聚烯烃：地缘风险消退，成本崩塌下的下行通道

金融研究院 报告日期2026年7月3日 聚烯烃：地缘风险消退，成本崩塌下的下行通道 6月聚烯烃市场在美伊和谈取得突破性进展的冲击下经历剧烈调整。月初美伊谈判陷入僵局，地缘风险溢价支撑原油维持高位，聚烯烃市场在成本推动与现货偏紧的双重支撑下偏强运行。然而月末美伊达成谈判框架共识，霍尔木兹海峡通航出现实质性改善，原油、丙烷等上游原料价格大幅崩塌，聚烯烃成本端支撑骤然瓦解，PE与PP价格双双暴跌。 张永鸽 Email：zhangyongge@ftol.com.cn从业资格号：F0282934投资咨询证号：Z0011351 张艳雯 展望7月，原油地缘溢价持续出清，成本端支撑偏弱，聚烯烃价格仍有下行空间。但前期停车装置在原料回落后存在重启预期，供应增量与需求淡季的博弈将主导市场节奏。 Email：zhangyanwen@ftol.com.cn从业资格号：F03088843 目录 一、行情回顾......................................................................................................................................3二、PE开启复产进程，PP检修高度集中.......................................................................................4三、进口低位，出口回落..................................................................................................................6四、需求有回落压力..........................................................................................................................8五、库存去化，维持低位................................................................................................................10六、油制利润修复，煤制保持盈利................................................................................................11七、小结与展望................................................................................................................................13 一、行情回顾 月初美伊谈判陷入僵局，中东地缘风险溢价延续，原油受避险资金拉动维持高位，从成本端为聚烯烃价格构筑底部支撑。同时国内聚烯烃货源持续紧缺、现货维持高基差，叠加部分装置检修支撑供应端，市场整体偏强运行。 聚乙烯方面，期货主力合约月初在7900-8150元/吨区间窄幅波动，中旬起受原油走弱、现货供增需弱拖累开启连续大跌。盘面承压明显，价格接连跌破关键支撑位。月末跌势稍有放缓，但下游淡季无回暖、库存压力仍存，反弹乏力维持低位运行，月末最低下探至6800元/吨附近，全月价格重心大幅下移。现货端，LLDPE薄膜均价8261元/吨（环比-6.41%），HDPE薄膜均价8940元/吨（环比-9.26%），LDPE薄膜均价9794元/吨（环比-12.44%），各品种全线下跌。 聚丙烯方面，月初美伊谈判僵持叠加国内PP货源紧缺，市场偏强运行。临近月底市场急转直下——美伊达成谈判框架共识并发布联合声明，避险情绪快速消退，原油大幅回调带动原料丙烷、丙烯集体走弱，成本塌陷成为价格大跌核心驱动。截至26日全国拉丝均价7916元/吨，较月初跌1745元/吨，跌幅22.04%。各区域各品种全面下跌，拉丝华北9295元/吨（环比-2.84%）、华东9410元/吨（环比-2.38%）、华南9577元/吨（环比-2.06%）。基差维持在+705元/吨的高位，反映出现货市场现实偏紧与远期宽松预期的激烈博弈。 二、PE开启复产进程，PP检修高度集中 6月聚乙烯和聚丙烯在供应端呈现出截然不同的格局——PE开启复产进程，而PP检修仍高度集中。 （一）聚乙烯：检修减少，供应逐步恢复 6月国内聚乙烯产量277.38万吨，环比减少1.99万吨，同比增幅6.27%。产能利用率77.41%，环比提升1.24%。产量增量主要源于前期检修企业陆续重启开车。本月检修损失量53.18万吨，环比减少23.85%，反映出行业整体供应正在从检修季中恢复。中化泉州、福建联合、兰州石化等多套前期检修装置在月内重启。但独山子石化、万华化学等装置临时检修对产量形成一定对冲。 （二）聚丙烯：检修集中，产量降至年内低点 6月国内聚丙烯产量285.9万吨，环比减少13.73万吨，同比大幅下降14.42%。产能利用率64.50%，环比下降1.01%，同比下降14.26%。月内无新增产能投放，供应端无新增量压力。生产企业检修表现仍相对集中，损失量数据超预期攀升，PP产量下滑较为明显。 浙江石化、中韩石化及湛江东兴等装置停车导致油制产能利用率下降；东华能源（茂名）及金能化学装置回归推动PDH制利用率回升。中石化产能利用率宽幅下滑，主要受中韩石化、湛江东兴及福建联合一线等装置集中停车影响。值得注意的是，月底原油回落带动原料价格下行，前期因亏损而停车的装置已具备重启条件，7月PP供应增量预期显著增强。 