淡季黑色表现一般，钢材疲弱压制整体走势

投研服务中心——张同2026.7.6 钢材 淡季深化价格压力增加，近期价格难有改善 -1、钢材供需处于传统淡季，目前来看短期难有基本面驱动。而又由于现在距离淡季结束尚有一段时间，市场也缺少预期推动，钢材需求更加依赖刚需支撑，供给则由钢厂本身限产保证平衡。 -2、分品种来看，建材依然是基本面更弱的一方，地产的长期低迷，二季度缺少项目导致专项债发行放缓都使得建材需求受到抑制。当然考虑到二季度的专项债发行速度较慢，三季度预期发债可能有一定提升，对钢材或有一定推动。 -3、板材端相对表现较好，相关行业刚需支撑更加稳固，但库存方面压力较建材更加明显。因此板材端的表现较好也只是相对的，其实际需求更依赖制造业和出口表现，传统淡季并非对其没有影响只是影响稍小。 -4、一般而言淡季至9月逐步结束，目前处于淡季深入阶段，钢材利润、需求、库存等方面均面临中期承压，夏季高温也使得开工受到抑制，即使有预期好转短期也难以快速转化为实际需求。 -结论：钢材在淡季深化阶段难有改善，继续以弱势震荡为主，关注下方支撑效果。 -风险提示：宏观经济表现，出口政策影响。 地产销售：成交水平处于淡季正常水平，三季度难有显著增长 年中地产销售正常冲量，目前来看年内地产需求水平依然不佳。商品房价格延续同比走弱，下跌速度虽然有所减缓但行业仍处于下行周期，目前来看短期难有明显改善，7-8属传统淡季关注9月后地产端需求是否反弹。 土地成交：成交面积、总价一般，延续稳定运行 土地成交面积和总价在二季度表现同样稳定，与过去两年差异不大，整体来看拿地数量并没有明显增加国内建材需求预期短期内很难在地产新开工方面有所改善。 地方债数据：二季度发行放缓，关注三季度能否提升 4-5月的新增专项债发行有所放缓，对二季度宏观以及行业需求有一定影响。考虑到全年专项债发行计划总量不少于去年，如果后续有效项目增加三季度的专项债发行节奏将有所加快，届时对建材需求会有一定推动。 钢材成交：板材表现更好，建材反映淡季 主流贸易商的建材日成交维持低位运行，虽然有小幅反弹但幅度不大，且从5月-6月的整体表现来看依然处于多年历史低位。成交低迷反映需求依然不佳，市场对建材短期预期难有改善。板材端表现则相对较好，成交保持高位，市场刚需更加稳定，因此卷螺差一直保持高位运行。 螺纹微观数据：淡季深入，建材延续供需两弱 最新一期螺纹供给216.52万吨（+3.27），需求210.02万吨（+21.27）。需求有一定改善，但幅度不大，淡季本身缺乏上行驱动，后续注意是否能够保持当前需求水平不会有进一步回落。 螺纹微观数据：库存转向累积，目前压力不大 螺纹库存最新一期数据为689.89万吨（+6.5），螺纹库存继续累积，需求淡季阶段后续螺纹需求预期相对保守，供给也保持低位运行，从目前库存水平来看压力不大，对价格影响有限。 钢材相关PMI：PMI依然弱势，关注9月能否改善 六月PMI数据并没有明显改善，制造业和制造业新出口订单PMI反弹至50以上，钢铁行业PMI均在50以下，维持收缩状态。与近期钢铁行业弱势表现相印证，且后续淡季预期也难有改善，需关注9月后能否逐步恢复。 海外需求：出口短期高位已现，后续或有回落 钢材4-5月海外有科技周期和制造业补库推动，因此出口持续走高，但随着6月起海外板材价格回落，国内出口优势有所减少增加，预计钢材出口强势将从6月起有所走弱，且今年的钢材出口需求或很难达到去年的整体水平。 消费品制造：汽车产量保持稳定，难有过去两年显著增长 汽车产量5月处于稳定状态，考虑到国内近期消费有所走弱且新能源汽车渗透率已较高，汽车产销大概率保持稳定运行。海外仍有增长空间，但可能受贸易保护政策影响，因此板材需求保持强势但在自身已有较高需求量的背景下进一步增长的概率不大。 消费品制造：家电行业类似汽车，存量大但增量预期一般 家电方面表现较好，5月冰箱产量创新高，洗衣机和空调同样处于历史产量的高位。制造业端消费品韧性较强，但增长空间相对有限，家电较汽车上升空间可能稍好，但短期显著上涨可能性不大。 机械、船舶制造：船舶订单增长稳定，机床表现优秀 船舶制造和机床制造等工业品需求增长依然明显，国内船舶新订单在5月虽有一定回落但手持订单量依然显著增长。机床产量每月接近9万台的金属切削机床产量继续保持强势，机械端需求表现稳健。 热卷微观数据：基本面稍好于螺纹，关注后续需求反弹可能 热卷上周产量302.28万吨（+1.76），表观需求293.29万吨（+1.18）。热卷供需类似于螺纹，同样处于供需两弱状态，但从成交和出口数据来看表现依然是明显好于建材端的，关注后续热卷需求能否有所反弹。 热卷微观数据：库存处于高位且不断累库，对价格有明显压力 热卷上周库存438.68万吨（+8.99），库销比1.49。热卷库存继续累积，从绝对数量来看库存压力不断提升，或导致价格进一步承压运行，后续需重点关注库存淡季结束后的去化进展。 生产利润：基本面走弱原料价格稳定，后续利润或进一步收窄 螺纹、热卷利润持续走弱。钢材基本面处于弱势原料价格稳定运行，使得钢材利润进一步下降。随着螺纹利润转负，热卷利润也接近零值，后续产业链可能面临一定负反馈压力。 五大钢材：深入淡季供需两弱，基本面整体偏空 最新一期五大钢材供给864.16万吨（+5.25），表观需求842.1万吨（+27.16）。