纸浆期货周报：盘面大幅补跌，企稳后仍有上攻可能
盘 面 大 幅 补 跌 ， 企 稳 后 仍 有 上 攻 可 能 作者：何济生联系方式：020-88818066投资咨询资格：Z0011558 目录 01行情回顾 02纸浆基本面数据梳理 03投资建议 一、行情回顾 期货盘面回顾 本周纸浆期货主力合约2401震荡走低震荡，调整力度超越预期，盘面突破6300以后资金也较为谨慎，本身有技术调整需求。同时本周银星公布的11月现货美金报价也大幅拉涨，整体基本面较为平稳。A股大幅回落引发市场情绪偏冷。 基差与价差情况 现货以跟随盘面走势为主，期货调整力度大，基差有所走强。漂针浆和漂阔浆价差波动进入较为稳定的阶段。 银星的进口利润以及盘面交割利润 外盘价格高企 ➢隆众资讯7月25日报道：据悉，Arauco公司公布8月份报盘，其中，针叶浆银星670美元/吨（面价）涨10美元/吨，本色浆金星630美元/吨平盘，阔叶浆明星525美元/吨（净价）涨10美元/吨。➢隆众资讯8月28日报道：据悉，Arauco公司公布9月份报盘，其中，针叶浆银星690美元/吨，涨20美元/吨； 本色浆金星660美元/吨，涨30美元/吨；阔叶浆明星550美元/吨，涨25美元/吨。➢隆众资讯9月21日报道：据悉，Arauco公司公布10月份报盘，其中，针叶浆银星730美元/吨，涨40美元/吨；本色浆金星本轮无量供应；阔叶浆明星580美元/吨，涨30美元/吨（本月仅供应75%的数量）。➢隆众资讯10月18日报道：据悉，Arauco公司公布11月份报盘，其中，针叶浆银星780美元/吨，涨50美元/吨；本色浆金星740美元/吨；阔叶浆明星630美元/吨，涨50美元/吨。 二、纸浆基本面数据梳理 海外阔叶浆处于产能投放大周期 阔叶浆全球产能约3880万吨，366万吨新产能投产将冲击阔叶浆供给，有望带动浆价进行下行期。PPPC预计2023年阔叶浆需求量为3830万吨，同比增加130万吨，远小于新投放产能力度： 2023年1月智利的Arauco和2023年4月份乌拉圭分别156万和210万的阔叶浆新增产能投放已经在逐步兑现， 下半年预期有CMPC的40万吨和vietraclimex分别有40万吨在下半年投产。 此外2024年下半年Suzano也有255万吨的阔叶浆产能投放，加之俄罗斯也有90万的产能在2024年拟投放，整体阔叶浆的供应压力不减。 相比之下，针叶浆的产能投放力度就小得多，2023年9月份仅有芬兰芬宝88万吨的漂针浆产能投放（9月份已经投放，产能陆续爬坡）。 国际木浆、漂针浆库存压力三季度有所缓解 ⚫国际库存压力下降，9月份欧洲漂针浆库存天数持平、保持高位。⚫根据europulp数据显示，2023年8月欧洲港口库存量环比有所上涨。 欧美信心指数环比走弱，制造业PMI依旧疲软 ➢10月份的欧洲信心指数现状差，预期环比好转，整体依旧偏弱。美国的信心指数10月现状差，预期环比也走差。 ➢景气度PMI数据上看，欧洲9月份制造业环比略有走弱，美国环比有所好转，但都依旧是处于景气度之下。 2023年纸浆9月进口量同比上涨30% ⚫据海关总署公布的数据显示,中国前9月纸浆总进口2683.3万吨，累计增速21.7%。漂针浆前9月累计进口增速为28%。由于标准品的漂针浆基本上全部依赖于进口，因此今年前9个月的进口累计增速非常巨大。 下游利润测算与周度开工率情况 ➢5月份以来，由于纸浆价格反弹，下游利润虽然有所提价，但依旧是有所转弱。国庆节后成品纸利润逐步转负的趋势，本周纸浆下跌，利润稍微有所恢复。 ➢下游开工率均表现较好，十月份是旺季。但双胶纸本周开工率有明显的回落。 下游成品库存情况-累库持续 整体成品纸库存天数里文化纸的社会库存有累库趋势。白卡纸成品库存去化趋势依旧存在。 整体库存压力预计在11月会逐步转向偏空驱动。 国内港口库存、期货库存情况 ➢根据隆众数据显示，2023年春节后港口库存大幅提高，对盘面利空。本周环比小幅累库，整体水平处于高位。 ➢期货库存：交易所库存节后跌破50万吨。期货仓单压力在2309交割15万多吨、2310交割8万吨后或将逐步消耗。但本周期货库存数据依旧较高。 三、投资建议 投资建议 估值上看，本周期货盘面高位回落力度较大，毕竟经过上涨后绝对值处于较高水平，已经pircein了11月美金报价上涨预期，盘面本周回落是比较合理。20日夜盘盘面大幅回落，估值处于较为合理水平，继续大幅下跌的概率较低。 驱动上看，近一个多月来原本预期的需求差逐步被数据证伪，市场对于供需两旺的格局在最近一个月形成了新的共识，因此盘面上涨力度强硬有力。如上周周报分析，2401合约上涨到6300附近市场有所分歧，多头减仓明显。但整体供需驱动依旧有利于多头，只是在文化纸社会库存逐步累库趋势的背景下，整体的驱动在走弱。本周多头上攻乏力，盘面大幅减仓回落。由于海外需求的不确定性，国内的需求已经见顶（见顶不意味着立即回落、可能持续高位），预计纸浆多头后期将边反弹边离场。 综上，纸浆的期货仓单压制压力犹存，阔叶浆偏紧但漂针浆市场货源依旧不少，除非龙头企业大幅收货造成货源紧张。鉴于宏观面偏空、产业维度偏多、技术面偏空和资金面偏多的客观形势，加之期货大幅杀跌后估值较为合理，操作上以谨慎做多思维为主，需要密切关注宏观情绪的变化。 免责声明 •报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。•本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。•在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。•本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 •研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 •投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 •广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks
