2026年英国企业转型与重组更新报告

英国重组与转型更新 2026年6月 Welcome… ……至AlixPartners公司2026年夏季版英国重整与重组专刊 埃斯本·克里斯滕森，英国重组与重整业务负责人 随着2026年进入中期，我们英国重组与转型业务部门已全面投入市场——这反映了那些显示出丝毫未缓和迹象的独特干扰浪潮。 中东冲突的影响正开始通过供应链中断和能源错位显现出来；虽然一些行业可能在短期内受益，但长期前景预示着压力加剧。 这种本土化视角也体现在公司全球业务范围的显著扩张上。自今年1月起，我们已在新办公室开始运营，该办公室位于澳大利亚悉尼。您可以在我们与区域负责人彼得·萨维尔的访谈中了解更多信息，他分享了关于亚太地区市场状况和机遇的有趣见解。此外，我们近期在5月完成收购后，欢迎加拿大金融与重组咨询公司KSV加入AlixPartners大家庭，而我们的美国重整与重组负责人也分享了对于大西洋彼岸面临困境的客户而言，这将意味着什么。 宏观压力在第二季度累积。 展望2026年下半年，我预计市场将保持活跃，宏观经济状况仍将动荡不安。中东冲突的影响现在正通过供应链中断和能源错位开始显现；虽然一些行业可能在短期内受益，但长期前景预示着压力将加剧。 一个繁忙的英国市场，以及更广泛的范围 回到英国后，与2025年同期相比，活动已显著加速。我们仍参与多项规模较大的首席重组官（CRO）授权工作，同时进行更正式的破产相关工作。 技术是另一个我们持续密切关注领域。估值依然处于高位，但预期与产生真实经济利润能力之间的脱节，在某个时刻仍会重新显现，因为人工智能将继续是该领域的主要颠覆性力量。在本期中，我们深入探讨了这一点，我们的团队考察了人工智能对软件即服务（SaaS）的影响，并详细阐述了私募股权赞助商、投资者、贷款机构及其他金融利益相关者所浮现出的优先事项。 我们与BrewDog的近期合作尤为突出：在艰难的行政过程中，我们努力争取最佳结果，维持了啤酒厂的核心理运营，并在Tilray Brands找到了新的托管方。新东家在接手后的头几个月里，已经展现出对振兴业务的真正承诺，推出了新产品和活动，并宣布了多个厂址的扩张计划。此外，我们的专家们继续在核心位置发挥关键作用，涉及倒闭的抵押贷款机构MFS的案件，正如您可能从持续进行的媒体和法庭报道中看到的那样。 我希望您觉得这个版本内容翔实。如果您想就这些话题进行更深入的讨论，请随时联系我或团队中的其他成员。 本版新增： 更广泛地说，我们看到AlixPartners越来越多地作为独立顾问参与其中，处于债权人和债务人之间，为涉及赞助商、单元票据、RCF或私募信贷结构的交易促成结果。这类交易体现了我们的技能基础的广泛性，能够同时为各方提供优质服务，这得益于我们长期处理复杂利益相关者管理的良好记录。 全球增长：澳大利亚和加拿大 欧洲SaaS领域的AI颠覆 我们在风险、酒店业、欧洲债务以及澳大利亚葡萄酒等方面的思考... “一个让公司进入更广阔亚太地区的门户…” 澳大利亚 自今年1月中旬开设澳大利亚办事处以来，我们便迅速启动了各项工作。 我们如今为该企业进入更广泛的亚太地区敞开了大门，这增强了AlixPartners支持客户跨时区、跨司法管辖区的无缝服务能力。作为英联邦成员国，英国与澳大利亚市场之间也存在着紧密联系，这体现在共享的投资者、贷款人、企业和私募股权赞助商等方面。 我们进入该市场的论点是，鉴于我们在其他市场以高级领导层主导的运营重组、复杂重组以及涉及复杂利益相关者群体的多法域工作而闻名，我们能够利用其中的巨大市场空白。 彼得·萨维尔，澳大利亚区负责人 我们已经看到这一点在绩效咨询、风险和重组方面已经表现良好，并且预计这种情况将持续下去。当然，随着竞争对手的加倍投入，这将会变得更加困难，但基本条件已经存在，使我们能够保持向上的发展势头。 我们已成功处理了三项值得关注的重组委托。