纸浆周报：超跌企稳修复，供需压力不减

期货研究报告 2026年7月5日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：纸浆——弱势磨底 山东地区针叶报价4720，阔叶4450，低端俄针4550。 盘面： 本周纸浆主力SP2609依托4600-4700元/吨成本支撑走出超跌修复行情，但港口高库存、下游淡季需求持续压制反弹空间，盘面整体维持低位区间震荡，完全匹配7月宽幅震荡预判；操作坚持左侧底部吸筹思路，优先配置卖出虚值看跌期权赚取权利金，博弈中长期估值修复。 供给： 佟显云从业资格证号：F03137770投资咨询证号：Z0021356联系电话：0531-80966836邮箱：tongxianyun@cindasc.com 国家统计局数据，6月中旬进口针叶浆4912.9元/吨，较上期上涨27.4元，涨幅0.6%。钢联数据，4月进口255.53万吨，较上月+0.4万吨。 需求： 钢联周度数据：5月22日，双胶纸贸易商库存55.7，-0.1万吨，生产企业库存159.63，+0.79万吨，铜版纸贸易商库存39.5，-0.2万吨，生产企业库存45.54，+0.13万吨，白卡纸厂内库存159.1，-1.9万吨，商业库存313，-2万吨，生活用纸生产企业库存64.18，+0.27万吨。 库存与结构： 钢联周度数据：5月22日，全国港口库存228.3万吨，-1.6万吨，青岛港148.5，+0.3万吨，常熟港60.3，-3.1万吨。期货仓单场内仓单207266吨，，厂库仓单20000吨。 结论： 本周纸浆完成超跌技术性修复，但港口高库存、下游淡季的核心供需矛盾未发生实质性改善，市场多空力量均衡，低位震荡仍是短期主线，6月确认的底部支撑逻辑持续生效。操作上不追反弹，依托4600-4700元/吨支撑分批布局多头期权，耐心等待7月下旬海外浆厂检修落地、下游备货启动带来估值修复机会。跟踪观察指标：港口库存周度去库幅度，判断供给压力变化；7月中下旬下游纸厂开工、集中备货落地情况，捕捉需求拐点；海外浆厂检修发运数据、外盘最新报价变动，预判远期进口供给与成本。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、纸浆周度行情复盘................................................................................................3二、产业周度资讯一览................................................................................................5三、周度供需库存跟踪................................................................................................5四、观点总结及下周展望............................................................................................6 图目录 图1：山东地区针叶浆报价（元/吨）.............................................4图2：山东地区阔叶浆报价（元/吨）.............................................4图3：俄针基差（元/吨）.......................................................4图4：针叶浆均价拟合基差（元/吨）.............................................4图5：纸浆SP价格走势图.......................................................4图6：纸浆5-9月差图..........................................................4图7：纸浆05合约持仓多空图...................................................5图8：纸浆05合约季节性走势图.................................................5图9：全国港口库存（周/万吨）.................................................5图10：SHFE期货库存（吨）.....................................................5图11：青岛港库存（周/万吨）..................................................6图12：常熟港库存（周/万吨）..................................................6图13：中国纸浆进口数量（月/吨）..............................................6图14：纸浆主要进口国数量（月/吨）............................................6图15：双胶纸贸易商库存（周/万吨）............................................6图16：双胶纸生产企业库存（周/万吨）..........................................6图17：铜版纸贸易商库存（周/万吨）............................................7图18：铜版纸生产企业库存（周/万吨）..........................................7图19：白卡纸厂内库存（周/万吨）..............................................7图20：白卡纸商业库存（周/万吨）..............................................7 一、纸浆周度行情回顾 SP2609日线图（6.26-7.05） 行情复盘 本周仅四个交易日，主力合约运行区间4602-4770元/吨，周初价格触及4602元/吨阶段低点后受空头集中止盈带动开启修复行情，7月1日单日收涨0.89%；7月2日至7月5日多头追涨动力不足，价格承压小幅回落，全周呈现“先反弹、后震荡走弱”形态，上方4770元/吨形成短期第一阻力。量能与持仓层面呈现明确震荡特征：反弹阶段成交量放大至25.16万手，价格冲高后成交持续萎缩至16.76万手，反映多头追涨意愿薄弱；市场总持仓自37.65万手回落至35.58万手，前二十主力净空单持续缩减，前期获利空头集中离场，但仓单总量维持26.65万吨高位，现货货源充足持续限制上行空间。整体技术形态验证：6月最后一跌后底部支撑有效，短期无单边上涨基础。 二、产业周度资讯一览 【1】山东地区针叶浆-50，报价4550，阔叶浆金鱼报价4550。 【2】5月22日，全国港口库存228.3万吨，-1.6万吨。 数据来源：mysteel,信达期货研究所 数据来源：mysteel,信达期货研究所 数据来源：mysteel,信达期货研究所 数据来源：wind,信达期货研究所 数据来源：Wind,信达期货研究所 二、周度供需库存跟踪 5月22日，双胶纸贸易商库存55.7，-0.1万吨，生产企业库存159.63，+0.79万吨，铜版纸贸易商库存39.5，-0.2万吨，生产企业库存45.54，+0.13万吨，白卡纸厂内库存159.1，-1.9万吨，商业库存313，-2万吨，生活用纸生产企业库存64.18，+0.27万吨。 数据来源：mysteel,信达期货研究所 数据来源：mysteel,信达期货研究所 数据来源：mysteel,信达期货研究所 数据来源：mysteel,信达期货研究所 数据来源：mysteel,信达期货研究所 数据来源：mysteel,信达期货研究所 数据来源：mysteel,信达期货研究所 数据来源：mysteel,信达期货研究所 三、观点总结及下周展望 6月纸浆期货在高库存、淡季弱需求双重利空冲击下，完成本轮下跌行情最后一跌，价格回落至历史成本低位，下行风险充分释放；7月市场多空矛盾平衡，盘面将持续在4700-5000元/吨区间震荡运行，无单边趋势行情。操作层面优先执行底部吸筹左侧布局思路，依托期权组合策略分批建立多头头寸，等待7至8月供需边际改善带来的筑底修复行情。后续需要持续跟踪三大核心指标，作为判断行情突破震荡区间的关键信号：一是国内主流港口库存周度累库、去库节奏；二是下游各纸种开工恢复情况、7月纸厂备货启动时点；三是海外浆厂报价、发运量及年度检修落地进度。 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信 达 期 货 有 限 公 司 是 专 营 国 内 期 货 业 务 的 有 限 责 任 公 司 ， 系 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 核 发 《 经 营 期货 业 务许 可 证》，浙 江 省工 商 行 政 管 理局 核 准 登 记 注册（统 一 社会 信 用 代 码：913300001000226378），由 信 达 证 券 股 份 有 限 公 司 全 资 控 股 ， 注 册 资 本6亿 元 人 民 币 ， 是 国 内 规 范 化 、 信 誉 高 的 大 型 期 货 公 司之 一 。 公 司 现 为 中 国 金 融 期 货 交 易 所 全 面 结 算 会 员 单 位 ， 为 上 海 期 货 交 易 所 、 郑 州 商 品 交 易 所 、 大 连商 品 交 易 所 全 权 会 员 单 位 ， 为 上 海 国 际 能 源 交 易 中 心 、 广 州 期 货 交 易 所 会 员 ， 为 中 国 证 券 业 协 会 观 察员 、 中国 证