食品饮料行业周报：调味品淡季承压，鱼子酱赛道广阔

每周观点：调味品承压分化，鱼子酱具备投资价值

核心观点

6月29日-7月3日，食品饮料指数上涨2.1%，跑赢沪深300约2.6pct，子行业中其他酒类、软饮料、零食表现相对领先。调味品行业进入存量竞争阶段，二季度淡季行业普遍承压，整体增长放缓，呈现分化格局。需求端，C端高端化趋势延续，下沉市场支撑高端酱油增量；B端连锁餐饮带动定制餐调、团餐、复调成为长期增量赛道。行业竞争持续，中小企业加速出清，头部企业提升市占率。海天味业依托全品类、深度下沉渠道实现稳健增长，料酒等小品类景气度上行；厨邦完成渠道价格修复及存量客户修复，全年预计带来不错的业绩弹性。三季度进入餐饮旺季，可关注调味品行业投资机会，以海天味业、中炬高新为主。

鱼子酱行业投资机会

鱼子酱属于高壁垒稀缺的高端食材赛道，长期具备量价齐升逻辑。供给端，中国是全球最大规模化养殖产区，海外无成本与产能替代能力，存在养殖周期长、优质冷水资源稀缺两大核心壁垒，产能扩张平缓，供需持续偏紧。海外需求稳定增长，国内餐饮B端需求高速扩容。行业格局清晰，鲟龙科技、润兆渔业形成双龙头格局，尚未形成显著竞争。国内企业加速打造自有品牌，逐步摆脱海外代工低溢价困境，盈利中枢有望抬升。建议重点关注鲟龙科技。

市场表现

食品饮料指数上涨2.1%，跑赢沪深300约2.6pct。子行业中其他酒类（+6.1%）、软饮料（+5.4%）、零食（+5.4%）表现相对领先。个股方面，东鹏饮料、*ST尼雅、皇氏集团涨幅领先；莲花控股、金字火腿、庄园牧场跌幅居前。

上游数据

部分上游原料价格回落：6月16日，全脂奶粉中标价同比下降12.1%；6月26日，国内生鲜乳价格同比下降0.3%；7月3日，生猪出栏价格同比下降32.1%，猪肉价格同比下降28.9%；7月3日，大豆现货价同比上涨8.8%，豆粕平均价同比下降4.8%；7月3日，柳糖价格同比下降12.6%，白砂糖零售价同比上涨0.4%。

行业数据新闻

2026年清香白酒销量预计达248.5万千升，同比增长7.9%。头部企业产能布局转向提质增效，以智能化、现代化生产体系为核心。

备忘录

关注7月7日百润股份召开股东大会。

风险提示

宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。