玖龙纸业 02689.HK FY26中报业绩大幅增长公司Α持续验证

公司FY26中期业绩表现亮眼，净利增长强劲。报告期内实现营收372.21亿元（同比+11.2%），归母净利润达19.67亿元（同比+318.8%），展现出极强的经营韧性。销量持续增长，总销量同比增长8.3%至12.4百万吨，创三年同期新高；分产品来看，包装纸/文化纸/高价特种纸/销售浆品业务收入分别同比变动+8.8%/+40.9%/-3.4%/+1.7%。利润端，由于产品售价上升及原材料成本下降，毛利率由9.5%增至约14.4%，净利润增至2211.7百万元（同比+225.1%）。新增产能投放支撑后续成长，截至2025年12月31日，集团纸及浆产品总设计年产能3150万吨，年内广西北海、湖北荆州扩产项目已顺利投产，正推进多省市扩产项目，新增木浆年产能320万吨、白卡纸及文化纸年产能190万吨，通过供应链垂直整合降本提质，巩固高端市场竞争力。盈利预测与投资建议：公司深耕包装纸行业，持续向上游原料布局，自建浆厂成本优化明显，产品结构多元，高毛利纸种占比提升，α属性明显。预计FY26-28年EPS为0.87/0.98/1.04元/股，参考行业可比公司给予玖龙FY26年10xPE估值，对应合理价值9.87HKD/股，维持“买入”评级。