事实上，我们的首项业务是与 BrewDog 公司合作，该公司拥有一家规模较小的澳大利亚子公司，我们为其构建了一项救助方案。此后，我们通过本地人脉促成了首项合作，以公司方身份与 Ravenswood金矿合作，完成了一项 12 亿澳元的再融资。 我们与绩效提升部门的同事合作，为位于昆士兰州的上市公司 Coronado Coal开展了一项价值3亿澳元的成本削减计划，我们一直在管理现金流以确保该计划的顺利实施。 展望未来，我们注意到澳大利亚面临几重挑战。利率处于高位，且生产率在过去十年中未有任何增长，导致其经济在全球范围内缺乏竞争力。该国一些主要产业——矿业、农业、能源和加工工业——都是巨大的能源消耗者，因此飙升的能源价格对经济造成了沉重打击。 此前被视为“奢侈”的孤立状态，如今已转变为维持澳大利亚生活水平所必需的更激烈的竞争。这意味着企业必须更具竞争力，这需要通过成本削减、运营改进以及在必要时进行重组来实现，而我们在帮助客户实现这些方面都具备良好的条件。 在高增长重组市场中建立即时且可信的存在… 多年来，我们一直以真挚的钦佩之情关注KSV Advisory。由Bobby Kofman、DavidSieradzki、Mitch Vininsky和Noah Goldstein于2015年创立，该机构从多伦多和卡尔加里起家，已成为加拿大领先的重组咨询精品所之一，持续交付的成果远超其规模所应体现的水平。 加拿大 其过往业绩足以证明一切。诸如LoyaltyOne、Sandvine、Eddie Bauer、Claire’s和Discovery Air等委托项目，都是复杂的跨境、高风险案例——此类合作要求在每个环节都精准且审慎。KSV屡次达到这一标准，彰显了其卓越的人才素质。 科扎 Eric 合伙人及管理总监 当合并的机会出现时，战略逻辑十分清晰。加拿大代表着一个庞大、成熟的咨询市场，在重组、绩效提升和交易方面需求强劲。面临重大地缘政治和经济不确定性的加拿大企业，恰恰需要KSV（现作为AlixPartners一部分）所能提供的服务。通过此次收购，我们在一个具有结构性跨境交易流至其他地区的高增长重组市场建立了即时且可信的存在感。此次收购正式确立了我们在加拿大的既有存在，并加强了我们对该市场的长期承诺。 吉姆·梅斯特哈姆合伙人及首席执行官 益处是相互的，也是物质性的。对我们客户而言，这次结合带来了更广阔的地域覆盖以及AlixPartners咨询平台的全面资源。对我们员工而言，它开启了更佳的职业发展机会，并有机会与杰出的新同事并肩工作。对市场而言，它汇聚了KSV的关系网络和加拿大信誉，以及AlixPartners的全球规模和能力。 时机同样重要。在市场波动加剧的背景下，中断正在重塑企业的运营方式。企业和其利益相关者比以往任何时候都更需要稳健的建议和清晰的判断。将KSV纳入AlixPartners重组与重整业务，是我们能力建设的一项及时且有效的补充，市场对此已有所信赖。 欧洲SaaS领域的AI颠覆：警示信号与成功之道 兼首席执行官 克里斯·杜菲 合伙人 克劳斯·施泰格合伙人兼首席执行官 生成式和能动式AI的兴起正为SaaS服务商的黄金时代落下帷幕，预示着许多企业及其私募股权赞助商或投资者的未来将面临严峻挑战。 随着这项新技术加速了弹性SaaS平台与脆弱的中端市场供应商之间的分化，我们概述了私募股权赞助商和贷款人的风险——以及在未来再融资周期中最重要的行动。 欧洲SaaS行业面临的人工智能颠覆风险 很少有行业像软件行业一样，对杠杆融资和私募信贷市场依赖如此之重。根据信贷平台Octus的数据，软件行业连同IT和更广泛的技术领域，目前占据了整个私募信贷市场的大约25%，以及美元杠杆贷款市场的大约18%。在欧洲尤其如此，软件行业目前约占主要杠杆贷款指数按行业权重计算的7%，但其份额将增加到2028年规模庞大的“到期墙”的约10%，仅软件贷款就约有70-80亿欧元将在2028年底到期，其中大部分起源于2020-21年的低利率窗口期。 