天风电子周观点年内第一次真正对需求产生分歧叠加各种交易性

~ Meta的事件改变了什么，没有改变什么：改变了需求远期确定（算租价格变量更多）+模型军备降速（前后xai，后又llma）的预期，没有改变什么推理需求旺盛（云是个好生意可能）+租赁roi上行（富余算力外售的roi高于自有业务）的现实，实质上确认一件事：AI目前就是房地产的商业模式，市场能否接受从互联网的高现金流、高利润率、低杠杆的模型转向高周转、高杠杆、长周期、政策敏感的商业模型； ~只要是基础设施，国家下场一定是必然，AI即美元，这个叙事不会改变，政府成为脆弱性最高那几个节点上的边际兜底者：能源、信贷市场的尾部、以及国家冠军企业的股权（OAI等），所以未来的紧缺叙事不是异常清晰吗，ai电力的大周期才刚开始，除非美元风险，ai短期不会直接崩盘； ～沿主线买紧缺，这个叙事可能要打一个问号，如若无法线性外推，28年需求对应26年供给的涨价品种可能都要小心，但是买边际变化可能还是可以的，尤其是模拟功率、先进制造、国产算力、设备材料零部件 推荐方向（精简一些）： 1、依然首推模拟功率（板块系统性低估）:模拟圣邦、华峰测控、思瑞浦、纳芯微、fab等2、国产算力：寒武纪、海光信息、fab、部分封测厂等3、扩产：设备零部件，调整期只输时间不输空间4、存储：首次降序，需求主线无疑，但提估值存疑，只能交易2季报超预期的业绩：兆易创新、北京君正等