钢材半年报：内需弱外需强延续 钢材难有趋势行情

钢材半年报： 产业服务总部 内需弱外需强延续钢材难有趋势行情 公司资质 上半年回顾：产业供需矛盾不大钢价波动幅度较小 长江期货股份有限公司交易咨询 业 务 资 格 ： 鄂 证 监 期 货 字[2014]1号 上半年钢价一波三折，整体波幅较小。从产业格局来看，国内需求与钢材出口下滑、钢坯出口大幅增长，弱需求背景下，粗钢产量延续下滑趋势，钢材去库较为顺畅，基本面矛盾不大。 研究员 下半年展望：内需弱外需强延续关注供需两端政策 姜玉龙咨询电话：027-65777096从业编号：F3022468投资咨询编号：Z0013681 宏观方面：海外，美联储货币政策前景迎来重大转向，降息不再是预设路径；国内，内需持续走弱背景下，市场对下半年政策宽松的预期仍在，下半年需要重点关注国内政策导向。 国内需求：（1）二季度基建投资增速放缓，随着“十五五”重点项目的陆续推进，下半年基建投资增速或逐步企稳回升；（2）地产各项数据继续下滑，销售端未见明确改善，不过城市之间销售有所分化；（3）制造业投资增速自2021年以来首次转负，行业之间分化严重，整体承压；（4）下半年我国钢材出口有望保持在高位水平，但是在海外需求整体偏弱以及反倾销背景下，大幅度提升空间也有限。 钢材供给：下半年政策对供给端影响可能加大。我国碳达峰碳中和工作从"顶层设计"转向"刚性执行"，关注政策动向，后期有可能通过压减粗钢产量来完成降碳任务。 整体而言，下半年内需偏弱、外需偏强格局延续，需求端难有明显改善，钢材暂时看不到趋势性行情，重点把握阶段性机会。 风险提示：1.宏观利多政策；2.原料扰动。 目录 1.1行情回顾：钢价一波三折整体波幅较小...................................................31.2产业格局：产量需求双低供需矛盾不大...................................................41.2.1内需与钢材出口下滑钢坯出口大幅增长.....................................41.2.2弱需求背景下产量下滑螺纹热卷产量联袂走低.......................41.2.3钢材去库较为顺畅目前绝对库存偏低..........................................5 二、下半年：内需弱外需强延续关注供需两端政策..........................................6 2.1海外宏观：美联储货币政策前景迎来重大转向........................................62.2国内宏观：一季度经济实现“开门红”“三驾马车”呈现显著分化.......72.3需求-基建：二季度投资增速放缓下半年或企稳回升..........................82.4需求-地产：各项数据继续下滑城市之间有所分化..............................92.5需求-制造业：投资增速转负行业分化严重..........................................102.6需求-进出口：上半年出口同比下滑下半年有望保持高位..............112.7供给：政策影响可能加大重点关注碳排放约束...................................13 三、展望：钢材难有趋势性行情重点把握阶段性机会.....................................14 一、上半年：产业供需矛盾不大钢价波动幅度较小 1.1行情回顾：钢价一波三折整体波幅较小 数据来源：文华财经，长江期货 2026年上半年，钢材价格呈现出“先下跌—后上涨—再回调”走势，其中上涨波段幅度相对较大，不过整体波动区间较窄，螺纹与热卷加权收盘价，高低点价差分别为280元/吨、326元/吨。从基本面来看： （1）1月-2月底，钢材价格震荡下跌，主要是因为钢材需求步入淡季，钢材库存持续累积，市场情绪有所转差，另外铁矿石受消息扰动减弱，原料价格跌幅较大，钢材成本中枢下移； （2）3月-5月上旬，钢材价格震荡走强，先是中东冲突爆发，霍尔木兹海峡被封锁，能源化工品种价格大涨，并传导至运价、煤价，钢材价格跟随上涨，4月份钢材需求进入旺季，同时中东冲突带来的钢材供给缺口被我国填补，钢坯、钢材出口好转，钢厂复产带动原料补库，成本推动钢价进一步上移； （3）5月至今，钢材价格震荡回调，一方面中东冲突在逐步降温，能源化工价格大幅回落，另外钢材需求逐步进入淡季，去库速度放缓，原料端铁矿持续累库，市场逻辑切换至 弱现实。 1.2产业格局：产量需求双低供需矛盾不大 1.2.1内需与钢材出口下滑钢坯出口大幅增长 上半年，国内粗钢消费延续下滑趋势，钢材出口也有所走弱，但钢坯出口同比大幅增长。 根据粗略测算，1-5月国内粗钢表需累计同比减少3.81%。海关总署最新数据显示，2026年1-5月份我国累计出口钢材4455.4万吨，同比减少391.6万吨，降幅8.1%，钢材净出口累计同比减少362万吨。另外值得关注的是，上半年钢坯出口表现亮眼，我国1-5月累计出口钢坯675万吨，同比增加204万吨。整体而言，钢材与钢坯出口合计下滑。 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 1.2.2弱需求背景下产量下滑螺纹热卷产量联袂走低 内需持续走弱、出口下降背景下，上半年粗钢产量延续下滑趋势，根据国家统计局数据， 1-5月，我国生铁与粗钢产量累计同比增速分别为-3.1%、-3.9%。 上半年，铁水产量与粗钢产量比值处于高位，同时粗钢产量降幅大于生铁，表明废钢用量仍在下滑。 