煤矿复产成关键变量价格有望再度走强：煤焦半年报

煤焦半年报： 产业服务总部 煤矿复产成关键变量价格有望再度走强 公司资质 上半年回顾：煤焦价格震荡偏强走出两波上涨行情 长江期货股份有限公司交易咨询 业 务 资 格 ： 鄂 证 监 期 货 字[2014]1号 上半年，焦煤、焦炭价格震荡偏强运行，大部分时间以窄幅震荡为主，因为中东冲突、山西特别重大瓦斯爆炸事故，在3月份、5月底-6月上旬分别走出了两波明显的上涨行情。 研究员 下半年展望：焦煤供应依旧偏紧价格有望再度走强 姜玉龙咨询电话：027-65777096从业编号：F3022468投资咨询编号：Z0013681 焦煤整体供应下滑。5月份受山西煤矿事故影响，山西原煤产量进一步走低，目前煤矿复产进度偏慢，而且虽然复产煤矿数量在增加，但是炼焦煤产量并未恢复，仍在低位徘徊，下半年的核心关注点在于焦煤的供应恢复情况。蒙煤进口通关仍在高位，同时澳煤进口开始出现利润，预计下半年焦煤进口会保持在高位。 焦炭产量承压下降。山西煤矿发生事故以后，焦煤涨幅远超焦炭涨幅，焦化厂利润受到挤压，焦炭产量可能难有提升。 铁水面临下行压力。一方面，今年我国碳达峰碳中和工作从"顶层设计"转向"刚性执行"，后期有可能通过压减粗钢产量来完成降碳任务，另一方面，下游钢材需求依旧承压。 焦煤库存持续去化。山西煤矿事故发生以后，焦煤库存连续多周大幅去化，目前焦煤库存处于近几年同期偏低水平。 整体而言，下半年走势核心在焦煤，如果煤矿复产缓慢，焦煤库存持续大幅去化，煤焦价格有望再度走强。 目录 1.行情回顾：煤焦价格震荡偏强运行走出两波明显上涨行情...............32.原煤产量小幅下滑事故影响焦煤供给.........................................................33.焦煤进口同比大增蒙煤是主要来源地.........................................................54.焦煤挤压焦化利润焦炭日产高位下滑.........................................................75.生铁产量同比减少后期仍有下滑可能.........................................................86.海外生铁产量下滑焦炭出口难有提升.........................................................97.焦煤库存快速去化焦炭库存同比偏高.......................................................118.展望：焦煤供应依旧偏紧价格有望再度走强.........................................12 1.行情回顾：煤焦价格震荡偏强运行走出两波明显上涨行情 数据来源：文华财经，长江期货 2026年上半年，焦煤、焦炭价格震荡偏强运行，不过大部分时间以窄幅震荡为主，仅在3月份、5月底-6月上旬走出了两波明显的上涨行情，此外，焦炭价格上涨更多缘于成本推动，属于跟随行情。 3月份煤焦价格上涨，主要因为中东冲突爆发后，霍尔木兹海峡被封锁，能源化工品种价格持续上涨，虽然国内煤炭供需面矛盾不大，但市场开始交易能源替代逻辑。 5月底-6月上旬煤焦价格上涨，主要因为5月22日山西发生特别重大瓦斯爆炸事故，事故发生后，沁源地区煤矿全部停产，随后停产范围向山西其他地区扩散，在此背景下，炼焦煤产量迅速下滑。 2.原煤产量小幅下滑事故影响焦煤供给 2026年1-5月，全国规上工业原煤产量为19.8亿吨，同比下降0.3%，其中山西省原煤产量为53581万吨，同比下降1.2%。而1-4月，全国规模以上工业原煤产量为15.8亿吨，同比下降0.1%，其中山西省原煤产量为43197万吨，同比微降0.5%。今年原煤产量下滑主要 是因为山西煤炭产量减少，5月份受山西煤矿事故影响，山西原煤产量进一步走低，其中5月份山西原煤产量10242万吨，处于近5年同期最低水平，环比4月减少767万吨，降幅7.50%。 炼焦煤方面，2026年1-5月，国内焦煤产量约为1.94亿吨，同比减少317万吨，降幅约1.61%。 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 5月22日，山西长治沁源县煤矿瓦斯事故发生后，沁源地区煤矿全部停产，随后停产范围向山西其他地区扩散，据Mysteel6月24日调研结果，5月23日起山西炼焦煤矿山共计160座煤矿存在停产现象，产能合计19940万吨。 山西停产煤矿完成检查后，逐步复产，不过复产进度偏慢。截至6月24日，复产煤矿数量为93座，产能共计11290万吨；当日处于停产煤矿共计67座，产能共计8650万吨。6月18日沁源1座煤矿复产，产能150万吨。 虽然复产煤矿数量在增加，但是炼焦煤产量并未明显提升，仍在低位徘徊。截至6月 18日，Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本原煤日均产量160.0万吨，环比增3.6万吨。而事故发生前，根据5月21日的市场调研数据，全国523家炼焦煤矿山样本的原煤日均产量为208.6万吨，炼焦煤产量减量较大。 下半年的核心关注点在于焦煤的供应恢复情况。 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 3.