聚丙烯月报：成本崩塌冲高回落，低库存托底7月PP弱震荡

期货研究报告 2026年7月3日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：聚丙烯——看空 张秀峰—化工研究员从业资格证号：Z0011152投资咨询证号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 核心观点：6月聚丙烯行情由成本端快速走弱主导，叠加供需淡季利空共振，低库存仅提供阶段性缓冲。成本端美伊达成谅解备忘录，中东航道恢复通畅，原油地缘溢价大幅出清，布伦特原油自98美元上方回落至72美元附近，丙烷同步下行，油制、PDH制PP成本环比大幅下滑，多头核心支撑瓦解。供应端周度检修减损量维持高位，整体货源偏紧，全社会库存延续低位，现货价格相对抗跌，一定程度限制期货下跌幅度。需求端618电商备货完全收尾，高温压制塑编、BOPP、注塑开工，下游开工持续下降，终端订单不足，加工厂普遍随用随采，无集中补库，需求持续疲软拖累盘面。多空力量对比下，成本与需求双重利空主导6月期货下行节奏。 展望7月市场，聚丙烯行情整体维持震荡偏弱运行，成本端、需求端延续利空，仅持续去库节奏提供底部支撑。供应端6月检修装置分批重启，但7月仍有多套装置进入季节性检修周期，行业开工回升幅度有限，国内商品增量释放不及前期市场预期，同时中东进口货源增量缓慢到港，市场货源未出现大幅宽松。成本端中东地缘冲突大幅降温，原油缺乏新一轮上涨题材，价格维持偏弱震荡格局，聚丙烯生产成本底部支撑进一步松动。需求端延续夏季传统淡季，高温持续压制下游开工，内需回暖空间极小，出口订单同步走弱，中下游依旧保持低库存，按需采购的观望模式。库存端产业链延续去库态势，库存维持近五年同期低位，能够阶段性托底价格，限制盘面深跌空间。综合来看，成本、需求形成压制，低去库库存提供底线支撑，7月聚丙烯整体呈偏弱震荡格局。 操作建议：7月整体维持震荡偏弱、优先逢高沽空的思路，严控仓位并设置止损。 风险提示：1、中东地缘冲突再度升级，原油、丙烷大幅反弹，成本端重新走强提振盘面。2、多套主力装置突发故障集中停工，供应收缩超预期，现货阶段性走强带动期货反弹。3、下游终端订单超预期回暖，中下游集中补库，短期修复期现价格。4、宏观资金、市场情绪异动，引发期货盘面短期大幅波动。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 一、行情回顾 2026年6月PP2609合约呈现月初冲高、全月重心大幅下移的单边偏弱走势。月初依托5月延续的低库存、装置检修带来的现货紧平衡，叠加前期中东地缘溢价支撑，期价冲高至月内高点9008元/吨。月中美伊地缘缓和，原油、丙烷风险溢价快速出清，聚丙烯生产成本持续下行，多头核心支撑瓦解，叠加618电商备货彻底结束，市场进入夏季深度淡季，下游综合开工持续走低，终端仅零星刚需采购，无集中补库动作，场内多头资金离场、空头持续增仓，盘面接连跌破关键均线，月末最低下探7020元/吨，月末收于7300元/吨。期现贴水持续走阔，成本端快速回落叠加淡季需求疲软是本月盘面持续走弱的核心逻辑，低位库存仅阶段性减缓下跌幅度，无法扭转下行趋势。 资料来源：钢联信达期货研究所 资料来源：钢联信达期货研究所 资料来源：钢联信达期货研究所 资料来源：钢联信达期货研究所 资料来源：钢联，信达期货研究所 资料来源：钢联，信达期货研究所 资料来源：钢联，信达期货研究所 二、供给 6月聚丙烯供应维持紧平衡格局，当月总产量285.90万吨，环比减少4.58%。茂名石化、鸿基等前期检修装置分批复产，但河北海伟、泉州国亨等多套大中型装置持续停车，月度检修损失量维持高位，标品拉丝货源流通偏紧。PDH装置平均开工71.63%，原料亏损收窄但下游订单低迷，企业主动提负荷意愿偏弱。叠加中东航道受限，6月PP进口到港量仅15.63万吨，到货持续偏低，当月无新增产能投产，整体现货供给增量有限，石化控销挺价意愿较强。 资料来源：钢联，信达期货研究所 资料来源：钢联，信达期货研究所 资料来源：钢联，信达期货研究所 资料来源：钢联，信达期货研究所 三、需求 6月处于聚丙烯传统夏季消费淡季，叠加618前置备货结束，下游整体需求持续走弱。分领域看，塑编开工41.16%，春耕包装需求消退、外贸订单走弱；BOPP薄膜开工46.21%，原料持续下跌拖累加工厂备货心态；注塑行业开工49.36%，家电、日用品终端成品订单释放不足。中下游企业原料库存维持低位，全面执行随用随采，零囤货策略，对高价原料抵触情绪浓厚，市场仅存在刚需零散成交，出口同步承压，需求端全程难以形成向上驱动力。 资料来源：钢联，信达期货研究所 资料来源：钢联，信达期货研究所 资料来源：钢联，信达期货研究所 资料来源：钢联，信达期货研究所 资料来源：钢联，信达期货研究所 资料来源：钢联，信达期货研究所 资料来源：钢联，信达期货研究所 资料来源：钢联，信达期货研究所 四、成本&库存 成本端6月走出前高后低走势，上旬中东地缘冲突支撑布伦特原油运行至98.99美元/桶，华东丙烷价格同步高位，油制、PDH聚丙烯生产成本维持高位，对盘面形成较强支撑。月中地缘缓和后原油回落至72-80美元/桶区间，丙烷同步大幅下行，油制PP生产毛利回落约至389.52元/吨，PDH制PP生产毛利下滑至95.628元/吨，前期强成本利润支撑彻底瓦解。库存端延续去库节奏，截至6月末全社会商业库存56.09万吨，环比5月末下降5.19万吨，石化厂库同步小幅去化，产业链总库存处于近五年同期低位。现货依托低库存保持相对坚挺，形成底部缓冲，大幅限制期货单边深跌空间，但难以抵消成本、需求双重利空带来的下行压力。 资料来源：钢联信达期货研究所 资料来源：钢联信达期货研究所 资料来源：钢联，信达期货研究所 资料来源：钢联，信达期货研究所 资料来源：钢联，信达期货研究所 资料来源：钢联，信达期货研究所 资料来源：钢联，信达期货研究所 资料来源：钢联，信达期货研究所 资料来源：钢联，信达期货研究所 资料来源：钢联，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信 达 期 货 有 限 公 司是专营 国内期货业 务的有 限 责 任 公 司 ， 系 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 核 发 《 经 营 期货 业 务 许 可 证 》，浙江省工商行政管理局核 准 登 记注 册（ 统 一 社 会 信 用 代 码 ：913300001000226378），由 信 达 证 券 股 份 有限 公 司 全 资 控 股 ， 注 册 资 本6亿 元 人 民 币 ， 是 国 内 规 范 化 、 信 誉 高 的 大型 期 货 公 司之 一 。公 司 现 为中国金融期货交易所全面结 算 会 员 单位 ，为 上 海 期 货 交 易 所 、郑 州 商 品 交易 所 、大 连 商品 交 易 所 全 权 会 员单 位 ，为 中 国 证 券 业 协 会 观 察 员 、上 海 国 际 能 源 交 易 中 心 会 员 、中 国 证 券 投 资 基 金业协 会 观 察 会 员 。 【 全 国 分 支 机 构 】