厄尔尼诺2026及其投资启示

滙富快訊 2026年7月8日 香港及中國市場日報 今日焦點: 厄爾尼諾2026及其投資啟示 厄爾尼諾現象是指赤道太平洋海水異常升溫，繼而擾亂全球天氣格局，其增強速度較預期更快，並很大機會維持強度至2027年初。據中國國家氣候中心數據，6月下旬關鍵海洋尼諾指數已達1.75°C，較5月的0.96°C明顯上升，正逐步逼近2.0°C的強厄爾尼諾門檻。該機構預測，夏秋季間將形成一次東太平洋型強至超強厄爾尼諾事件。與此同時，世界氣象組織預計2026年7月至9月期間將達強厄爾尼諾級別，核心監測區域季節平均海溫異常值將突破2.0°C。美國國家海洋及大氣管理局估計，2026年11月至2027年1月出現「非常強」厄爾尼諾的概率為63%，而歐洲中期天氣預報中心則認為超強厄爾尼諾的概率超過90%。 歷史經驗顯示，此類事件往往擾亂大宗商品的供需平衡，而棕櫚油、天然橡膠及空調等板塊，或因極端天氣而展現潛在上行空間。 我們認為：回顧最近三次強厄爾尼諾事件，強度愈大，對農產品供應的衝擊往往愈嚴重，尤其對於產區高度集中於乾旱帶的商品，由於缺乏地理分散的緩衝，此類市場更容易陷入長期且較深的供需失衡： 棕櫚油對厄爾尼諾高度敏感：印尼和馬來西亞合計佔全球產量逾80%，且正好位於乾旱核心區域。過往強厄爾尼諾事件曾導致單產下降約10%，而價格則錄得逾20%的升幅。雖然當前庫存因季節性因素處於累積階段，但產量損失很可能在9至12個月的滯後期後，於2027年第二及第三季度浮現，為中期價格提供支持。從厄爾尼諾發生到價格見頂，通常需時約15個月。在強至超強事件及印尼B50生物柴油政策的疊加下，棕櫚油價格有望挑戰歷史高位。我們看好贊宇科技（002637CH，人民幣10.86元，市值51億元），作為國內領先的油脂化工生產商，其印尼生產設施可直接受惠於棕櫚油價格上升。該股現價對應2026年預測市盈率約12倍。 天然橡膠是另一種對厄爾尼諾高度敏感的商品：泰國、印尼及越南三國合計佔全球產量逾55%，歷史數據顯示強厄爾尼諾通常令主產國單產下降5%至10%，而價格在歷次強週期中均錄得至少50%的升幅。中國天然橡膠倉單庫存目前處於2021年以來最低水平，而乾旱對橡膠樹的影響同樣存在9至12個月的滯後期。本次強至超強厄爾尼諾預計將使2026年ANRPC天然橡膠產量下降2.5%至3.0%，進一步擴大2026年下半年的供應缺口。主要產區橡膠樹齡老化，削弱了供應體系抵禦極端天氣的能力，實質性減產的概率正在上升。隨著價格中樞趨升，市場已計入約60%的上行空間。我們推薦海南橡膠（601118 CH，人民幣4.90元，市值209億元），作為中國最大的天然橡膠生產商，其種植園遍佈國內及東南亞地區，可直接受惠於橡膠價格上漲。該股現價對應2026年預測市盈率約74倍。 空調是厄爾尼諾事件中最明確的需求端受益板塊：入夏以來，歐洲多地錄得破紀錄高溫，法國部分地區氣溫高達44.3°C。然而，歐洲家庭空調滲透率僅約20%，遠低於全球平均水平，極端高溫下製冷需求集中釋放。我們看好美的集團（0300HK，港幣87.35元，市值568億港元），其符合歐盟環保標準的便攜式空調在歐洲持續熱銷，部分市場更已售罄。2026年5月，美的空調出口按年增長約4%，明顯跑贏行業整體下跌4%的表現；歐洲市場佔有率已升至約13%，排名區內第二。該股現價對應2026年預測市盈率約12倍。 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 電郵howard.wong@sunwahkingsway.comalan.li@sunwahkingsway.comamelia.deng@sunwahkingsway.com 分析員王學宏（Howard Wong）李旭佳(Alan Li)鄧雨欣（Amelia Deng） 電話(852)22837307(852)22837306(852)22837618 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 2026滙富集團。版權所有，不得翻印。 總辦事處聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司中國廣州市南沙區蕉西路130號3棟6樓601-5室郵編511455 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665