猪价短期大幅反弹预计后期将重新磨底20260707

2026年生猪行业研报：产能去化加速，猪价持续磨底与估值底部 摘要 ●本轮猪周期预计持续至2026年4月，当前处于长达39个月的下降通道，猪价将持续磨底。●2026年6月猪价反弹至11.32元/公斤系短期肥猪短缺及二育入场驱动，预计Q3将回落。●2026年下半年生猪供应充足，Q4均价难超12元/公斤，行业全年大概率维持亏损状态。●能繁母猪去化加速，累计降幅或达6.4%,政策端下调保有量目标至3,750万头并强化监管。●腰部企业破产增加，兽药回款压力凸显，预示Q3将伴随大规模产能淘汰与情绪崩溃。●牧原股份成本11.6元/公斤持续领先，上市猪企出栏增速收窄，6月牧原出栏同比下降11.3%。·板块估值处于历史低位，重点推荐牧原股份、温氏股份、立华股份及天康生物。 Q&A 当前生猪行业处于怎样的周期位置?本轮周期的具体起止时间、持续时长以及升降阶段的分布是怎样的? 根据判断，生猪价格已于2026年4月17日触及本轮周期的最低点，为8.5元/公斤，目前已进入第九轮上涨周期。不过，预计未来一段时间猪价将持续磨底。从一个完整的周期来看，本轮周期自2022年3月开始，至2026年4月结束，总共持续49个月，其中上升阶段为10个月，下降阶段长达39个月。 根据国家统计尚以及永益咨询、上海钢联、卓创资讯等第三方机构的数据，能繁母潴的去依情况呈现出怎样的楚剪? 国家统计局的数据显示，从2025年7月至2026年3月，能繁母猪存栏累计去化3.44%。由于统计局数据按季度公布，截至2026年6月末的最新数据预计将在7月中下旬披露。从第三方机构月度数据来看，整体去化从2025年7月开始，与统计局数据趋势基本匹配。具体到近期的环比变动：永益咨询的数据显示，4月份存栏下降0.1%,5月份降幅扩大至0.9%。上海钢联的数据显示，4月份存栏下降0.9%,5月份降幅扩大至1.3%。卓创资讯的数据则有所回落，3月份降幅为1.0%,4月份为0.9%,5月份收窄至0.1%。预计6月份的数据将显示出去化加速下行的态势。 新生仔猪数量的变化情况如何?这对末来几个月的生猪供应量有何指示意义? 新生仔猪数量的变化直接影响未来约六个月的生猪供应。从数据来看，供应量呈现震荡下行的态势，但并未出现剧烈且持续的下降。具体数据表现为：2025年8月环比增长2%,9月微增.2025年第四季度则快速环比下降3%。进入2026年，1至2月累计环比增长1.5%,3月下降2%,4月回升1.4%,5月再次下降1.3%。综合这些数据推断，2026年7月至11月的生猪供应量将相对充足。 从屠宰量数据来碧，2026年上半年的生指供应状况如何?对下半年的供应有何预判? 2026年1至5月的屠宰量数据显示，生猪供应同比呈现快速增长。具体来看，3月份定点屠宰企业屠宰量同比增长14.7%,4月份同比增长26.7%,5月份同比增长21.6%,整体增速维持在20%以上。尽管近年来定点屠宰量占总出栏量的比例在快速提升，但从年度同比角度看，增速依然显著。根据历史数据规律，屠宰量的同比增速下降是一个相对缓慢且连续的过程，不会出现骤降。因此，从屠宰端数据判断，当前生猪供给相对充足，并预判2026年下半年的供给量也将维持在较为充足的水平。 近期猪价出现大幅反弹的原因是什么?标肥价差和二次育肥(二育)在此过程中汾演了怎桦的需色? 2026年6月28日至7月6日，生猪价格从9.47元/公斤快速上涨至11.32元/公斤。此轮上涨主要由短期肥猪供应不足引发。由于前期散户肥猪持续出栏，且二次育肥积极性较弱，导致市场肥猪供应短缺，进而推高标肥价差，刺激了二育积极入场，叠加惜售情绪蔓延，共同推动了猪价上涨。标肥价差数据显示，175公斤肥猪与标猪的价差从6月25日的0.51元/斤扩大至7月2日的0.84元/斤：200公斤肥猪与标猪的价差从6月25日的0.28元/斤扩大至7月2日的0.52元/斤。该价差水平处于2021年以来同期的最高位。