6月联储降息点评及贵金属前瞻

【概述】
美联储6月议息会议维持联邦基金利率目标区间于3.5%-3.75%不变，重申维持银行体系充裕准备金政策，声明显示经济稳健扩张，通胀仍高于目标但部分受能源冲击影响，委员会承诺实现价格稳定。美债收益率和美元指数在决议和沃什发布会期间上行，黄金转跌。

【总体方针】

• 利率决定：维持利率不变以支持双重使命，维持银行体系充裕准备金。
• 经济判断：经济稳健扩张，生产率、投资强劲，就业稳定，但中东冲突带来不确定性。
• 通胀表述：通胀仍高，部分因供给冲击，但委员会将实现价格稳定。

【政策解读】

• 联储按兵不动仍是近期主线，加息最快也要到Q4，短债和美元下方支撑较强。
• 经济预期：小幅下修2026年失业率，对2026年PCE通胀大幅上修，对2027年通胀相对乐观，将美伊冲突视为短期扰动。
• 核心通胀驱动：美国半导体、AI产业链资本开支上升推升美债利率，是通胀上扬主因，原油影响边际递减。
• 美债收益率预期：10年期收益率中枢或在4.5%-4.8%。

【行情影响】

• 市场已完全定价鹰派降息，期货市场预计本周不降息概率达99.4%，12月至少加息一次概率约六成。
• 利率仍是贵金属压制主因，沃什讲话更侧重通胀而非就业，短期内贵金属反弹难成趋势。
• 长期趋势：Al叙事带动科技股成长空间减弱，去美元化叙事终结，强美债+美元回归，央行大放水时代结束。
• 贵金属分化：看好工业属性白银，看空流动性较好的黄金，操作上维持卖看涨思路。

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