DW金属天工国际PCB钻针超细晶粒棒材扩产点评回收材

事件：7月7日，天工国际发布公告，公司间接附属公司江苏天工硬质合金科技有限公司启动“年产300吨超细晶粒PCB刀具专用棒材扩产”建设项目。 公司作为硬质合金老牌企业，此次布局意在进入高端PCB钻针产业链，有潜力对标中钨高新形成棒材-钻针一体化布局，利润增量空间测算： ①量：假设300吨全用于自供配套，根据行业平均数据测算单根标准330mm PCB钻针棒材重量3.9g，300吨对应棒材约7700万支；单根棒材可加工8根38mm长钻针，单支标准铣刀约10克棒材消耗，折算钻针+铣刀产量约6.1亿支/年。 ②价&净利率（假设30%）： 保守假设-公司所产钻针全为基础品，平均单价1.6元/支，单位利润约0.6元/支；乐观假设-瞄准35倍以上长径比高端产品，平均单价8元/支，单位利润约2.4元/支。 ③主业市值： 公司配合A客户钛合金材料高增，刀具与工模具钢业务稳健，PA制钛合金粉能力国内领先，回收与精炼炉体布局完善，预计26-27年利润6e/8e，20x估值，主业150e中枢。 ④利润&市值空间： 保守/乐观假设下利润增量3.6/14.6亿元；30X估值，市值增量100/438亿元。合理市值：保守250e/乐观588e。 公司当前市值不足以反映主业价值，新增长极期权价值较高，建议关注。#