家电行业2026年中报前瞻：底部运行，修复渐近

glmszqdatemark2026年07月04日 推荐 维持评级 白电：收入端平稳偏弱，龙头盈利有韧性。2026Q2白电内销出货基数走高，终端动销表现仍弱，当季同比或仍承压；冰洗外销延续较快增长，空调仍在筑底，整体或平稳为主；综合内外销，板块当季营收或平稳偏弱，弱需求环境中，龙头份额向上，表现或好于行业。盈利方面，当季铜铝/塑料价格同比涨幅扩大，汇率升值延续，逆风不减；而龙头调价逐步落地，套保措施跟进，提效降费对冲，盈利安全边际充分，历史成本周期中，净利率压力有限，盈利仍有望保持相对韧性。 黑电：内销结构升级，海外份额提升。内销端，2026年4-5月LCD TV内销量同比-15%，降幅有所扩大，但龙头618战报高端产品大促销售成绩仍较优，且当季面板价格压力缓解，预计行业盈利能力有望提升。外销端，2026年4-5月LCDTV外销量同比-3%，考虑到生产与物流所需时间，我们预计世界杯对出口的带动集中在Q2前半段，在此基础上中国彩电龙头针对海外不同市场灵活布局，借体育赛事势能提升份额，我们判断中国彩电龙头有望实现优于行业整体的收入表现。 分析师管泉森执业证书：S0590523100007邮箱：guanqs@glms.com.cn 分析师孙珊执业证书：S0590523110003邮箱：sunshan@glms.com.cn 清洁电器：内需景气好转，外销延续高增。内销端2026年4-5月扫地机、洗地机零售低迷，但6月增长亮眼，2026Q2内销景气有望好转。随着滚筒洗地机器人、易维护扫地机器人及热水拖地洗地机等产品持续创新，我们看好清洁电器中长期恢复较快增长。外销端，海外头部品牌APP下载量2026Q2同比高增，欧洲增速最快，北美亚太也有所增长，国产品牌份额稳步提升，考虑到中国品牌产品结构更优，海外扫地机量价齐升趋势或延续，且割草、擦窗等新品类增量可期。 分析师周振执业证书：S0590526010001邮箱：zhouzhen@glms.com.cn 分析师莫云皓执业证书：S0590523120001邮箱：moyh@glms.com.cn 分析师蔡奕娴执业证书：S0590525120016邮箱：caiyx@glms.com.cn 小家电：营收表现平淡，成本扰动加剧。随着国补政策退坡，小家电显现出显著的可选消费属性，景气存在压力；国外方面，我们预计在外需环境扰动下，二季度厨房小家电出口预计仍有下滑。总的来说，预计二季度厨小电企业收入或仍旧较为平淡，龙头企业预计更具韧性。盈利方面，国内产品结构升级为正向拉力，不过二季度人民币仍有升值，干扰毛利率和汇兑收益科目，此外小家电核心原材料塑料价格二季度同比涨幅较大，对于小家电盈利能力负面扰动预计较为明显。 后周期：地产压制需求，照明更具韧性。二季度商品房销售面积和竣工面积指标仍处于下行区间，此外，2026年新一轮国补政策包含的厨电品类仅保留热水器，存在基数干扰，尽管洗碗机实现韧性增长，但占比有限，因此预计二季度厨电企业收入或仍有下滑但为预期之中；电工照明行业整体同样受到地产扰动，不过行业洗牌伴随而来，龙头份额有所提升，经营有望保持韧性。由于收入收缩、规模效应减弱，预计厨电企业利润率或同比承压，电工照明龙头利润率压力相对可控。 相关研究 投资建议：家电板块二季度经营仍处底部区间，主要系国补退坡后的基数压力、可选品景气缩圈、欧美市场需求动能不足以及原材料与汇率压力；展望下半年，收入有望受益于内需基数缓解、挖掘海外增量、业务边界外拓，利润受益于控费增效、品牌势能提升、竞争压力缓解。持续推荐经营稳健、享受高股息回报的美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电；冲击全球霸主、打开盈利空间的TCL电子、海信视像；挖掘全球红利、盈利拐点临近的石头科技、科沃斯，此外建议关注价值标的老板电器、苏泊尔、公牛集团，以及持续孵化新品的小家电企业。 风险提示：原材料成本大幅上涨，关税及外需不确定性。 目录 1白电：收入端平稳偏弱，龙头盈利有韧性.................................................................................................................32黑电：内销结构升级，海外份额提升........................................................................................................................43清洁电器：内需景气好转，外销延续高增.................................................................................................................54小家电：营收表现平淡，成本扰动加剧....................................................................................................................65后周期：地产压制需求，照明更具韧性....................................................................................................................86行业观点及投资建议................................................................................................................................................