基金分析报告：汇添富中证红利ETF投资价值分析-高股息长期优势

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 基金分析报告 高股息长期优势——汇添富中证红利ETF投资价值分析 2023年09月05日 ➢ 中证红利全收益指数投资价值分析： 1. 指数历史表现：收益稳定且超额显著。中证红利全收益指数长期表现稳健，成立以来指数年化收益5.7%，显著跑赢沪深300、上证50的全收益指数，年化超额收益分别为3.55%和3.92%。 2. 估值已来到击球区间。中证红利全收益指数PB仅为0.68倍。即便考虑到红利资产中银行业权重占比较高，为19.2%，剔除估值较低的银行后，其余红利资产估值也仅有1.06倍PB。 3. 长期配置价值显著。即便不考虑估值修复带来的收益，只考虑盈利与分红，红利资产预期年化收益仍有10%以上，具备显著的长期配置价值。 4. 低利率弱复苏下的配置首选。十年期国债利率已下探至2.59%，低利率环境从分母端利好包括红利资产在内的权益资产。当下宏观经济处在弱复苏过程中，上市公司整体盈利具有一定的不确定性。中证红利指数当前股息率为6.53%，为近年来最高水平，较为稳定的分红使得红利资产的分子端更具有确定性，红利资产是当下对冲经济不确定性的优选标的。 5. 指数集中度低，呈现低估值低波动特征。从成分股行业分布来看，指数行主要分布于银行、钢铁、交运、煤炭、地产，涉及国企、行业龙头、护城河等概念。且权重股集中度较低，前十大成份股合计权重为18.5%，当前主要侧重资源品。成份股总体风格为低估值、低波动、均衡市值，价值属性突出。 ➢ 汇添富中证红利ETF投资价值分析： 1. 汇添富中证红利ETF的代码为560023，标的指数为中证红利(000922)，已于2023年8月1日开启认购。基金紧密跟踪标的指数表现，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。 2. 汇添富中证红利ETF管理人为汇添富基金，其具有长期的ETF产品管理经验。截至2023年8月25日，基金公司共管理ETF基金38只，总规模已超430亿元。其ETF产品线覆盖广泛，提供全方位被动投资工具。 3. 汇添富基金红利线产品丰富，多维完备矩阵供投资者选择。在红利相关赛道，还有汇添富中证国新央企股东回报ETF、港股通高股息LOF等其他追求高股息产品，汇添富基金具有完备的红利产品矩阵供投资者选择。 ➢ 风险提示：1）基金历史业绩不代表未来业绩。本报告仅对基金产品进行定量不定性分析，不做任何推荐建议。基金历史业绩不代表未来业绩，基金投资有风险，投资者需谨慎决策。2）量化统计未来有失效风险。量化统计基于历史数据，如若市场环境、政策环境等发生变化，不保证规律的延续性。 [Table_Author] 分析师 叶尔乐 执业证书： S0100522110002 邮箱： yeerle@mszq.com 研究助理 刘曦远 执业证书： S0100123010018 邮箱： liuxiyuan@mszq.com 研究助理 关舒丹 执业证书： S0100123010007 邮箱： guanshudan@mszq.com 相关研究 1.基金分析报告：选基组合跟踪202308：低Beta超额显著-2023/09/04 2.量化周报：赔率信号主导，维持看多状态-2023/09/03 3.量化分析报告：八月社融预测：31487亿元-2023/09/01 4.基金分析报告：规模指数的又一拼图: 易方达中证2000ETF投资价值分析-2023/09/01 5.量化周报：ERP达到极值后市场会如何表现？-2023/08/27 基金分析报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 中证红利全收益指数投资价值分析 ........................................................................................................................... 3 1.1 指数历史表现：收益稳定且超额显著 ............................................................................................................................................ 3 1.2 估值已来到击球区间 ......................................................................................................................................................................... 5 1.3 长期配置价值显著 ............................................................................................................................................................................. 7 1.4 低利率弱复苏下的配置首选 ............................................................................................................................................................. 8 1.5 指数选股特点：集中度低，偏好金融与资源品 ........................................................................................................................... 9 1.6 指数风格特征：低估值、低波动、均衡市值 .............................................................................................................................. 11 2 汇添富中证红利ETF投资价值分析 ....................................................................................................................... 13 2.1 汇添富中证红利ETF基本信息 ...................................................................................................................................................... 13 2.2 管理人具有丰富的ETF产品管理经验 ......................................................................................................................................... 13 3 风险提示 .............................................................................................................................................................. 15 插图目录 .................................................................................................................................................................. 16 表格目录 .................................................................................................................................................................. 16 基金分析报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 中证红利全收益指数投资价值分析 1.1 指数历史表现：收益稳定且超额显著 中证红利(000922.CSI)发布于2008年5月26日，指数致力于成为收入型投资者投资中国资本市场的基准。中证红利全收益指数反映了A股市场高红利股票的整体表现，是满足市场需求、服务投资者的重要举措，修订方案下更注重分红连续性和流动性。 从历史表现来看，中证红利长期表现稳健，成立以来指数年化收益达5.7%，显著跑赢沪深300、上证50的全收益指数，年化超额收益分别为3.55%和3.92%，相对于上证红利等同类指数也同样表现出明显的配置价值。 图1：中证红利全收益指数长期历史走势 资料来源：wind，民生证券研究院；数据截至：2023/8/25 短期来看，2022年以来指数稳定性显著，大幅跑赢市场大盘。自2022年起中证红利全收益指数走势整体稳中有升，相对于上证50全收益指数年化超额收益为17.57%、沪深300全收益的年化超额收益达18.94%，而指数年化波动率仅17.4%。 050010001500200025002008-05-262009-05-262010-05-262011-05-262012-05-262013-05-262014-05-262015-05-262016-05-262017-05-262018-05-262019-05-262020-05-262021-05-262022-05-262023-05-26中证红利全收益沪深300上证50红利收益 基金分析报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图2：中证红利全收益指数短期表现（2022年以来） 资料来源：wind，民生证券研究院 中证红利全收益指数近期表现突出源于多方面要素共同作用。将中证红利全收益指数收益拆解成四部分：估值贡献、盈利贡献、分红贡献以及股本稀释贡献。红利指数近期持续新高的原因来自于多个维度： 1).盈利与分红稳定向上。尤其是分红贡献的收益率有进一步走高趋势； 2).股本稀释的负向贡献较少。这表明红利股票的定增等再融资行为较少，资产自身造血能力强劲； 3).估值波动较为稳定，近一年来估值带来的负向收益较少。将估值波动与万得全A进行对比，发现2021年Q3以来红利指数在估值维度的损失显著低于市场平均。 图3：中证红利全收益指数收益拆解（对数收益） 图4：中证红利全收益指数与万得全A对比（对数收益） 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 60070080090010001100120013002022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042022-10-042022-11-042022-12-042023-01-042023