Alnylam制药Amvuttra周度追踪：季度最后一周环比增长8.7%

核心观点与关键数据

Amvuttra 销售表现

• 6月20日至26日Amvuttra周销售额为6580万美元，环比增长8.7%（若按节假日调整基数，6月19日为节假日的周销售额环比下降12.8%）。
• 第二季度平均每周销售额为6280万美元，较第一季度平均每周5480万美元增长14.5%。
• 基于第一季度94%的覆盖率，Amvuttra超美国市场预期5%。当前美国市场Amvuttra预期销售额为8.27亿美元/年，全球预期为10.49亿美元/年。

季度性、定价/GTN及库存分析

• Alnylam表示季度性分阶段策略已稳定，因第一季度保险重新认证和低运输周数已结束。
• 定价方面，净价格中低个位数百分比下降将在全年逐步发生，可能推高IQVIA覆盖率。
• 库存方面，Alnylam称小幅波动可预期，但第二季度两周库存较第一季度两周多1600万美元（同比增长2%，高于IQVIA季度总库存）。

市场数据对比

• Symphony TRx数据指向约8000万美元的美国收入（预期-3%），低于IQVIA WSP。
• 5月数据显示月度处方增长超过30%，但国际WAC销售额持平，存在差异。
• Symphony使用WAC价格，而IQVIA WSP考虑部分折扣。6月10日将发布Symphony数据。
• 非美国收入在Amvuttra全球表现中日益重要，但IQVIA未覆盖这部分收入。

竞争格局

• Alnylam关注阿斯利康/Ionis的epclontersen（ATTR-CM三期数据）、Regeneron的C5 MG监管进展及PNH三期数据。

研究结论与投资建议

投资逻辑

• Alnylam短期TTR（治疗性RNA干扰疗法）布局良好，但股价表现预期较难。
• 研究认为街级低估了竞争、高估了TAM扩张，且忽视了nucresiran的时间风险和拥挤风险。
• Zilebesiran是潜在产品，但规模小于街级预期。
• 全资子公司管线产品更具吸引力。

估值与目标价

• 基准情景下DCF目标价440美元，对应总峰值收入165亿美元（100%POS）。
• 乐观情景下DCF目标价330美元，对应总峰值收入152亿美元（100%POS）。
• 悲观情景下DCF目标价260美元，对应总峰值收入130亿美元（100%POS）。

可持续发展与催化剂

• 关键议题：药物可及性、临床试验代表性。
• 下半年管线催化剂：ALN-6400（PLG）二期出血数据、ALN-HTT02（HTT）一期二期数据、ALN-2232（ALK7）一期肥胖数据。
• 公司可持续发展目标：环境认证、健康公平、包容性工作场所、可再生能源目标。

风险提示

• 临床试验失败、监管风险、竞争风险、制造风险等。
• 街级可能高估TTR峰值收入，低估竞争压力。