二次育肥方面，17个省份的平均栏舍利用率从6月20日的27%(比2024年和2025年同期低20个百分点) 快速提升至6月30日的40%,并在之后一周内，部分重要省份的利用率已迅速上升至60%,这一水平已超过2025年同期，与2024年同期基本持平或略低。 对于近期猪价大幅反弹后的走势有何判断? 尽管短期猪价大幅上涨，但预计后市将逐步回落。二次育肥虽然减少了短期生猪供应并增加了需求，但随着二育存栏量增加和出栏均重提升，将对未来一至三个月的猪价形成较大冲击和压力。目前二次育肥的栏舍利用率已达到较高水平，进一步大幅提升的空间有限。当标肥价差和栏舍利用率数据稳定后，猪价预计将进入一个缓慢回落的过程。截至2026年7月6日，生猪均价为11.32元/公斤，7月7日为11.33元/公斤，价格已基本企稳，预示着接下来可能开启回落。 基于能繁母猪存栏量和生产效率的变化，对2026年下半年的生猪供应量有何展望? 尽管能繁母猪存栏自2025年7月开始去化，但去化速度相对温和，2025年第三季度仅下降0.2%,第四季度下降1.8%。考虑到同期生产效率的持续提升，很难判断2026年下半年的生猪供应量会出现下降。结合新生仔猪数量在2026年初的波动情况，可以推断出7月至10月的生猪供应量仍将相对充足。 当前自繁自养和仔猪销售的盈利状况如何? 截至上周(2026年7月第一周),尽管猪价反弹，自繁自养头均亏损仍在305元左右，处于深度亏损状态。从历史数据看，本轮周期的亏损幅度仅次于2021年，为2010年以来的次高水平。仔猪销售自2026年3月20日以来也重新陷入亏损。受近期猪价上涨带动，上周五(2026年7月3日)7公斤仔猪价格反弹至170元/头，但相较于250至270元的成本，每头仍亏损约80至100元，亏损依然显著。 当前生猪养殖行业的中小规模企业经营状况如何，淘汰母猪价格数据反映了怎样的市场情绪和去化趋势? 近期行业调研显示，年出栏量在十几万头、三十万头乃至八十万头的腰部企业已陆续出现破产情况。兽药企业的反馈也证实了这一点，其应收账款的回款压力自2026年5、6月份起明显增加，逾期现象较前几个月显著提升。根据历史经验，逾期状况出现后约一个季度(三个月左右)通常会伴随大规模的产能淘汰。从涌益咨询2026年6月26日至7月2日的数据来看，高胎和低胎淘汰母猪的折扣价均出现回落，尽管周末略有反弹，但从高点下跌的趋势依然明显。具体来看，该周低胎淘汰母猪折扣价的周度降幅高达6.6%,而此前一周价格并无变化。目前，低胎淘汰母猪折扣价已从高点累计下降9.4%,高胎淘汰母猪折扣价从高点累计下降9.5%,这表明市场淘汰母猪的积极性有所增加。若非近期猪价反弹为养殖户提供了一定的现金流缓冲，淘汰母猪价格可能已进入持续下降通道。历 史数据显示，当市场情绪趋于崩溃时，高胎淘汰母猪的折扣价(淘汰母猪价格/标猪价格)通常会降至45%至50%区间，而低胎淘汰母猪的折扣价则会降至60%左右。低胎母猪因生产次数较少，其淘汰价格通常高于高胎母猪。 基：于2025年的猪价走势以及当前的供需状况，对2025年下半年及全年的生猪价格有何预判?不同情景下的全年均价和盈利预期是怎样的? 2025年第四季度的生猪均价始终低于12元/公斤。考虑到2026年的消费情况预计不会优于2025年，甚至可能更差，同时2026年第四季度的生猪供应量同比或将有所增加，因此预计2026年第四季度的猪价很难有超越12元/公斤的明显提升。基于此，对2026年全年的猪价预测如下：在2026年第一季度均价11.4元/公斤、第二季度均价9.5元/公斤的基础上，预计第三季度均价将环比提升0.8元至1.2元，第四季度均价再环比提升1.5元。在此基准判断下，2026年全年均价预计在10.7元至10.9元/公斤之间，行业全年将处于亏损状态，可能仅在第四季度实现盈利。同时，也进行了一项敏感性分析：假设2026年第三季度均价能稳定在11.4元/公斤，第四季度均价在此基础上提升1.5元至12.9元/公斤，那么全年均价将达到11.3元/公斤，但行业仍将全年亏损。