加息交易正式结束 反转持续

#当下改买什么？理论上前期压制最深，反弹动力越强，同时考虑到行业基本面，我们认为反弹的排序应该是铜>锡>黄金>电解铝，大概率是这种排序。 #铜：供需基本面最硬，估值最为低估。铜的供需是最好，2026年供给再次进入0增长状态，需求受益于AI的投资旺盛，无论是一次电源、二次电源都需要大量消耗铜，铜价也经历了压制后依然回到了高点，显示出铜价的良好供需。美国库存的上涨，恰恰说明AI需求的旺盛，产业链端对铜价的乐观程度。股票端，我们建议买入西部矿业、金诚信、紫金、洛钼、盛屯等标的，港股考虑中国有色矿业和五矿资源。 #锡：AI标签，价格弹性大。锡现在已经成为正在的AI金属，也带来了下游包括唯特偶、有研粉材的机会，从锡的供给端看，除中国外，三大供应集中地都极不稳定，供给端存在较大不确定性；需求侧中受益于PCB蓬勃发展，并且对价格上涨并不敏感。#年底锡价有望突破100万/吨的价格。股票端，我们建议买入华锡有色、锡业股份、兴业银锡和新金路。 #黄金：叙事修复需要时间，但股票预计率先反弹。黄金近期的叙事受到了严重调整：一是部分央行卖出了黄金储备；二是AI产业发展让美国经济重新繁荣。历史来看，黄金牛市的转折点是美国经济重新繁荣，AI能否让美国经济继续领先全球是当下对黄金认知最重要的分歧。我们虽然看到了AI投资的高景气，但对经济效率的实质性影响，我们可能还需要观察，同时联储主席能否在当下经济下继续加息缩表？所以当下阶段，黄金的长期叙事是受到了挑战的，这种挑战后的演绎就是两种：一是进入熊市；二是快速突破前高，创造一个史无前例的价格。所以我认为，未来股票投资角度，可以更多考虑做右侧。但从对金价信仰角度，我认为后一种情形概率更大。因此股票投资，金价建议买α品种：赤峰黄金，继续强烈看好推荐。PE估值最低的灵宝黄金、潼关黄金也可以重点关注。 #电解铝：远端利空无解，但股息率干到了11%，买不买？长短利空（印尼的电解铝产能扩张）是无解的，#但近期要看两个变化：一是新的对外投资规定7月1日实施，#海外电解铝产能扩张严重影响国内铝土矿供应安全，电解铝ODI审批从严，可能会一刀切；二是电解铝企业的股息率很高，部分公司超过10%，（需要股息率测算表请联系销售）。 #碳酸锂：7月排产继续超预期，三季度锂价有望突破20万。我们觉得买入国城矿业、盛新锂能等。