30年国债活跃券换手率回落
- 本周30年国债活跃券、1年国债活跃券换手率均下行，分别下行至27.89%、2.46%，1年国开活跃券换手率小幅下降至4.62%。
- 利率债基金久期回落，样本内利率债基金久期回落至3.48年。
- 国债期限利差分化明显，30Y-10Y国债、10Y-1Y国债利差均走阔，分别走扩至52.22BP和60.71BP，30年国债和10年国债利差处于近五年高位。
- 国债收益率全线上行，其中30Y国债上行幅度大于1Y、3Y、5Y、10Y国债的上行幅度。
国债期货主力合约IRR表现分化
- 国债期货各品种主力合约IRR表现分化，二债、五债、三十债主力合约IRR小幅下行，十债主力合约IRR小幅上行，整体水平仍处低位，套利机会或有限。
- 基差方面同样分化，二债、五债主力合约基差有所上行，十债、三十债主力合约基差小幅下行。
历年7-8月机构行为回顾
- 2022年7-8月：10Y利率下行20.30bp，基金公司是下行主导力量，尤其基金公司在短端及7-10年持续买入，配置盘大行、中小行大幅卖出。
- 2023年7-8月：10Y利率下行7.76bp，基金公司7-10年净买入较多，但较2022年同期少增，配置盘中小行在7-10年转为净买入。
- 2024年7-8月：10Y利率下行7.82bp，基金公司在中短端净买入进一步减少，银行在7-10Y以及20-30年净卖出增加，但利率仍小幅下行，主要是因为超长端保险在20-30年上净买入量大幅增加。
- 2025年7-8月：10Y利率上行19.46bp，配置盘在7-10年、20-30年由净卖出转为净买入，但基金公司中短端转为净卖出，特别是7-10年转为大幅卖出，10Y转为明显上行。
- 核心分水岭在于交易盘是否主动买入中短久期利率债（7-10年为主）及是否转向。
- 判断利率方向应优先观察基金、券商是否买入5-10年和7-10年（7-10年为主），还是有所转向；其次看保险、中小行长端买入是否与交易盘共振，以及大行是否在7-10年、20-30年形成卖压。
利率模型偏谨慎
- 本周截至7月3日4个子模型看空，其中期限轮动模型转空，多空比模型转空，基金久期模型转多，分位数模型转多。
- 期限轮动模型转看空，券商、保险、中小行、大行、基金、理财的30年国债赔率均小于1。
多空比模型本周转空
- 布林带模型看多。
- MACD模型看空。
- 分位数模型看空。
- DNS模型看多。
- 多空比模型转空。
科创债ETF成交维持高位
- 本周债券ETF合计成交9118亿元，科创债ETF成交占比最高，成交4124亿元、占比45.2%。
- 海富通上证5年期地方政府债ETF换手率428%，华夏上证基准做市国债ETF换手率405%，国泰中证AAA科技创新公司债ETF换手率403%。
- 可转债ETF平均收益1.72%，国债ETF平均收益-0.20%。
- 国债ETF规模变动3.8亿元，政金债ETF规模变动-3.3亿元，地方债ETF规模变动4.4亿元。
债市复盘skill
- 该Skill将“碎片信息”自动拼成“交易逻辑链”，自动读取数据与10Y利率序列，生成的静态页面便于存档与横向对比。
- 可按周、按月、跨季做连续对比轻松提取某类事件的历史冲击，类似利率位置下的市场反应模式。