基于座位的定价策略为近二十年带来了可预测的、经常性的收入。然而，在一个某些人工智能系统能够执行相当于数百名人类代理的工作的世界里，从提供方或客户的角度来看，这种策略已不再合理。正如我们最近报道的那样，该行业正开始转向以消费或结果为基础的模型，这些模型更能反映人工智能软件如何创造价值。 竞争也在加剧，从一端的大型超规模平台到另一端的AI原生初创公司。同时，来自传统SaaS领域之外的竞争也在不断增长。更便宜、更快的AI驱动软件开发意味着，传统上作为SaaS客户的业务现在可能扩展其内部AI能力。至少，这场由AI引领的颠覆将赋予这些客户在合同续签时更大的议价能力。 在欧洲，企业软件领域一直是私募股权投资中最活跃的领域之一。 对软件行业自身以及众多由其赞助的供应商的私募股权公司——以及其他扮演重要角色的、拥有私募信贷的投资金融利益相关者而言，一个令人不适的真相是，有些人将无法承受未来的颠覆。尽管我们尚未看到大规模违约，但软件估值已从峰值显著下降。在担忧未来可能发生违约的背景下，投资者担忧的情绪体现在大量软件贷款以折扣价被剥离。 自全球金融危机以来，三年期远期收益率出现最大幅度的飙升——其中，软件和IT服务在该单一年度涨幅中占据了不成比例的份额，相对于其在近期到期产品中的占比而言。 当前问题有两个方面。首先，是人工智能颠覆所带来的前所未有的速度、规模和影响——正如我们所见，例如，当Anthropic的一个插件发布时，欧洲法律软件供应商的股价就应声暴跌。 对贷方而言，这意味着一系列由必要性驱动的再融资、修正并延期交易以及选择性重组需要在12至18个月前达成，而当时SaaS和IT服务领域内的表现分化将加剧，基础人工智能的颠覆性影响也使得评估未来现金流实质上更加困难。 其次，这些企业的融资组合包括低约束协议的银团定期贷款、赞助方支持的单元级债和优先/次级抵押私人信贷，以及较小比例的高收益债券，目前私人信贷基金和CLO是风险的主要持有者。 美国与欧洲的风险敞口差异 风险最集中体现在2020-21年杠杆率提升的中端市场、私募股权控股的SaaS和IT服务平台，这些平台通常以较高的收购倍数进行收购且摊销极少，导致一批贷款在2027-28年到期，而此时人工智能正对它们许多收入模式施加重大压力。 从相对角度来看，美国的信贷体系比欧洲更容易受到SaaS（软件即服务）的影响。软件和IT行业占据了美国杠杆贷款市场的近18%，以及美国广泛分销CLO（信贷资产支持证券）抵押品的超过12%，相比之下，欧洲CLO中的占比不到10%。 这预示着在不久的将来将出现一个明显的成熟瓶颈，尽管确切的估计可能会有所不同，但其规模相当可观。 美国软件成熟度堆栈在2026-28年也更为前倾，且倾向于低评级，大约一半的贷款评级为B级或更低，这加剧了对任何进一步由AI驱动的放缓的敏感性。 欧洲杠杆金融领域，现在超过四分之一的贷款仅集中在2028年—— 在整个欧洲杠杆金融领域，现在超过四分之一的全部贷款集中在2028年——这是自全球金融危机以来所见到的最大三年期远期资金涌入，而软件和IT服务在该单年激增中占据了不成比例的份额…… 行业分化——这对中市场参与者意味着什么 迄今为止，虽然软件行业普遍存在财务表现不佳的证据很少（市场活动更有可能是由多重挤压所驱动），但中市场参与者或许最需要担忧。 根据我们的《2026企业软件技术预测报告》，预计2023年56%的中小市场公司增长率将至少达到15%；但现在这一数字仅为22%。 与此同时，风险投资正以前所未有的规模持续流入人工智能初创企业。我们的2026年研究还发现，2025年全球对人工智能公司投资占当年全球风险投资总额的53%，年内前三个季度对人工智能公司的投资额约为1500亿美元。 科技巨头的赌注规模决定了中期的行业走向。投资正推动内部研发新技术，提高了速度和规模的门槛，并使新市场参与者得以进入。在这样的环境下，中型市场公司实现增长的能力将面临挑战，因