食品饮料行业周报：调味品淡季承压，鱼子酱赛道广阔

食品饮料 2026年07月05日 ——行业周报 投资评级：看好（维持） 张宇光（分析师）zhangyuguang@kysec.cn证书编号：S0790520030003 张思敏（分析师）zhangsimin@kysec.cn证书编号：S0790525080001 核心观点：调味品承压分化，鱼子酱具备投资价值 6月29日-7月3日，食品饮料指数涨幅为2.1%，一级子行业排名第15，跑赢沪深300约2.6pct，子行业中其他酒类（+6.1%）、软饮料（+5.4%）、零食（+5.4%）表现相对领先。本周科技板块回调，行业轮动，食品饮料板块跑赢沪深300，获得超额收益。当前调味品行业进入存量竞争阶段，二季度淡季行业普遍承压，整体增长放缓，呈现分化格局。需求端：C端高端化虽节奏放缓，但趋势延续，尤其是下沉市场支撑高端酱油增量（主因高端酱油价差较小，以及消费者对酱油价格敏感性不高）；B端连锁餐饮带动定制餐调、团餐、复调成为长期增量赛道。当前行业竞争仍在持续，中小企业加速出清，头部企业开始进入份额争夺期，龙头凭借渠道优势可持续提升市占率。海天味业依托全品类、深度下沉渠道实现稳健增长，料酒等小品类景气度上行，具备长期成长空间；厨邦完成渠道价格修复以及存量客户修复，全年预计带来不错的业绩弹性。餐饮渠道、复调等新业务辅助贡献增量。三季度逐渐进入餐饮旺季，可关注调味品行业的投资机会，以稳健发展的行业龙头海天味业、中炬高新为主。 数据来源：聚源 相关研究报告 《微生物蛋白产业落地加速，大众品内生外延打开成长空间—行业周报》-2026.6.28 《社零数据偏弱压制板块情绪，政策托底筑牢消费修复基底—行业周报》-2026.6.21 我们建议关注鱼子酱行业的投资机会。鱼子酱属于高壁垒稀缺的高端食材赛道，长期具备量价齐升逻辑，优先看好具备资源、差异化产品与自有品牌能力的国内头部企业。供给端：中国是全球最大的规模化养殖产区，海外尚无成本与产能替代能力，行业存在养殖周期长、优质冷水资源稀缺两大核心壁垒，产能扩张节奏平缓，供需持续偏紧。海外需求每年稳定增长，是产能消化基本盘。国内餐饮B端需求高速扩容，中长期具备较大成长空间。当前行业格局清晰，鲟龙科技、润兆渔业形成双龙头格局，行业仍处共同扩容阶段，尚未形成显著竞争。国内企业正加速打造自有品牌，逐步摆脱海外代工低溢价困境，盈利中枢有望抬升，建议重点关注该行业，受益标的为刚刚上市的鲟龙科技。 《茅台改革定调行业方向，食饮科技转 型 孕 育 新 机 遇—行 业 周 报 》-2026.6.14 推荐组合：贵州茅台、西麦食品、海天味业、青岛啤酒 （1）贵州茅台：在白酒需求下移背景下，公司进行市场化改革，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。茅台酒提价后，业绩确定性增强，此轮周期后茅台可看得更为长远。（2）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计营收保持较快增长，盈利能力有望持续提升。（3）海天味业：调味品行业迎来需求复苏，公司品牌渠道优势显著，同时有提价预期，预计中长期收入利润增速向好。（4）青岛啤酒：板块逐渐进入夏天旺季，叠加世界杯情绪催化，以及年内大概率出现厄尔尼诺高温天气，可能带动销量回升。预计公司旺季销量弹性可期。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等 目录 1、每周观点：调味品承压分化，鱼子酱具备投资价值.............................................................................................................32、市场表现：食品饮料跑赢大盘................................................................................................................................................33、上游数据：部分上游原料价格回落........................................................................................................................................44、酒业数据新闻：2026年清香白酒销量预计达248.5万千升.................................................................................................75、备忘录：关注7月7日百润股份召开股东大会.....................................................................................................................76、风险提示....................................................................................................................................................................................8 图表目录 图1：食品饮料涨幅2.1%，排名15/28........................................................................................................................................4图2：其他酒类、软饮料、零食表现相对领先............................................................................................................................4图3：东鹏饮料、*ST尼雅、皇氏集团涨幅领先........................................................................................................................4图4：莲花控股、金字火腿、庄园牧场跌幅居前........................................................................................................................4图5：2026年6月16日全脂奶粉中标价同比-12.1%.................................................................................................................4图6：2026年6月26日生鲜乳价格同比-0.3%...........................................................................................................................4图7：2026年7月3日猪肉价格同比-28.9%...............................................................................................................................5图8：2026年3月生猪存栏数量同比+1.5%................................................................................................................................5图9：2026年3月能繁母猪数量同比-3.3%.................................................................................................................................5图10：2026年7月3日白条鸡价格同比+1.6%..........................................................................................................................5图11：2026年5月进口大麦价格同比+3.0%..............................................................................................................................6图12：2026年5月进口大麦数量同比+116.7%..........................................................................................................................6图13：2026年7月3日大豆现货价同比+8.8%..........................................................................................................................6图14：2026年6月25日豆粕平均价同比-4.8%.........................................................................................................................6图15：2026年7月3日柳糖价格同比-12.6%.............................................................................................................................7图16：2026年6月26日白砂糖零售价同比+0.4%....................................................................................................................7 表1：最近重大事件备忘录：关注7月7日百润股份召开股东大会........................................................................................7表2：关注6月28日发布的行业周报.........................................................................................................................................8表3：重点公司盈利预测及估值.....