流动性
- 7月流动性预计维持中性状态。
- 月初资金面波动转松，跨季后贷款集中到期，资金面波动。
- 短端资金利率“先上后下”，OMO操作利率低于市场预期，有效熨平跨季波动。
- 跨季后首日OMO净回笼1.16万亿，带动短端利率短期上行，但后半周资金面转松。
- 非银资金面“先紧后松”，流动性分层压力不大。
- 影响资金面因素：贷款投放季节性回落、政府债供给放量、理财负债端扩容、人民币汇率升值预期降温、央行修复贷方地位后加码资金投放。
- 7月资金面延续中性，信用活动景气度难有显著提升，央行将相机加码资金投放熨平波动，短端利率中枢预计小幅回落。
银行
- 众邦银行被依法接管，中小银行风险化解深化。
- 众邦银行是一家民营互联网银行，资产规模1,235亿元，不良率1.5%，拨备覆盖率267.3%。
- 接管原因可能与公司治理、业务模式、风控合规等有关。
- 接管对存量债权人、银行股权益投资影响有限，但对债券市场弱资质主体发行同业存单的定价、发行债务工具的难度短期或有上行压力。
- 投资建议：资金面压制接近尾声，中长期配置性价比凸显，推荐区位优势加成、业绩稳健高增的优质城商行，如杭州银行、江苏银行、苏州银行、宁波银行。
保险
- 二季度权益市场实现良好收官，预计盈利增速环比1Q有所改善。
- A股保险指数上周上涨4.7%，跑赢沪深300指数5.2pct。
- 负债端：人身险保费增速回落，但业务结构优化下价值指标有望保持增长，头部险企更具竞争优势。
- 资产端：股票配置比例维持高位，权益市场向好提振投资收益，预计2Q上市险企盈利增速较1Q有所改善。
- 投资建议：推荐资产端驱动下更为受益的纯寿险标的中国人寿（A+H）、新华保险（A+H），以及长期深耕转型、资负经营整体稳健的中国太保（A+H）。
理财
- 跨季后规模回升提振配置需求，但配债节奏可能跟规模增长并不同步。
- 理财收益率延续震荡回落走势，近1个月/3个月年化收益率分别为0.9%/1.98%。
- 7月理财规模通常易于高增，过去三年7月规模增量均值为1.8万亿。
- 配债节奏可能跟规模增长并不同步，部分资金可能已前置“抢配”，理财可能通过同业存款、公募基金等方式较快完成“冗余”资金配置。
- 对信用债评级变动及市场演绎保持观察，或提升潜在配置需求。