不过，这种情景发生的概率较低。主要原因有两点：第一，近期猪价的拉升主要由短期肥猪供应不足和二次育肥快速入场驱动，预计第三季度均价将会回落；第二，对第四季度12.9元/公斤的均价预期过于乐观，与2025年同期低于12元/公斤的实际价格以及当前更弱的消费和更高的供给预期相悖。因此，全年持续亏损将驱动行业产能进一步去化。 结合近期的产能法化数据和政策调控动向，如何展望未夹的产能去化节奏与行业周期? 从产能去化数据看，2025年第三季度能繁母猪存栏量下降了0.2%,第四季度下降了1.8%。进入2026年，第一季度下降了1.4%。考虑到第二季度行业亏损加剧，预计官方公布的降幅至少在2%至3%之间。若按3%计算，累计降幅将达到6.4个百分点。如果第三、四季度能继续保持每季度约2%的降幅，那么整体去化幅度将满足形成新一轮猪周期所需的10%以上的条件。这一进程与猪价高度相关，需要持续跟踪观察。政策方面，2026年的产能调控力度明显严于2025年。农业农村部和发改委频繁召开产业座谈会，4月28日的中共中央政治局会议也提及生猪产能问题。5月14日修订的《生猪产能调控实施方案(2026年修订)》将全国能繁母猪正常保有量目标下调至3,750万头左右，较当前水平需再下降至少4%。随后，5月18日及近两周，农业农村部接连召开会议部署落实，压实各方责任。综合来看，政策端释放了几个积极信号：首先，3,750万头的保有量目标未来可能根据猪价情况进一步下调，且本轮实际去化深度大概率会低于此目标。其次，政府对数据真实性的要求显著提升，通过对头部和腰部企业(覆盖率或达60%)进行穿透式监管，并利用纳税、饲料、电子检疫票等多维数据交叉验证，严厉打击数据造假，近期已有违规大型企业被限制信贷。此外，部分企业的年度出栏目标已较年初有所下调。最后，2026年8月即将出台的新环保法，若对猪 企提出更严格的要求，也可能加速行业产能去化。 各上市猪企在养殖成本控制和出栏量增长方面表现如何?牧原股份2026年6月的经营数据反映了哪些具体情况? 在成本控制方面，牧原股份持续领先，其2026年5月的完全成本已降至11.6元/公斤。德康农牧和神农集团的成本表现稳定，处于第二梯队，其中德康5月成本为11.8元/公斤。天康生物在完成对羌都农牧的并购后，因后者具备低成本优势，预计其完全成本也将迅速进入第二梯队。巨星农牧、大北农等公司的成本亦在持续下降，但与前两个梯队相比仍有差距。在出栏增速方面，上市猪企的整体增速有所收窄。2026年1-2月同比增长11.2%,3月升至13.8%,4月稳定在13.4%,而5月则明显下降至9.3%。以牧原股份为例，其6月份生猪出栏量为622.7万头，同比下降11.3%;2026年上半年累计出栏3,861.5万头，同比增长0.6%,增速回落显著。6月份出栏量的下降主要受配种量影响，而非能繁母猪存栏量。公司2026年全年育肥猪出栏目标为7,800万至7,900万头，意味着下半年出栏量约4,000万头，将高于上半年，月均出栏量在656万至673万头之间，部分月份同比可能仍为正增长。牧原股份6月份育肥猪出栏均重为124.3公斤，环比下降2.7公斤，与大型集团企业出栏均重下降的趋势一致；销售均价为9.69元/公斤，环比下降0.11元。截至2026年6月末，其能繁母猪存栏量为311.3万头，环比微降0.3%,同比下降9.3%。公司正通过提升生产效率来应对母猪存栏量的下降。综合来看，继5月份上市猪企整体出栏增速收窄后，6月份大概率延续此趋势，但行业整体出栏量预计仍将保持同比增长。 当前主要上市猪企的估值水平如何?结合其盈利能力和成本控制，有哪些投资建议? 截至2026年7月初，主要上市猪企的估值普遍处于历史低位。以头均市值计，牧原股份约为2,300余元，温氏股份(剔除肉鸡业务后)为1,400余元，德康农牧为1,300余元，天康生物为1,800