聚丙烯早报：原油大幅回落，高基差低库存支撑，PP偏弱震荡

核心观点与关键数据

• 市场走势评级：聚丙烯看空。
• 成本端：原油大幅回落，丙烷同步下行，PP成本端明显走弱。
• 现货端：国内现货成交冷清，贸易商按需出货，PP2609合约期现基差反弹至854元，现货高贴水为盘面提供底部支撑，石化小幅控量稳价。
• 供给端：国内油制聚丙烯开工水平平稳，中小型检修装置稳步复产，但九江石化、河北海伟两套大型装置依旧停车检修；PDH装置开工71.63%，原油下跌带动丙烷价格回落，脱氢企业亏损有所修复，但下游订单不足，厂家提升开工意愿不强；6月暂无新产能投产，当月进口预估15.63万吨，短期到货有限；7月中东进口货源预期明显增加，远期供应宽松预期压制多头情绪。
• 需求端：市场处于传统需求淡季，618电商备货收尾，下游综合开工维持低位；塑编行业开工41.32%，民用包装需求萎缩，外贸出口订单走弱；BOPP薄膜开工46.36%，原料下跌，加工厂看跌后市，暂缓补库；共聚注塑开工49.54%，家电、日用品终端消费平淡，采购节奏收缩。
• 库存与结构：全国PP商业库存58.22万吨，环比小幅波动，连续十三周去库，处于近五年同期低位；港口库存6.29万吨，近期进口到货偏少，库存保持平稳；期现贴水明显收缩，华东基差回落至494元，现货支撑减弱。

研究结论

当前市场多空博弈清晰：美伊和谈推进、原油大幅下行削弱PP成本支撑；产业链连续多周去库叠加石化挺价，牢牢封住下行空间；下游淡季需求疲软压制上涨空间。短期聚丙烯价格超跌后出现反弹，但整体弱势不改。

操作建议

PP2609合约整体偏弱走势，操作上建议反弹后轻仓试空为主，做好止损。

风险提示

1. 中东地缘局势反复，原油价格大幅波动。
2. 装置检修超预期，供应收缩加剧，库存持续去化。
3. 下游需求超预期回暖，补库集中启动。