汇添富中证主要消费ETF，在市场分化时坚信长期的力量

挖掘价值投资成长 东方财富证券研究所 证券分析师：陈果证书编号：S1160525040001证券分析师：胡远东证书编号：S1160525070003 2026年07月08日 【策略观点】 相关研究 《从特斯拉机器人量产延期看商业航天发射延迟》2026.06.24 《从被动跟随到主动定价：人民币升值新周期下的资产重估与策略选择》2026.06.23《若霍尔木兹海峡复航，利好哪些行业？》2026.06.12《站在“光锂”，应对高油价，展望Q2——26Q1基金持仓及文本透视》2026.04.28《能源转型，如何一键布局？——南方中证新能源ETF（516160）投资价值分析》2026.04.20 分化之下酝酿再平衡，必选消费板块站在价值底部。AI产业快速发展背景下，市场“硅基通胀，碳基通缩”担忧升温，2026年上半年国内经济与权益市场同步呈现显著K型分化。A股内部微观结构拥挤现象进一步加剧，估值分化程度来到历史较高位，我们认为当前的分化可能过度，难以持续，或逐步走向再平衡。其中，必选消费板块经历2021年以来的持续调整后，板块估值及股息率已经具备显著吸引力，上半年居民消费整体承压但必选消费具备韧性，且美国AI模式也不适合直接照搬至中国，我们认为不宜据此对A股必选消费板块尤其是碳基优质资产过于悲观。近期美股市场已率先演绎风格再平衡，A股风格收敛、资金再平衡的信号也初步显现，同时，必选消费板块公司近期密集公告增持回购，同步释放板块价值低估信号。 基本面维度三大理由支撑，在市场分化时坚信长期的力量。短期，5月社零负增下政策预期抬升，白酒、乳品、养殖等细分行业基本面出现积极信号；中期，核心城市二手房价格率先企稳，中国特色稳市机制下权益市场有望长牛，居民财富效应有望修复带动消费意愿提升，此外必选消费行业供给端出清，供需关系有望改善；长期，国际经验看跨过高收入门槛后消费倾向上升，同时政策以更大力度投资于人，有望扭转居民就业和收入预期。基本面维度三大理由支撑，我们对必选消费板块长期表现充满信心。 中证主要消费指数——必选消费优质资产聚集地。市场分化酝酿再平衡以及基本面维度三大理由支撑下，必选消费类指数ETF相较于可选、消费主题、单一细分消费赛道类ETF配置性价比凸出，其中，800消费类ETF规模更大，流动性更佳，精选必选消费赛道优质资产，ROE长期持续跑赢中信消费风格、必选消费整体板块，依托刚需属性与龙头品牌壁垒维持稳健高盈利中枢，当前估值低位进一步放大配置价值。挂钩ETF中，汇添富中证主要消费ETF在同类及全市场维度均具备突出配置优势：1）全市场行业ETF维度，产品流动性与认可度领先；2）消费类ETF同类赛道维度，规模领跑，工具属性更成熟；3）跟踪偏离度同类靠前，紧密贴合指数表现。汇添富中证主要消费ETF——在市场分化时坚信长期的力量。汇添富 中证主要消费ETF（159928，联接A 000248、联接C 012857）为投资者提供一键布局中国必选消费优质资产的机会，在市场分化时坚信长期的力量，建议密切关注。 【风险提示】 内需政策效果低预期、关税加征幅度大幅增加、历史数据不代表未来 正文目录 1.分化之下酝酿再平衡，必选消费板块站在价值底部...................................41.1. AI产业快速发展，“硅基通胀，碳基通缩”担忧升温..................................41.2.市场微观结构拥挤程度升至历史较高位，分化之下酝酿再平衡..............61.3.必选消费具备韧性，板块已站在价值底部...............................................71.4.美股已经率先开始再平衡，A股近期也有体现........................................81.5.必选消费板块公司近期密集公告增持回购，同步释放板块价值低估信号92.基本面维度三大理由支撑，在市场分化时坚信长期的力量......................102.1.短期，社零负增下政策预期抬升，细分行业基本面出现积极信号........102.2.中期，居民财产性收入有望修复带动消费意愿提升，必选消费行业供需关系有望改善.....................................................................................................112.3.长期，国际经验与投资于人以提升收入和预期......................................133.中证主要消费指数——必选消费优质资产聚集地.....................................163.1.中证主要消费指数精选必选消费板块优质资产......................................163.2.汇添富中证主要消费ETF，同类及全市场维度均具备突出配置优势....184.汇添富中证主要消费ETF——在市场分化时坚信长期的力量..................205.风险提示...................................................................................................21 图表目录 图表1：2026年投资端K型分化加剧..........................................................4图表2：2026年消费和出口分化加剧（%）................................................4图表3：2026年上半年市场K型分化..........................................................5图表4：食品饮料/美容护理跌破2024年“9·24”低点....................................5图表5：26Q1主动权益基金申万一级行业配置比例....................................6图表6：微观结构拥挤现象进一步加剧........................................................7图表7：申万二级行业估值分化程度............................................................7图表8：必选消费板块2021年以来绝对及相对收益持续走弱.....................8图表9：必选消费零售额同比有韧性（%）..................................................8图表10：中证主要消费指数PE（TTM）....................................................8图表11：中证主要消费指数股息率（TTM）...............................................8图表12：道琼斯6月以来跑赢纳斯达克......................................................9图表13：硅基上游近期补跌.........................................................................9图表14：5-6月公告回购预案金额靠前的行业.............................................9图表15：5-6月股东计划增持金额...............................................................9图表16：社零同比与政策预期...................................................................10图表17：白酒批价指数...............................................................................11图表18：主产省生鲜乳价格........................................................................11图表19：能繁母猪存栏及同比增速.............................................................11图表20：生猪及生猪期货价格....................................................................11图表21：一线城市二手房价3月以来持续反弹.........................................12图表22：70大中城市房价同比..................................................................12图表23：4月以来上海二手房销量同比快速增长......................................12图表24：权益市场慢牛带动居民财产性收入.............................................12图表25：居民人均可支配收入与CPI........................................................12图表26：4-5月住户存款连续下行.............................................................12图表27：食品饮料行业供给增速...............................................................13图表28：2024年部分国家及地区居民家庭消费支出占名义GDP比重....13图表29：国际经验看人均GDP超过1万美元后一般会迎来消费快速增长时期...................................................................................................................13 策略专题 图表30：收入及收入预期下滑...................................................................14图表31：收入分配差距在拉大...................................................................14图表32：投资于人的重点方向...................................................................14图表33：城乡居民增收计划可能方向和抓手.............................................15图表34：当前市场上消费ETF分类及主要追踪指数.................................16图表35：各消费类指数挂钩ETF规模.......................................................17图表36：800消费ROE长期具备优势....................