纸浆周报：空头减仓离场，价格企稳修复

期货研究报告 2026年6月14日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：纸浆——弱势磨底 山东地区针叶报价4900，阔叶4530，低端俄针4750。 盘面： 纸浆本月连续下跌，中间偶有空单离场引发价格修复，但基本面需求不足，港口库存高压仍对价格形成持续压制，5月价格突破4900元，临近底部加速下跌情况，主力机构持仓继续偏空，维持弱势探底趋势。 供给： 佟显云从业资格证号：F03137770投资咨询证号：Z0021356联系电话：0531-80966836邮箱：tongxianyun@cindasc.com 国家统计局数据，5月中旬进口针叶浆5041.9元/吨，较上期下降1.1元，跌幅0%。钢联数据，4月进口255.53万吨，较上月+0.4万吨。 需求： 钢联周度数据：5月22日，双胶纸贸易商库存55.7，-0.1万吨，生产企业库存159.63，+0.79万吨，铜版纸贸易商库存39.5，-0.2万吨，生产企业库存45.54，+0.13万吨，白卡纸厂内库存159.1，-1.9万吨，商业库存313，-2万吨，生活用纸生产企业库存64.18，+0.27万吨。 库存与结构： 钢联周度数据：5月22日，全国港口库存228.3万吨，-1.6万吨，青岛港148.5，+0.3万吨，常熟港60.3，-3.1万吨。期货仓单场内仓单207266吨，，厂库仓单20000吨。 结论： 本周纸浆期货主力合约延续5月下旬低位运行态势，整体呈现低位窄幅震荡、小幅修复格局，终结前期连续下跌行情，全周价格运行区间为4818-4908元/吨，周末收盘报4896元/吨，周度小幅上涨。本轮反弹仅依托成本支撑与空头减仓推动，缺乏产业需求端的实质性利好，反弹力度偏弱且空间受限。基本面方面，国内主流港口纸浆库存由小幅去库转为再度累库，货源供给宽松格局进一步强化；下游造纸行业深陷传统淡季，各纸种开工率走低，纸厂维持刚需采购模式，主动补库意愿缺失。外盘针叶浆报价小幅下调，叠加国际木片价格走跌，成本端支撑有所弱化，但综合CIF完税叠加杂费后4700-4800元/吨中期底部支撑依旧有效。期现基差处于历史低位，盘面深跌空间有限。综合判断，短期纸浆将持续低位磨底震荡，上方阻力突出，操作上优先采用稳健期权策略，短线依托区间交易，中长期可逢低布局远期多单博弈淡季过后的修复行情。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、纸浆周度行情复盘................................................................................................3二、产业周度资讯一览................................................................................................5三、周度供需库存跟踪................................................................................................5四、观点总结及下周展望............................................................................................6 图目录 图1：山东地区针叶浆报价（元/吨）.............................................4图2：山东地区阔叶浆报价（元/吨）.............................................4图3：俄针基差（元/吨）.......................................................4图4：针叶浆均价拟合基差（元/吨）.............................................4图5：纸浆SP价格走势图.......................................................4图6：纸浆5-9月差图..........................................................4图7：纸浆05合约持仓多空图...................................................5图8：纸浆05合约季节性走势图.................................................5图9：全国港口库存（周/万吨）.................................................5图10：SHFE期货库存（吨）.....................................................5图11：青岛港库存（周/万吨）..................................................6图12：常熟港库存（周/万吨）..................................................6图13：中国纸浆进口数量（月/吨）..............................................6图14：纸浆主要进口国数量（月/吨）............................................6图15：双胶纸贸易商库存（周/万吨）............................................6图16：双胶纸生产企业库存（周/万吨）..........................................6图17：铜版纸贸易商库存（周/万吨）............................................7图18：铜版纸生产企业库存（周/万吨）..........................................7图19：白卡纸厂内库存（周/万吨）..............................................7图20：白卡纸商业库存（周/万吨）..............................................7 一、纸浆周度行情回顾 SP2609日线图（6.05-6.12） 行情复盘 本周主力合约价格波动收窄，整体呈现先探底、后震荡回升的走势。6月8日合约开盘4860元/吨，日内下探至周内最低点4818元/吨，尾盘收于4844元/吨；随后四个交易日价格逐步抬升，6月12日触及周内高点4908元/吨，最终收盘4896元/吨。全周日间波动集中在90元以内，行情震荡特征十分显著。量能方面，周内日均成交量维持在25万手左右，价格反弹阶段成交量未明显放大，反映多头追涨情绪低迷，难以形成趋势性上涨动能。持仓数据呈现持续回落态势，持仓量从周初42.16万手降至周末38.48万手，上期所主力会员净空单同步缩减，空头集中获利离场，多空博弈压力有所缓解，但空头整体优势并未完全逆转。期货仓单数量环比持平，可交割货源充裕，同样限制盘面向上空间月。 二、产业周度资讯一览 【1】山东地区针叶浆-50，报价4950，阔叶浆金鱼报价4550。 【2】5月22日，全国港口库存228.3万吨，-1.6万吨。 数据来源：mysteel,信达期货研究所 数据来源：mysteel,信达期货研究所 数据来源：mysteel,信达期货研究所 数据来源：mysteel,信达期货研究所 数据来源：wind,信达期货研究所 数据来源：Wind,信达期货研究所 二、周度供需库存跟踪 5月22日，双胶纸贸易商库存55.7，-0.1万吨，生产企业库存159.63，+0.79万吨，铜版纸贸易商库存39.5，-0.2万吨，生产企业库存45.54，+0.13万吨，白卡纸厂内库存159.1，-1.9万吨，商业库存313，-2万吨，生活用纸生产企业库存64.18，+0.27万吨。 图10：SHFE期货库存（吨） 数据来源：mysteel,信达期货研究所 数据来源：mysteel,信达期货研究所 数据来源：mysteel,信达期货研究所 数据来源：mysteel,信达期货研究所 三、观点总结及下周展望 综合多空因素来看，当前市场利多集中于4700-4800元/吨强成本支撑、基差低位、空头持续减仓；利空则体现在港口库存再度累库、下游需求持续疲软、外盘报价下调、旺季备货尚未启动。多空力量相互制衡，决定了短期行情难以走出单边趋势。短期1-2周内，主力合约将维持4820-4910元/吨窄幅区间震荡，上方 4900-4910元/吨为短期强阻力，下方4820元/吨为即时支撑，中期核心支撑依旧看4800元/吨。中长期来看，随着7月行业逐步进入备货周期，叠加海外浆厂年度检修落地，供需格局有望边际修复，纸浆存在筑底回升的预期。整体延续低位磨底思路，规避单边追涨杀跌操作，以稳健策略为主。其一，优先布局期权组合策略，依托4700-4800元/吨底部支撑，采用卖出看跌期权，或卖出看跌叠加卖出看涨的组合方式，赚取稳定权利金，对冲日内短线资金波动风险。其二，短线交易者可在4820-4910元/吨区间开展高抛低吸，严格控制仓位，区间突破后及时止损止盈。其三，中长期投资者可在4900元/吨以下分批布局远期多单，博弈7-8月行业淡季结束后的筑底反弹行情，整体风控比例设置为5%。此外，跨期套利可关注近远月价差变化，择机开展反套操作。 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信 达 期 货 有 限 公 司 是 专 营 国 内 期 货 业 务 的 有 限 责 任 公 司 ， 系 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 核 发 《 经 营 期货 业 务许 可 证》，浙 江 省工