焦煤进口同比大增蒙煤是主要来源地 国内炼焦煤产量下滑背景下，焦煤进口量大增，海关总署公布的最新数据显示，1-5月我国炼焦煤累计进口量5469.6万吨，同比增长25.1%，其中5月份，我国进口炼焦煤1114.5万吨，同比增长50.9%。今年前5个月，除了2月份以外，其他月份炼焦煤进口量均位于近五年同期最高水平。 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 分国别来看，蒙煤是我国炼焦煤进口的主要来源，今年1-5月进口占比已经超过60%，其次是俄煤，占比约26%，澳煤与加拿大煤进口占比在5%-6%。今年1-5月进口增量也主要来自蒙煤，累计同比增加1334万吨，俄煤小幅增加154万吨。 目前蒙煤进口通关仍在高位，同时澳煤进口开始出现利润，预计下半年焦煤进口仍会保持在高位。 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 4.焦煤挤压焦化利润焦炭日产高位下滑 今年上半年，焦化厂整体利润表现较好，特别是3月份以来，中东冲突致使能化品种价格大幅上涨，其中包括焦化副产品（如煤焦油、甲醇、粗苯等），叠加焦炭价格提涨，焦化厂利润显著改善，焦炭产量环比持续提升。1-5月份，国内焦炭累计产量为21037万吨，同比增长1.9%，其中5月焦炭产量为4272万吨。不过根据Mysteel统计的247家样本钢厂与全样本独立焦化厂日均产量来看，今年1-5月日均产量为111.59万吨，去年同期为112.34万吨，同比减少0.66%。 5月下旬山西煤矿发生事故以后，由于焦煤涨幅远超焦炭涨幅，焦化厂利润再度下滑，多数独立焦企仅存微利，部分中小焦企甚至亏损，生产压力下，焦企减产，焦炭日均产量持续小幅下滑。 短期焦煤供给依旧偏紧，焦化厂利润受到挤压，焦炭产量可能难有提升。 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 5.生铁产量同比减少后期仍有下滑可能 今年一季度钢厂利润较差，铁水产量低位徘徊，不过4月份以来，钢厂利润显著改善，247家样本钢厂盈利率回升至近几年同期高位水平，铁水产量也开始触底回升。 2026年1-5月，全国生铁产量为35471万吨，同比下降3.1%，其中5月生铁产量7297万吨，同比下降2.6%。近期长流程钢厂盈利虽有下滑，但整体利润尚可，预计短期铁水产量仍能维持高位。 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货图24：生铁产量（单位/万吨） 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 不过，下半年生铁产量仍有可能环比走低。 一方面，今年我国碳达峰碳中和工作从"顶层设计"全面转向"刚性执行"，下半年需要关注政策动向，后期有可能通过压减粗钢产量来完成降碳任务，且从近几年生铁产量走势来看，下半年生铁产量往往呈现下滑态势。 另一方面国内需求依旧承压。根据国家统计局公布的数据，2026年一季度中国GDP同比增长5.0%，经济实现“开门红”。但分项来看，进出口增速表现较好，消费与固定资产投资增速回落。1-5月份，货物进出口总额同比增长15.3%，全国固定资产投资（不含农户）同比下降4.1%，社会消费品零售总额同比增长1.4%。“三驾马车”呈现显著分化格局，外需表现亮眼，内需动力不足。在内需持续走弱背景下，市场对下半年政策宽松的预期仍在，因此下半年需要重点关注国内政策导向，特别是7月、9月政治局会议。 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 6.海外生铁产量下滑焦炭出口难有提升 2026年1-5月，中国累计出口焦炭及半焦炭324万吨，去年同期为300万吨，同比增 加24万吨，增幅8.1%，其中2026年5月份出口53万吨，同比下降22.6%。 分国别来看，我国焦炭主要出口至印尼、日本，今年均出现小幅增加，不过1-5月对印度出口有所下滑。 从海外生铁产量来看，2026年1-5月累计产量16732万吨，同比减少51万吨，除开印度以外，其余国家1-5月生铁累计产量12685万吨，同比减少179万吨。海外需求偏弱背景下，我国焦炭出口难有提升，预计环比持稳为主。 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 7.焦煤库存快速去化焦炭库存同比偏高 从焦煤库存变动情况来看，今年2月初-3月初，焦煤总库存持续去化，3月初-5月底焦煤库存持续小幅累积，山西煤矿事故发生以后，焦煤库存连续三周大幅去化，目前焦煤库存处于近几年同期偏低水平。 而焦炭总库存自年初以来持续增加，直至5月份，焦炭供需相对均衡，库存止增企稳，目前焦炭库存处于近几年同期偏高水平。 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货图39：产业链样本企业焦煤总库存/万吨 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 8.展望：焦煤供应依旧偏紧价格有望再度走强 国内焦煤供应下滑。上半年原煤产量下滑，主要因为山西煤炭产量减少，5月份受山西煤矿事故影响，山西原煤产量进一步走低，目前煤矿逐步复产，不过复产进度偏慢，而且虽然复产煤矿数量在增加