气价格环比上涨：截至12月12日，荷兰TTF天然气价格环比上涨0.22美元/百万英热为9.52美元/百万英热，涨幅2.36%。 数据来源：wind，东吴证券研究所 数据来源：wind，东吴证券研究所 5.环渤海四港区库存环比上涨 环渤海四港区煤炭调入量、调出量均有下降：截至12月12日，环渤海四港区日均调出量163