Q2业绩超预期，高端化进程延续

公司发布2026年半年度业绩预告，2026H1预计实现归母净利润13.79-14.89亿元，同比增长25.00%-35.00%；扣非归母净利润13.47-14.51亿元，同比增长30.00%-40.00%。Q2业绩超预期，主要归因于U8高增。

公司深耕啤酒主业，推进“一核两翼”布局，以啤酒为核心，推动燕京U8、燕京A10等大单品增长，优化产品结构；以饮料、健康食品为两翼，拓展多元消费场景。公司深化市场渠道建设，强化产销协同与费用管控，推行卓越管理体系，通过供中链变革、精益管理、数字化建设提升效率，推动收入稳健增长和盈利能力改善。

公司坚持高端化布局，强化渠道精耕和品牌建设，持续推进产品高端化进程。2026年3月高端新品A10上市，有望加速高端化进程；“啤酒+饮料”组合营销及非啤酒产品如倍思特汽水、纳豆等有望贡献新的营收来源。

投资建议：高端化持续推进，业绩有望继续释放。收入端，U8系列矩阵完善，A10加速高端化进程；利润端，高端化加速叠加九大变革推进，利润弹性有望释放。预计2026-2028年归母净利润同比+23.2%/+19.6%/+17.0%，至20.7/24.7/28.9亿元，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧；原材料成本上涨；餐饮需求恢复不及预期。