97附：重点跟踪上市公司2026年中报业绩前瞻.......................................................................................................108风险提示..............................................................................................................................................................17插图目录..................................................................................................................................................................18表格目录..................................................................................................................................................................18 1白电：收入端平稳偏弱，龙头盈利有韧性 2026Q2白电内销基数偏高，冰洗外销景气延续，总量平稳偏弱；成本/汇率压力延续，龙头调价/套保逐步落地，提效降费对冲，盈利仍有韧性。 据产业在线4~5月内外销出货及6月排产推算，26Q2E家用空调/冰箱/洗衣机内销出货量分别同比-15%/-9%/-4%，空调基数走高，同比回落转负，冰洗延续Q1偏弱态势，同比中高个位数下滑；零售端，4~5月空调/冰箱/洗衣机推总零售量分别同比-7%/-6%/-1%，空调/洗衣机降幅环比Q1收窄，综合出货动销，Q2白电内销基数仍高，同比继续筑底。外销方面，推算26Q2E家用空调/冰箱/洗衣机外销量分别同比-12%/+13%/+5%，除空调表现仍偏弱，冰洗均延续稳健增长，非洲/欧洲表现持续强劲，北美基数走低，增速大幅上扬。综合内外销，白电Q2整体销量同比或仍偏弱，冰洗外销贡献增长，空调整体有拖累。 价格方面，4~5月空调/冰箱/洗衣机推总零售均价分别同比-6%/-3%/-6%，618大促期间均价走势环比趋弱；期内空调/冰箱/洗衣机出口均价分别同比-2%/-1%/+2%，综合来看，外销价格趋势好于内销，但整体涨幅或仍有限。25Q4以来铜铝价格同比走高，26年3月中东地缘冲突影响下塑料价格上行；时至年中，铜价高位震荡，铝及塑料价格有所回落，以当前价格水平外推，综合基数影响，铜铝及塑料价格涨幅或均于Q2达峰，Q3起压力环比减轻；弱需求环境中，国内顺价幅度或仍受限，冰洗外销或相对宽松，而历史成本周期中，价格不完全传导基础上，龙头净利率压力亦远小于毛利率，盈利安全边际充分，提效降费有空间。 2黑电：内销结构升级，海外份额提升 2026Q2黑电内外销量均有一定压力，但龙头产品升级与份额提升趋势不改。内销方面，产业在线数据表明2026年4-5月LCD TV内销量同比-15%，降幅相比2026Q1有所扩大，上年同期仍有国补带来的高基数压力；从产品结构看，MiniLED渗透率保持高位，RGB-Mini LED、SQD-MiniLED等高端产品618大促期间销售成绩较优，且当季面板价格压力有所缓解，预计行业盈利能力有望持续提升。外销端，产业在线数据表明2026年4-5月LCD TV外销量同比-3%，考虑到生产、物流等排期，预计2026年世界杯相关需求主要体现在Q2前半段，4、5月LCD TV出口量分别同比+2%/-8%。进一步考虑到中国彩电龙头针对海外不同市场灵活布局，渠道、产品结构稳步调优，借体育赛事势能逐步提升份额，我们判断彩电龙头有望实现优于行业整体的收入表现。 资料来源：产业在线，国联民生证券研究所 资料来源：产业在线，国联民生证券研究所 3清洁电器：内需景气好转，外销延续高增 清洁电器方面：内销端，奥维云网推总数据显示扫地机、洗地机2026年4-5月内销全渠道零售额分别同比-10%/-8%，但奥维云网显示6月前三周扫地机线上 销 额 分 别 同 比+24%/+8%/+45%， 洗 地 机 线 上 销 额 分 别 同 比+33%/-4%/+33%，预计6月较好的销售表现有望带动2026Q2扫地机、洗地机内销景气好转。随着滚筒洗地机器人、易维护扫地机器人以及热水拖地洗地机等产品持续创新，我们看好清洁电器中长期恢复较快增长趋势。外销端，Sensortower数据表明海外扫地机头部品牌合计APP下载量2026Q2同比持续快速增长，其中欧洲市场增长最为突出，北美、亚太市场也延续较优表现。分品牌看，中国品牌增速优于iRobot、Shark等海外品牌，考虑到中国品牌产品结构总体较优，海外扫地机量价齐升趋势或延续，此外割草机器人、擦窗机器人等新品类有望为中国清洁电器企业出海贡献增量。 资料来源：奥维推总，国联民生证券研究所 资料来源：奥维推总，国联民生证券研究所 资料来源：Sensortower，国联民生证券研究所 资料来源：Sensortower，国联民生证券研究所 4小家电：营收表现平淡，成本扰动加剧 国内方面，随着国补政策退坡，小家电显现出显著的可选消费属性，景气存在压力，参考奥维云网推总数据，4-5月13个主要厨小电品类全渠道零售额同比-7%，跌幅环比扩大；分品类来看，空气炸锅、电磁炉、电蒸炖锅略有增长，其余品类规模呈现不同程度的回落。国外方面，我们预计在外需环境扰动下，二季度厨房小家电出口预计仍有下滑。总的来说，预计二季度厨小电企业收入或仍旧较为平淡，不过龙头企业凭借海外稳健订单以及国内多品类布局优势，预计表现更具韧性。 盈利方面，