请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE4 三、进口低位，出口回落 （一）聚乙烯：进口环比回升，出口大幅回落 进口方面，6月聚乙烯进口量55.6万吨，环比增加9.26%，但同比仍大幅下降42.0%。进口回升主要源于前期中东地缘导致的航运延误在5-6月有所缓解，部分积压货源集中到港。但与正常月份90-100万吨的进口量相比，当前进口水平仍处于低位。从进口来源看，中东货源占比有所回落，美国及南美资源占比提升。 出口方面，6月聚乙烯出口量23.3万吨，较5月的51.6万吨大幅下降54.3%。5月出口创历史新高后，6月随着海外市场供应改善和区域套利窗口收窄，出口量显著回落。展望7月，随着海外暑期淡季临近和国内价格回落，出口量预计进一步下降。 数据来源：钢联、弘业金融研究院 数据来源：钢联、弘业金融研究院 （二）聚丙烯：进口低位徘徊，出口高位回落 进口方面，6月聚丙烯进口量约15万吨，环比减少4.03%，同比大幅下降38.3%。进口套利窗口持续关闭，国内价格偏弱导致进口商采购意愿低迷。虽汽车、家电等终端行业对高端进口PP仍存在刚性需求，但整体进口量维持低位。展望7月，随着国内价格进一步下行，进口套利窗口可能阶段性开启，进口量预计回升至16万吨左右。 出口方面，6月聚丙烯出口量约42万吨，较5月的55.85万吨下降24.8%。出口回落的主要原因是海外需求进入季节性淡季，叠加东南亚、南亚买家观望情绪浓厚。此外，6月底国内价格暴跌后，部分出口订单取消或延后，进一步拖累出口量。展望7月，预计出口量将进一步回落。 数据来源：钢联、弘业金融研究院 四、需求有回落压力 6月聚烯烃下游需求整体呈现季节性走弱特征，高价抑制叠加"买涨不买跌"心态加剧需求疲软。 （一）聚乙烯下游：开工率下滑，淡季特征明显 6月PE下游行业整体开工率约36.12%，环比下滑0.98个百分点。农膜方面，春耕后订单基本收尾，行业开工跌至年内低位。包装膜开工率约38.82%，环比微增0.14个百分点，主要依靠前期累计订单阶段性生产。但食品日化包装虽开工稳定，工业包装受出口走弱影响新单跟进乏力。终端成品库存高位累积，工厂盈利空间被挤压，普遍维持刚需随采模式，无集中补库动作。 从利润传导看，"买涨不买跌"的心态进一步加剧了货源消化不畅的恶性循环——价格下跌过程中，下游工厂普遍持币观望，仅在绝对价格跌至心理价位时少量补库，无法形成持续性的需求支撑。 （二）聚丙烯下游：需求淡季，开工普遍下行 6月PP下游行业平均开工率46.87%，环比下滑1.49个百分点。分品种来看，塑编开工率约36.74%，环比有所回落，水泥、化肥等包装需求进入淡季；BOPP开工率64.55%，环比小幅波动，膜企新单跟进不足，成品库存累积；管材开工率33.7%，受房地产周期持续低迷影响，需求未见起色；注塑开工率37.14%，环比小幅下滑，汽车、家电等注塑需求在MTO检修和成本高企背景下表现偏弱。 6月PP下游消费量约300万吨，环比5月的334.91万吨大幅下降10.42%。一方面是传统消费淡季的季节性影响，另一方面高价原料对需求形成负反馈，工 厂买盘陷入观望。加之出口因海外需求淡季叠加套利窗口阶段性关闭而下降，整体需求下滑幅度较大。 数据来源：钢联、弘业金融研究院 五、库存去化，维持低位 （一）聚乙烯：社会库存去化，生产企业库存低位 6月聚乙烯社会库存呈现去化态势。截至月末，社会样本仓库库存约37.65万吨，环比下降8.42万吨，同比下降18.28万吨。去库的主要原因是进口到港增量有限以及生产企业降库存意愿强烈。但需要注意的是，下游工厂开工率偏低导致库存向下游转移的速度放缓，库存更多停留在贸易商环节，而非被终端实际消化。 生产企业库存方面，月末PE生产企业权益库存约47.16万吨，处于中等偏低水平。其中煤制企业库存6.57万吨，同比下降44.4%；LLDPE生产企业库存15.65万吨，同比下降27.2%；两油企业库存约11.2万吨，同比基本持平。生产企业库存压力总体可控，但由于需求疲软，企业仍面临被动累库的风险。 （二）聚丙烯：库存同步去化 6月聚丙烯库存呈现全面去化态势。生产企业月末库存约44.11万吨，较上月末下降6.98%。两油企业库存约23.82万吨，地方炼厂库存约8.13万吨，均处于偏低水平。贸易商库存约7.78万吨，较上月末跌19.47%。港口库存6.37万吨，处于近年低位。 PP库存全面去化的核心原因是供应端检修集中导致的产量大幅下滑。即使需求同样疲软，但供应收缩的力度超过需求下滑的幅度。然而这一格局正在发生变化——随着原油、丙烷价格暴跌，前期检修的PP装置在7月将集中重启，届时供应增量将对库存形成压力，预计7月PP库存将转为累积。。 六、油制利润修复，煤制保持盈利 （一）聚乙烯：油制利润大幅修复，煤制利润压缩 6月 聚 乙 烯 不 同 工 艺 利 润 水 平 涨 跌 互 现 。 油 制 工 艺 利 润 环 比 大 幅 修 复——LLDPE油制利润从5月的-1537元/吨修复至6月的-587元/吨，核心驱动是国际原油价格大幅下跌带动油制成本下降。下旬霍尔木兹海峡通航出现实质性改善，过境油轮数量稳步增加，伊拉克等产油国计划加速增产推升供应增长预期，国际油价进一步下跌，油制成本降低。 煤制利润方面，本月末煤制LLDPE利润249元/吨，环比下滑1165元/吨。安全生产月期间产地安全检查持续，部分煤矿生产受限，煤价格上涨，抬高了煤制成本。甲醇制LLDPE利润-1993元/吨，环比下降了669元/吨，乙烯制利润-945元/吨，环比下降了447元/吨。 （二）聚丙烯：油制利润大幅修复，煤制利润下滑 聚丙烯利润走势与聚乙烯大致相同。油制PP利润964元/吨，较5月的215元/吨大幅回升749元/吨。国际原油价格大幅下跌是利润修复的核心驱动。 PDH制PP利润666元/吨，较5月的-891元/吨大幅修复1557元/吨。丙烷价格大幅下跌是PDH利润反转的核心原因。外采丙烯制PP利润