聚丙烯月报：低库存阶段性托底，PP淡季震荡回落

期货研究报告 2026年5月31日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：聚丙烯——震荡 张秀峰—化工研究员从业资格证号：Z0011152投资咨询证号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 核心观点：5月聚丙烯行情核心由“低库存托底，供应阶段性收缩，成本前强后弱，需求季节性走弱”多空交织主导。供应端5月上旬行业装置检修相对集中，整体开工维持偏低水平，阶段性收紧货源供给，叠加前期持续去库，全社会库存处于年内低位，对盘面形成坚实底部支撑，支撑月内价格冲高。成本端呈现明显阶段性分化，上旬原油、丙烷受地缘因素支撑偏强运行，生产成本高位坚挺，中下旬能源价格回调，成本支撑逐步走弱。需求端全程承压，5月为聚丙烯传统消费淡季，下游终端整体订单清淡，加工利润受限导致工厂开工偏弱，市场仅维持刚性刚需，缺乏主动补库需求，需求疲软成为制约价格持续走高，推动月末价格回落的核心利空因素。 展望6月，聚丙烯市场基本面整体偏向“供需宽松，成本偏弱，行情震荡承压”格局。供应端，5月检修装置基本完成重启，行业开工率将稳步回升，叠加高成本下装置降负行为减少，整体货源供应逐步宽松，市场供给压力持续累积。需求端，6月延续传统消费淡季，高温天气持续压制下游开工，终端成品出货缓慢，下游企业将延续低库存、随用随采的谨慎采购模式，需求端难出现超预期回暖。成本端，国际原油、丙烷市场大概率维持偏弱震荡走势，聚丙烯生产成本仍有回落空间，底部支撑进一步松动。库存端，伴随供应增量释放，需求跟进不足，市场将大概率走出去库态势，逐步进入累库周期。整体来看，6月行情预计高位偏弱震荡为主，短期跟随成本端原油价格走势，重点关注美伊谈判进度，海峡通航情况。 操作建议：6月聚丙烯整体秉持高位偏弱震荡的操作思路，短线在8100-9000区间操作，以顺势高空为主，短多博弈为辅，严控仓位、严格止损，重点关注成本端原油价格波动情况。 风险提示：1、地缘局势紧张，油气价格反弹，成本支撑超预期走强。2、装置临时检修增多，货源收缩，阶段性提振行情。3、下游订单回暖，集中补库，带动期现价格走强。4、宏观及资金异动，引发盘面短期剧烈波动。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 一、行情回顾 2026年5月PP2609合约呈“月初冲高，中下旬震荡回落”走势，月内高点9088元/吨，低点8337元/吨，月末收于8484元/吨，较上月下跌338元/吨，月环比微跌3.83%。月初受集中检修，低库存以及地缘因素推升成本形成共振，盘面在传统淡季走出抗跌上涨行情。中下旬国际原油、丙烷价格逐步回落，成本支撑有所松动，叠加下游进入消费淡季，需求整体疲软，价格高位承压回落，全月整体呈现高位回落价格走势。 资料来源：钢联信达期货研究所 资料来源：钢联信达期货研究所 资料来源：钢联信达期货研究所 资料来源：钢联信达期货研究所 资料来源：钢联，信达期货研究所 资料来源：钢联，信达期货研究所 资料来源：钢联，信达期货研究所 二、供给 5月聚丙烯供应呈现结构性偏紧特征，行业平均开工率62.81%，同比下降12.98%，环比小幅回升3.2%。当月国内多套主力装置集中检修，累计检修产能超230万吨，扬子石化、中韩石化、神华宁煤等装置停车检修周期普遍达到30天以上。本月聚丙烯总产量286.48万吨，环比增加8.88%，同比减少12.49%。同时月度进口货源到港量偏低，仅约18万吨，市场整体现货流通量有限，石化企业挺价意愿较强。 资料来源：钢联，信达期货研究所 资料来源：钢联，信达期货研究所 资料来源：钢联，信达期货研究所 资料来源：钢联，信达期货研究所 三、需求 5月聚丙烯需求整体淡季偏弱，刚需主导，下游综合平均开工率48.16%，同比明显下滑。分领域来看，塑编行业开工率42.07%，受农资、地产相关需求转淡拖累。BOPP薄膜开工率52.57%，原料高价持续压制下游接单与生产积极性。注塑行业开工率51.82%，终端成品订单跟进乏力。仅CPP薄膜因节前备货需求支撑，开工小幅回暖。中下游企业对高价原料接受度偏低，普遍采取随用随采、低库存运营模式，虽出口订单保持一定韧性，但难以扭转国内内需偏弱的整体局面。 资料来源：钢联，信达期货研究所 资料来源：钢联，信达期货研究所 资料来源：钢联，信达期货研究所 资料来源：钢联，信达期货研究所 资料来源：钢联，信达期货研究所 资料来源：钢联，信达期货研究所 资料来源：钢联，信达期货研究所 资料来源：钢联，信达期货研究所 四、成本&库存 5月聚丙烯成本端呈现前高后低、阶段性分化的特点。5月上旬中东地缘局势带来利好支撑，国际能源价格上行，布伦特原油主流运行在100-110美元/桶区间，华东地区丙烷价格同步走高，油制、PDH制聚丙烯生产成本维持高位，为盘面提供坚实支撑。进入中下旬，地缘炒作情绪逐步降温，原油价格回落至90-94美元/桶，丙烷价格同步下行，聚丙烯综合生产成本环比回落近300元/吨，前期强成本支撑逐步弱化，但整体成本绝对值依旧偏高，并未出现大幅坍塌。库存端延续持续去库、低位运行态势，全月去库节奏贯穿始终，截至5月末，国内贸易商库存9.67万吨，环比下降34.46%，石化生产企业库存47.42万吨，全社会总库存处于年内低位水平。低库存格局有效缓解了价格下行压力，成为本月现货及期货市场重要的底部支撑，也使得行情在需求淡季并未出现深度下跌。 资料来源：钢联信达期货研究所 资料来源：钢联信达期货研究所 资料来源：钢联，信达期货研究所 资料来源：钢联，信达期货研究所 资料来源：钢联，信达期货研究所 资料来源：钢联，信达期货研究所 资料来源：钢联，信达期货研究所 资料来源：钢联，信达期货研究所 资料来源：钢联，信达期货研究所 资料来源：钢联，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信 达 期 货 有 限 公 司是专营 国内期货业 务的有 限 责 任 公 司 ， 系 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 核 发 《 经 营 期货 业 务 许 可 证 》，浙江省工商行政管理局核 准 登 记注 册（ 统 一 社 会 信 用 代 码 ：913300001000226378），由 信 达 证 券 股 份 有限 公 司 全 资 控 股 ， 注 册 资 本6亿 元 人 民 币 ， 是 国 内 规 范 化 、 信 誉 高 的 大型 期 货 公 司之 一 。公 司 现 为中国金融期货交易所全面结 算 会 员 单位 ，为 上 海 期 货 交 易 所 、郑 州 商 品 交易 所 、大 连 商品 交 易 所 全 权 会 员单 位 ，为 中 国 证 券 业 协 会 观 察 员 、上 海 国 际 能 源 交 易 中 心 会 员 、中 国 证 券 投 资 基 金业协 会 观 察 会 员 。 【 全 国 分 支 机 构 】