2026年中期原油投资策略总结
2026年上半年行情回顾
- 行情阶段划分：
- 1月—2月27日：欧佩克+增产导致供应过剩，油价低位震荡；1月中旬伊朗抗议活动引发美伊冲突担忧，油价走高。
- 2月28日—3月中旬：美伊冲突爆发，霍尔木兹海峡关闭，供需格局逆转为紧缺，油价急涨冲顶。
- 3月下旬—5月中旬：油价高位宽幅震荡，美伊停火谈判和库存缓冲缓解恐慌情绪。
- 5月下旬至今：海峡通行量增加、需求走弱，油价大幅回落；6月17日美伊签署谅解备忘录，预期供应缺口收窄。
原油基本面分析
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供应端：
- 欧佩克+供应：
- 霍尔木兹海峡关闭导致海湾国家出口下降65%（1214万桶/天），产量下降47%（1218万桶/天）。
- 海湾国家管道绕行仅提供460万桶/天补给，且已接近满负荷。
- 霍尔木兹海峡恢复需1-2个月排雷排库，预计7月下旬恢复常态，9月大规模复产。
- 下半年伊朗可能增产40万桶/天（需数月时间），阿联酋可能增产75万桶/天（最快Q4）。
- 俄罗斯无额外增产能力，可能因产能上限和乌克兰袭击减产。
- 美国供应：
- 美国页岩油增产缓慢，预计全年增产60万桶/天（环比仅上调30万桶/天），下半年环比增产40万桶/天。
- 非美非欧佩克供应：
- 巴西下半年环比增产10万桶/天。
- 圭亚那下半年环比产量持平。
- 挪威下半年环比下滑5万桶/天。
- 加拿大下半年环比增产20万桶/天。
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需求端：
- 全球油品需求预估：
- 霍尔木兹海峡关闭导致全球需求同比减少110万桶/天至1.03亿桶/天。
- Q2需求同比骤降500万桶/天（4.8%），Q3环比增长380万桶/天。
- 各地区需求预估：
- 亚洲：需求下滑核心区域，日本、韩国需求降幅约3%-5.7%。
- 中国：需求同比下降36万桶/天（首次除疫情外负增长），下半年环比增长120万桶/天。
- 印度：需求温和增长3万桶/天，下半年环比回暖5万桶/天。
- 欧洲：Q2需求同比下降78万桶/天，全年平均下降27万桶/天，下半年环比回暖50万桶/天。
- 美国：需求小幅增长8万桶/天，Q3可能同比负增长，下半年环比增长10万桶/天。
- 中东：需求同比下降33万桶/天，下半年环比回暖70万桶/天。
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库存与价差：
- 海外成品油库存：降至近五年最低值以下，炼厂利润高企。
- 中国原油库存：经历被动去库和主动去库，预计海峡重启后进口回暖。
- 全球油品库存：5月降至去年同期水平，海峡若不恢复将突破历史最低。
- 月差：美伊协议后近月供需缺口收窄，布伦特首行和次行价差转为负值。
2026年下半年原油市场展望
- 供应过剩可能出现在Q4：
- Q3可能是供应缺口收窄，油价预计保持布伦特70-90美元/桶区间震荡。
- Q4供应恢复后累库，油价或进一步回落至布伦特60-75美元/桶。
- 风险提示：
- 海峡通航不及预期或美伊谈判破裂，油价面临上涨风险。
- 海峡恢复快于预期或需求回暖慢于预期，油价面临下跌风险。
