聚丙烯月报：成本库存阶段性分化，PP宽幅震荡先抑后扬

期货研究报告 2026年5月5日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：聚丙烯——看多 核心观点：4月聚丙烯市场主要由“前期成本高位回落，春季检修陆续收尾，需求复苏偏弱，库存缓慢累积”共同主导。成本端中东地缘溢价逐步消退，国际原油、丙烷价格从3月高位震荡回落，聚丙烯成本支撑边际走弱，失去进一步上行动力。供应端前期检修装置集中重启，行业开工率持续回升，市场货源供应逐步宽松，供给压力有所抬头。需求端虽处在传统旺季，但原料高价压制下游接单利润，塑编、BOPP、注塑等行业仅维持刚需随用随采，集中补库意愿不足，需求回暖力度不及预期。库存端随着供应放量，需求跟进乏力，社会及石化库存进入缓慢累库通道，进一步压制盘面反弹高度，共同促成4月高位回落、低位反复拉锯的宽幅震荡行情。 张秀峰—化工研究员从业资格证号：Z0011152投资咨询证号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 5月聚丙烯市场预计将呈现“成本支撑仍存+供应修复偏缓+需求边际改善”的格局，整体延续高位震荡偏强走势。成本端，中东地缘局势难快速彻底缓和，原油、丙烷价格大概率维持高位区间波动，PP生产成本难大幅回落，成本仍为价格提供强支撑。供应端，部分检修装置逐步重启，但收尾节奏偏缓，且高成本下部分企业维持降负，行业开工率回升有限，叠加5月无新增产能投放，供应端仍偏紧，难形成过剩压力。需求端，下游步入传统需求淡季前的缓冲期，塑编、注塑等行业刚需平稳，冷饮、餐盒相关透明注塑需求维持韧性，下游开工率小幅回升，刚需采购力度较4月略有增强，边际改善提供向上动能。库存端，累库节奏仍将受控，库存压力有限，综合来看聚丙烯多空博弈下价格高位震荡偏强，下方支撑强劲，上行仍有空间。 操作建议：5月聚丙烯维持高位震荡偏强思路，短线以回调低多为主，高位短空为辅，不盲目追高，严控仓位并严格止损。成本端不确定性较强，长线以观望为主。 风险提示：1、中东局势缓和致油价大跌，成本支撑坍塌。2、检修装置集中重启，供应放量，累库加速，压制价格上行空间。3、下游复苏不及预期，高价抑制采购，现货走弱拖累期货盘面。4、宏观情绪突变，资金大规模离场，引发盘面剧烈波动。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 一、行情回顾 2026年4月聚丙烯主力PP2609合约呈现高位回落、低位反弹的宽幅震荡走势，月初开盘8755元/吨，月内冲高至9330元/吨创阶段高位。随后受中东地缘情绪降温，原料成本回落及供应宽松预期打压，盘面持续震荡下探，于4月20日触及8116元/吨月内低点。触底后在成本止跌企稳，下游刚需逢低补库带动下震荡反弹，月末收于8822元/吨，全月价格振幅超1200元/吨，整体呈“先涨后跌再反弹”的宽幅拉锯格局，月末价格重心较月初略有抬升。 资料来源：钢联信达期货研究所 资料来源：钢联信达期货研究所 资料来源：钢联信达期货研究所 资料来源：钢联信达期货研究所 资料来源：钢联，信达期货研究所 资料来源：钢联，信达期货研究所 资料来源：钢联，信达期货研究所 二、供给 4月聚丙烯市场步入春季检修收尾阶段，前期3月集中停车检修的炼化、PDH及煤制PP装置陆续完成检修重启投料，行业生产负荷稳步回升。装置降负意愿减弱，高成本装置前期低负荷运行情况逐步修复，国内商品供应量稳步释放。本月无新增产能正式投产，行业总产能保持平稳。整体来看，4月PP供应由3月检修导致的阶段性偏紧，转向装置重启、负荷回升、货源增量释放的边际宽松格局，市场现货流通量较上月明显增加，供给端对价格的利多支撑逐步弱化。 资料来源：钢联，信达期货研究所 资料来源：钢联，信达期货研究所 资料来源：钢联，信达期货研究所 资料来源：钢联，信达期货研究所 三、需求 4月为聚丙烯传统“银四”旺季尾声，下游行业开工率整体温和，其中塑编开工率42.48%、BOPP薄膜59.4%、注塑改性53.12%，下游行业开工率49.35%。但高位原料价格持续压缩加工利润，终端成品订单跟进乏力，中下游企业高价货源接受度偏低，普遍采取随用随采策略，集中补库意愿不足，整体需求仅能形成低位托底，缺乏持续向上驱动动能。 资料来源：钢联，信达期货研究所 资料来源：钢联，信达期货研究所 资料来源：钢联，信达期货研究所 资料来源：钢联，信达期货研究所 资料来源：钢联，信达期货研究所 资料来源：钢联，信达期货研究所 资料来源：钢联，信达期货研究所 资料来源：钢联，信达期货研究所 四、成本&库存 4月中上旬国际原油、丙烷高位回落，月初布伦特原油07合约从高位回落至83.44美元/桶，原料价格下行带动油制、PDH制聚丙烯生产成本分别环比回落约280元/吨、320元/吨，地缘炒作溢价逐步消退，成本端强支撑边际弱化。库存方面，随着春季检修装置集中重启，供应稳步释放，叠加下游需求复苏乏力，企业维持随用随采策略，市场由3月去库格局转向4月小幅累库，共同拖累中上旬期货价格。进入4月下旬，原油跌势放缓并区间筑底反弹，PP生产成本止跌企稳，形成底部支撑。叠加盘面回调后低价货源吸引下游逢低补库，现货成交回暖，截至4月末聚丙烯全社会商业库存为69.92万吨，较3月末小幅上升0.2万吨，市场由上旬的累库转为缓慢去库，库存压力逐步释放，推动行情后半段低位企稳反弹。 资料来源：钢联信达期货研究所 资料来源：钢联信达期货研究所 资料来源：钢联，信达期货研究所 资料来源：钢联，信达期货研究所 资料来源：钢联，信达期货研究所 资料来源：钢联，信达期货研究所 资料来源：钢联，信达期货研究所 资料来源：钢联，信达期货研究所 资料来源：钢联，信达期货研究所 资料来源：钢联，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信 达 期 货 有 限 公 司是专营 国内期货业 务的有 限 责 任 公 司 ， 系 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 核 发 《 经 营 期货 业 务 许 可 证 》，浙江省工商行政管理局核 准 登 记注 册（ 统 一 社 会 信 用 代 码 ：913300001000226378），由 信 达 证 券 股 份 有限 公 司 全 资 控 股 ， 注 册 资 本6亿 元 人 民 币 ， 是 国 内 规 范 化 、 信 誉 高 的 大型 期 货 公 司之 一 。公 司 现 为中国金融期货交易所全面结 算 会 员 单位 ，为 上 海 期 货 交 易 所 、郑 州 商 品 交易 所 、大 连 商品 交 易 所 全 权 会 员单 位 ，为 中 国 证 券 业 协 会 观 察 员 、上 海 国 际 能 源 交 易 中 心 会 员 、中 国 证 券 投 资 基 金业协 会 观 察 会 员 。 【 全 国 分 支 机 构 】