- 核心观点:公司推出最新旗舰模型GLM-5.2,综合能力位居全球前三,口碑传播有望驱动用户增长。
- 关键数据:
- 模型性能:Artificial Analysis综合榜单得分51分,仅次于Anthropic、OpenAI,为开源模型SOTA;主流编程基准保持开源SOTA,与Claude Opus 4.8可比;长程任务表现领先,多个基准表现介于Claude Opus 4.7与4.8之间。
- 技术亮点:实现1M上下文,通过扩展Coding Agent训练环境提升长程任务表现;引入IndexShare降低单位token的FLOPs,改进MTP层提升接受长度;采用自研Slime框架支撑大规模训练。
- 适配情况:Day 0完成与华为昇腾等国产算力平台的推理适配,预计下半年昇腾950超节点也将成为算力底座。
- 商业化预期:
- 维持2026-2028年收入预测为30/78/210亿元,对应26-28年PS分别为233/91/33倍。
- 看好GLM-5.2推动开放平台及API业务调用量提升。
- 投资评级:维持“买入”评级,认为公司技术壁垒深厚,商业化路径清晰。
- 风险提示:大模型技术迭代不及预期、行业竞争加剧、商业化进度不及预期、算力供给紧张或成本上升、海外拓展不及预期。