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 上半年，螺纹、热卷产量均有所下滑。根据国家统计局数据，1-5月，螺纹钢产量累计同比减少972万吨，增速-12.2%，热轧卷板产量累计同比减少615万吨，增速-6.7%。 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 1.2.3钢材去库较为顺畅目前绝对库存偏低 上半年钢材供给、需求双低，钢材库存去化较为顺畅，但是去库速度并不快。目前钢材库存处于近年同期偏低水平，不过高于2025年同期，另外从库销比来看，当下五大品种钢材库销比处于近五年中值水平。整体而言，钢材基本面供需双弱，产业矛盾不大。 数据来源：同花顺，中钢协，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 二、下半年：内需弱外需强延续关注供需两端政策 2.1海外宏观：美联储货币政策前景迎来重大转向 2026年6月18日凌晨，美联储联邦公开市场委员会以12票全票赞成，决定将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%不变，符合市场预期。这是凯文·沃什就任美联储主席以来的首次议息会议，该利率决议符合市场预期，也是美联储今年以来第四次维持利率不变。 美联储同时发布的经济预测摘要显示，美联储官员对2026年联邦基金利率预测的中值从3月的3.4%提高至3.8%。点阵图显示，18位参与者中有9位预计2026年内至少加息一次，其中3人预计加息一次、5人预计加息两次、1人预计加息三次，加息预期超出市场预期。 本次会议彻底删除此前持续半年的"宽松倾向"表述，取消"下一步政策调整更倾向降息"的前瞻指引，转向加息、降息双向均衡的中性偏鹰立场，降息不再是预设路径。 整体而言，美联储的整体货币政策立场更加趋于中性，市场对美联储未来利率路径的判 断也更加谨慎。 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 2.2国内宏观：一季度经济实现“开门红”“三驾马车”呈现显著分化 两会政府工作报告提到，2026年发展主要预期目标是：经济增长4.5%－5%，在实际工作中努力争取更好结果。根据国家统计局公布的数据，2026年一季度中国GDP同比增长5.0%，经济实现“开门红”。 分项来看，进出口增速表现较好，消费与固定资产投资增速回落。1-5月份，货物进出口总额同比增长15.3%，全国固定资产投资（不含农户）同比下降4.1%，社会消费品零售总额同比增长1.4%。“三驾马车”呈现显著分化格局，外需表现亮眼，内需动力不足。 内需持续走弱背景下，市场对下半年政策宽松的预期仍在，因此下半年需要重点关注国内政策导向，特别是7月、9月政治局会议。 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 2.3需求-基建：二季度投资增速放缓下半年或企稳回升 2026年1-5月份，全国基建投资同比增速回落至0.6%（前值4.3%），其中5月基建投资单月同比降幅由-4.91%扩大至-9.64%，连续两个月为负值。 分行业来看，电力热力燃气及水生产和供应业、交运仓储和邮政业、水利环境及公共设施管理业投资同比增速分别为-0.1%、7.1%、-3.9%。 基建投资继续回落，可能与5月地方专项债发行放缓有关。根据2026年政府工作报告，今年全国新增地方政府专项债券规模为4.4万亿元，与2025年持平。一季度新增专项债发行进度较快，不过二季度发行节奏放缓，截止6月14日新增专项债发行进度36.47%，处于近五年同期低位。专项债发行放缓可能与项目供给不足、化债挤压项目资金等因素有关。 2026年作为"十五五"规划开局之年，随着“十五五”重点项目的陆续推进，专项债、超长期特别国债、中央预算内投资将共同支撑"十五五"规划重大项目落地。下半年基建投资增速或逐步企稳回升。 数据来源：同花顺，长江期货 数据来源：同花顺，长江期货 数据来源：同花顺，长江期货 数据来源：长江证券研究所，长江期货 2.4需求-地产：各项数据继续下滑城市之间有所分化 2026年1-5月份，地产各项数据继续下滑，其中房屋新开工面积、房屋竣工面积累计同比降幅都超过20%。 今年两会政府工作报告对地产的定调—着力稳定房地产市场。因城施策控增量、去库存、优供给，探索多渠道盘活存量商品房，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等。深化住房公积金制度改革。优化保障性住房供给，加快危旧房改造。 2026年中央与地方密集出台了一系列重磅新政，例如通过松绑与减负降低购房门槛，通过保交付与去库存稳定市场预期等。 整体来看，地产销售端未见明确改善，而销售偏弱仍会继续掣肘房企施工和投资意愿。不过城市之间出现了分化，一线城市销售好转，二、三线城市销售表现较差。 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 2.5需求-制造业：投资增速转负行业分化严重 2026年1-5月，我国制造业投资累计同比增速为-0.4%，较1-4月（+1.2%）回落1.6个百分点，增速自2021年以来首次转负。其中，5月当月制造业投资同比降幅为-4.21%，降幅较4月（-4.35%）小幅收窄。 分行业看，1-5月，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业投资增速最高，累计同比增长23.6%，其次是纺织业，累计同比增长10.8%，计算机、通信和其他电子设备制造业累计同比增长6.7%，下降幅度比较大的主要是医药制造业、专用设