虽然钢材需求触底反弹，但幅度依然有限且从同比数据来看仍处于历年同期低位。钢材维持弱势格局，且目前淡季预期主导市场，供需两弱表现没有变化迹象，钢材短期依然偏空震荡。 五大钢材：需求弱势叠加库存累积，价格或进一步承压 五大材上周总库存1623.05万吨（+22.06），整体来看，钢材绝对库存压力不大，大致与2023年同期相当。但考虑到需求端的相对弱势，以及板材库存高位现状，事实上持续累库对钢材价格有明显压力，关注三季度淡季累库情况。 卷螺差：板材端优势依然保持，关注市场预期变化 卷螺差近期高位运行，板材端基本面依然有明显优势，建材端供需两弱表现更加显著。板材端供需基本面稍好，但库存压力更加明显。目前主力合约卷螺差稳定于210元/吨以上，预计卷螺差发生变化需要等到淡季后期市场预期开始出现转变。 螺纹基差小幅走强，热卷基差基本无变化。主要原因在于螺纹主力合约价格下行速度较快，市场对后续几个月的建材需求淡季预期偏弱，而对板材端需求预期相对稳定。 铁矿 铁矿承压运行格局不变，关注近期价格支撑效果 -1、上周全球铁矿发运总量3549.4万吨（+226.9），其中澳洲发运为1912.9万吨（+26.5）；巴西发运量918.7万吨（+10.4），澳洲向国内发运总量1667.2万吨（+173.5）。铁矿继续保持高位稳定发运水平，后续可能有回落但属正常表现。 -2、最新一期Mysteel铁水产量243.25万吨/日（+0.3），由于近期钢企高炉开工不再上行，炼钢利润也有明显走弱。预计后续铁水产量难有进一步改善，大概率将维持242万吨/日左右的水平运行。 -3、库存方面，Mysteel统计45港港口库存16702.59万吨（-91.35），钢厂进口矿库存9044.02万吨（+78.57）。港口库存有一定去化，但厂库又有所累积，目前库存仍处于绝对高位，注意后续库存去化表现。 -4、结论：铁矿延续供需两强基本面，铁水后续增长预期有明显抑制，供给虽然也会有季节性回落，但高库存始终对价格形成压力。市场方面注意对联储的加息预期是否有所缓和，对铁矿后续价格或存在扰动。 -风险提示：铁水产出变化，铁矿供给回落有限。 供给：澳、巴保持年中正常发运水平，铁矿供给稳定 澳洲发运量1912.9万吨（+26.5）；巴西发运量918.7万吨（+10.4）。澳巴发运保持稳定，年中主产地保持了相对高位的发运水平，主要矿山供给稳定，没有出现超预期冲量也没有显著低于往年同期的发运总量。 供给：全球发运水平依然强势，短期可能有回落但中长期依然稳定 上周全球铁矿石发运总量3549.4万吨（+226.9）；澳洲发往中国的量1667.2万吨（+173.5）。全球发运年中有所冲量，主要是西非等主要国家地区发运推动。从总量来看今年发运也没有出现明显超于往年的二季度末冲量，预计后续也将有一段时间正常的发运回落，对铁矿短期价格有一定支撑。 23数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心 供给：铁矿到港稳定，进口水平保持乐观 中国铁矿到港水平表现稳定，最新一期45港到港2512.1万吨（-225.7）。虽然短期有一定回落，但从前期发运来看后续一段时间到港仍将高位运行。从总进口量来看，五月国内铁矿进口有所回落，约为9771万吨，是上半年除二月外唯一单月低于1亿吨进口的月份，但从六月到港表现来看，铁矿在上个月进口又有了明显反弹。 供给：国内矿山供给有所回落，反映价格或有一定支撑 国内铁矿产出出现一定回落，目前精粉产出在38万吨/日左右水平。铁矿价格近期走弱或抑制了国内部分矿山的开工及产出，虽然数量不大但反映铁矿价格下方有一定成本支撑。 需求：铁水产出或见顶，高炉开工保持震荡 最新一期247家钢厂铁水产量243.25万吨/日（+0.3），钢厂开工率83.99%，环比下降0.42个百分点。铁水产量继续处于高位，但从开工率小幅走弱和后续钢厂盈利率下行的趋势来看，铁水产出进一步走强的可能性不大，后续或将保持242万吨/日的水平震荡。 需求：铁矿疏港量保持高位，钢企盈利加速走弱 45港铁矿疏港量334.4万吨/日（+7.64），钢厂盈利率42.86%，环比下降8.22个百分点。铁水产量或将受到产出利润走弱带来的阻力。目前钢企盈利尚保持正常水平，但走弱速度较快或在后续进一步抑制铁矿需求。 库存：港库去化一般，关注长期变化 最新一期钢厂铁矿库存9044.02万吨（+78.57），45港港口库存16702.59万吨（-91.35）。港库有所去化但厂库继续累积。近期铁矿供需两强格局持续，而目前港口库存处于相对高位，关注后续能否进一步去化。 基差：铁矿受基本面、流动性扰动，基差显著走弱 铁矿基差出现明显下行，现货端铁矿价格走弱速度在6月明显快于期货端，基本面原因在于短期铁矿的供给强势以及原油端支撑减弱，而流动性方面，市场又不断预期联储加息收紧银根，导致受美元影响较强的铁矿在黑色商品中走弱显著。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号张同期货从业资格号：F03104687投资咨询资格号：Z0021309联系电话：029-88830312邮箱：zhangtong@mkqh.com 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2026年迈科期货股份有限公司